医药生物行业周报：药企BD持续落地，GLP-1赛道商业化加速

证券研究报告 行业研究 行业周报 医药生物 行业研究/行业周报 药企 BD 持续落地，GLP-1 赛道商业化加速 ——医药生物行业周报（20250728-0801） ◼ 行情回顾 上周（2025 年 7 月 28 日-8 月 1 日），A 股申万医药生物上涨 2.95%，板块整体跑赢沪深 300 指数 4.7pct，跑赢创业板综指数 3.23pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 1 位。恒生医疗保健指数上涨 1.82%，板块整体跑赢恒生指数 5.29pct。在恒生 12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第 1 位。 ◼ 核心观点 最高 20.75 亿美元，石药重磅交易落地。7 月 30 日，石药集团发布公告称，已与 Madrigal Pharmaceuticals 达成合作，授予 Madrigal 在全球范围内开发、生产及商业化 SYH2086 的独家授权，同时保留石药集团在中国开发和销售其他口服小分子 GLP-1受体激动剂产品的权益。石药集团有权收取最高可达 20.75 亿美元的总代价，包括 1.2 亿美元的预付款、最高可达 19.55 亿美元的潜在开发、监管及商业里程碑付款，以及基于 SYH2086 年度净销售额的高达两位数销售提成。 石药 SYH2086 有望借助 Rezdiffra 的发展优势，实现协同发展。Madrigal Pharmaceuticals 是一家专注于提供代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）创新疗法的生物制药公司，其产品 Rezdiffra 是 FDA批准的首个也是唯一一个用于治疗伴有中度至晚期纤维化（F2 至 F3期）MASH 的药物。 Madrigal 首席执行官 Bill Sibold 表示，Rezdiffra与 SYH2086 的组合有可能为 MASH 患者提供一流的口服治疗方案。 SYH2086 有望借助 Rezdiffra 的发展优势，实现协同发展。 石药集团今年已达成多项授权及合作。5月 15日，石药集团公告称，已与 Cipla USA, Inc.达成协议，将伊立替康脂质体注射液授权给Cipla，石药集团将收取1,500万美元首付款，亦有权收取最高达2,500万美元的潜在首次商业销售和监管里程碑付款及最高达 10.25 亿美元的潜在额外商业销售里程碑付款。随后在 5 月 30 日，石药集团又发布潜在授权及合作预告，预告其正与多家独立第三方就三项潜在授权合作进行深入磋商。紧接着 6 月 6 日石药集团第一笔交易落地，据Bioworld 报道，石药集团子公司新石生物与韩国 LigaChem 生物科学签署两项新型抗体协议。6 月 13日，与阿斯利康就 AI药物平台合作的全球权益达成授权协议，首付款 1.1 亿美元，总包 53.3 亿美元。 石药集团创新药管线矩阵丰富，具备多技术平台差异化竞争力优势。此次完成合作落地的 SYH2086 是一种新型口服小分子 GLP-1 受体激动剂，已被开发为用于 2 型糖尿病和肥胖症管理的治疗方法。除此之外，石药集团的双功能融合蛋白 JMT108（PD-1/IL-15）于 2025 年 3 月 / 4 月分别获中国 NMPA 及美国 FDA 临床试验批准。在 ADC 领域，石药 CPO301 获 FDA 快速通道，Ⅲ 期临床进行中。在小核酸领域，石药已构建 PCSK9、AGT、Lp (a)三大临床阶段管线均已获批临床。 博瑞医药与华润三九签署合作协议，GLP-1 赛道备受瞩目。2025 年 8 月 1 日，博瑞医药及全资子公司与华润三九签署协议，就自主研发的 增持 (维持) 行业： 医药生物 日期： yxzqdatemark 分析师： 彭波 E-mail： pengbo@yongxingsec.com SAC编号： S1760524100001 分析师： 徐昕 E-mail： xuxin@yongxingsec.com SAC编号： S1760523100002 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《中生全资收购礼新医药方案出台，持续关注创新药板块投资机会》 ——2025 年 07 月 26 日 《艾伯维引进CD3/BCMA/CD38 三抗，关注国内三抗布局创新药企》 ——2025 年 07 月 16 日 -20%-8%4%16%28%40%08/2410/2412/2403/2505/2508/25医药生物沪深3002025年08月09日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 BGM0504 注射液在大陆的研发、商业化合作，华润最高付 2.82 亿元研发里程碑款。BGM0504 注射液是公司自主研发的 GLP-1（胰高血糖素样肽 1）和 GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）受体双重激动剂，该产品减重和 2 型糖尿病治疗两项适应症在国内的Ⅱ期临床试验达成预期目标，截至博瑞医药 2025 年第一季度报告披露日，国内 III期临床试验处于入组和随访阶段。 ◼ 投资建议 随着石药集团、博瑞医药相关合作协议落地，我们认为 GLP-1 赛道商业化加速。建议关注相关 GLP-1 布局药企，如石药集团、博瑞医药、信达生物等。 ◼ 风险提示 销售不及预期，医药政策影响不确定风险，新药研发失败风险。 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 3 正文目录 1. 核心观点：药企 BD 持续落地，GLP-1 赛道商业化加速 ..................... 4 2. 市场回顾 .................................................................................................... 5 3. 公司动态 .................................................................................................... 6 3.1. 公司公告 .............................................................................................. 6 3.2. 解禁动态 .............................................................................................. 7 4. 风险提示 .................................................................................................... 7 图目录 图 1: A 股大盘指数和申万一级行业涨跌幅情况（2025/7/28-8/01） ............. 5 图 2: 港股大盘指数和恒生各综合行业指数涨跌幅情况（2025/7/28-8/01） 6 图 3: A 股医药行业