万家行业优选投资价值分析：实力科技股战将，传承绩优老牌基金

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 投资价值分析报告 实力科技股战将 传承绩优老牌基金 2019 年12 月31 日 万家行业优选投资价值分析 万家行业优选混合型基金（LOF）是万家基金旗下的一只偏股混合型基金，现任基金经理为黄兴亮先生。该基金长期业绩稳定优秀，在多位优秀基金经理间进行传承。基金经理黄兴亮具有超过 5 年的基金经理经验，清华大学计算机博士，多年投研经验，深耕 TMT 板块。历史投资中，黄兴亮较少进行大类资产配置，较高仓位稳定操作；偏好投资 TMT 板块；持仓风格偏成长，重仓股成长属性较强；持股较集中。  万家行业优选混合型基金（LOF）（代码 161903）是万家基金管理有限公司旗下的一只偏股混合型基金，现任基金经理为黄兴亮先生。基金成立于 2005年 7 月 15 日，最新规模为 7.2 亿元。  万家行业优选长期业绩稳定优秀，近五年业绩表现更为出色，以 203.1%的收益，在 442 只同期同类可比基金中排名第二。2014-2017 年，市场风格多变，万家行业优选在这 4 个自然年度连续获取正收益，适应性较强，兼具防御和进取的优势。该基金定投收益率表现优秀，远超定投市场指数的收益率。  万家行业优选成立于 2005 年，是一只老牌绩优基金，在多位优秀基金经理间进行传承。尤其是管理该基金的近五任基金经理，均为万家基金的绩优基金经理，投研实力强劲，每一位任职业绩均排名靠前。  基金的现任基金经理为黄兴亮先生，具有 5.5 年的基金经理经验，目前共管理着 2 只基金，历史业绩表现优秀。黄兴亮具有理工科学历背景，清华大学计算机专业博士，多年投研经验，深耕 TMT 行业。  从历史业绩来看，黄兴亮所管理的产品具有“弹性较大、表现较优”等特征，中长期风险收益指标表现优秀。  在大类资产配置方面，黄兴亮较少进行调整，只在极端情况下才会考虑大幅调仓，较高仓位稳定操作。  在行业配置方面，黄兴亮重点关注行业的升值空间，看好创新类行业的成长性，偏好自身了解较为深入的行业（例如 TMT），会从中观层面对行业配置进行选择，作为自上而下的验证。按万家行业优选近期的重仓股所属行业来看，黄兴亮对计算机、电子和医药板块的配置比例较高。  在个股选择方面，黄兴亮偏爱长期空间大、发展确定性高且下行风险低的公司，持仓风格偏成长，重仓股成长属性较强。  黄兴亮的持股集中度较高，会在买入前谨慎地进行判断，在买入后保持持股心态的相对稳定。  万家基金的主动权益投资能力较强，曾多次获得“金牛基金管理公司”等奖项。 包羽洁 86-010-5778-2849 baoyujie@cmschina.com.cn S1090519020002 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 基金产品介绍 1、产品概述 万家行业优选混合型基金（LOF）（代码 161903，以下简称万家行业优选）是万家基金管理有限公司旗下的一只偏股混合型基金，现任基金经理为黄兴亮先生。  业绩比较基准：沪深 300 指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%；  成立日期：2005 年 7 月 15 日；  上市日期：2005 年 8 月 15 日；  基金规模：截至 2019 年三季度末，该基金的规模为 7.2 亿元。 2、投资目标和投资范围 投资目标：基金主要投资于景气行业或预期景气度向好的行业股票，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。 投资范围：基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，投资于股票资产的比例为基金资产的 60-95%。 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 二、 万家行业优选混合型基金投资价值分析 1、历史业绩：长期收益稳定优秀，兼具防御和进取优势 1.1 长期业绩稳定优秀，远超市场指数和业绩比较基准 截至 2019 年 12 月 18 日，万家行业优选混合型基金自成立至今，已为投资者获取了472.1%的收益，长期业绩稳定优秀。近五年来，基金的业绩表现更为出色，以 203.1%的收益，在 442 只同期同类可比基金中排名第二。 图 1：万家行业优选近五年业绩表现（2014/12/19-2019/12/18） 资料来源：Wind，招商证券 1.2 连续 4 年获正收益，兼具防御和进取优势  2014-2017 年，市场风格多变，万家行业优选在这 4 个自然年度连续获取正收益，适应性较强。 【全市场来看，在成立早于 2014 年的 421 只偏股混合型基金中，仅有 30 只基金在 2014-2017 年间的每个自然年度业绩均为正值。】  在 2018 年，市场大幅下行，万家行业优选的收益仍大幅超越业绩比较基准和沪深300 指数；在 2019 年，市场大幅上行，该基金同样表现优秀，以 95.1%的收益大幅领跑市场。该基金在 2018 年和 2019 年的业绩均排名同类可比基金的前 10%，在熊市和牛市均表现优秀，兼具防御和进取的优势。 【全市场来看，在成立早于 2018 年的 530 只偏股混合型基金中，仅有 4 只基金在2018 年和 2019 年的业绩均排名同类可比基金的前 10%。】 -40-200204060801001201401601802002202014-12-192015-12-192016-12-192017-12-192018-12-19万家行业优选沪深300上证综指中证500中证800中证偏股型基金指数 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 1.3 定投收益率远超市场指数 万家行业优选长期业绩稳定优秀，适合作为定投标的。从下表可以发现，无论是自该基金成立以来，还是近五年来；无论是按月定投，还是按季度定投，定投万家行业优选的年化 IRR 均远超定投市场指数。尤其是近五年来，定投万家行业优选的年化 IRR 超过了 20%，为投资者提供了优质的定投标的。 表 1：万家行业优选定投收益率（年化 IRR）对比 万家行业优选 沪深300 中证500 中证偏股型基金指数 按月定投 自成立日（2005年7月15日）起，每月15日等额定投，截至2019年12月15日 12.20% 5.79% 5.91% - 近五年：自 2015 年 1 月 15 日起，每月 15 日等额定投，截至 2019 年 12 月 15 日 21.01% 3.36% -6.38% 4.59% 季度定投 自成立后的第一个季度首日（2005年10月1日）起，每季度1日等额定投，截至2019年10月1日 10.76% 4.68% 4.64% - 近五年：自 2015 年 1 月 1 日起，每季度 1 日等额定投，截至 2019 年 10 月 1 日 19.46% 2.69% -7.38% 3.33% 数据来源：Wind，招商证券 *注：若定投日非交易日，则在上一个工作日进行定投 2、风险指标&风险收益表现：中长期表现优秀 中长期来看，万家行业优选在风险控制、风险调整收益方面同样表现优秀。近三年、近五年、成立至今的最大回撤均小于各类市场指数及同类平均水平（中证偏股型基金指