有色金属行业-海外季报：Pan American Silver 2025Q2白银产量环比增加1.8%至158.44吨，净利润环比增长12.0%至1.896亿美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Pan American Silver 2025Q2 白银产量环比增加1.8%至 158.44 吨，净利润环比增长 12.0%至 1.896亿美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）白银 产量：2025Q2 白银产量为 509.4 万盎司（158.44 吨），环比增加 1.8%，同比增加 11.5%。 总维持成本（AISC）：2025Q2 白银 AISC 为 19.69 美元/盎司（4.56 元/克），环比上涨 41.2%，同比上涨 8.7%。 平均实现价格：2025Q2 白银平均实现价格为 32.91 美元/盎司（7.62 元/克），环比上涨 5.3%，同比上涨 17.0%。 2）黄金 产量：2025Q2，黄金产量为 17.87 万盎司（5.56 吨），环比减少 1.9%，同比减少 18.9%。 总维持成本（AISC）：2025Q2 黄金 AISC 为 1611 美元/盎司（372.92 元/克），环比上涨 8.5%，同比上涨 10.0%。 平均实现价格：2025Q2 黄金实现价格为 3305 美元/盎司（765.06 元/克），环比上涨 15.2%，同比上涨 41.5%。 3）锌 产量：2025Q2，锌产量为 1.26 万吨，环比减少 10.0%，同比增加 24.8%。 平均实现价格：2025Q2 锌实现价格为 2597 美元/吨，环比下跌7.9%，同比下跌 10.5%。 4）铅 产量：2025Q2，铅产量为 6000 吨，环比减少 10.4%，同比增加 22.4%。 平均实现价格：2025Q2 铅实现价格为 1954 美元/吨，环比下跌1.0%，同比下跌 10.0%。 5）铜 产量：2025Q2，铜产量为 700 吨，环比增加 16.7%，同比减少41.7%。 平均实现价格：2025Q2 铜实现价格为 9401 美元/吨，环比上涨 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|Pan American Silver 2025Q1 白银产量环比减少 16.87%至 155.61 吨，净利润环比增长57.05%至 1.693 亿美元》 2025.5.10 2.《行业点评|Pan American Silver 2024Q4 白银产量环比增长 56.54%至 187.18 吨，2024 年白银产量同比增长 3.24%至 655.07 吨》 2025.1.18 3.《行业点评|Pan American Silver2024Q3 白银产量环比增长 20%至 546.7 万盎司，实现净利润为 5710万美元》 2024.11.15 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 8 月 9 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1.2%，同比下跌 10.6%。 ►财务业绩情况 营业收入：2025Q2 营业收入为 8.119 亿美元，环比增长5.0%，同比增长 18.3%。 销售成本：2025Q2 销售成本为 5.386 亿美元，环比增长3.1%，同比减少 5.4%。 矿山营业利润：2025Q2 营业利润为 2.733 亿美元，环比增长9.0%，同比增长 133.8%。 净利润：2025Q2 净利润为 1.896 亿美元，环比增长 12.0%，去年同期亏损 2140 万美元。 调整后利润：2025Q2 调整后利润为 1.554 亿美元，环比增长1.6%，同比增长 288.5%。 经营活动产生的净现金：2025Q2 经营活动产生的净现金为2.934 亿美元，环比增长 67.8%，同比增长 80.3%。 资本支出：2025Q2 维持性资本支出为 6040 万美元，非维持性资本支出为 1330 万美元。 截至 2025 年 6 月 30 日，公司的运营资本为 13.105 亿美元，未提取的信贷额度可用资金为 7.50 亿美元。可用流动资金总额为18.592 亿美元。8.207 亿美元的债务总额主要与两张优先票据以及某些租赁负债和应付建筑贷款有关。 公司于 2025 年 8 月 6 日宣布就 2025 年第二季度派发每股普通股 0.12 美元的现金股息，股息将于 2025 年 8 月 29 日前后支付给截至 2025 年 8 月 18 日收市时记录在案的泛美普通股持有人。2025 年第二季度，公司共向股东支付现金股利 3,620 万美元。这些股息符合加拿大所得税的规定。未来股息的宣布、时间、金额和支付仍由公司董事会决定。 2025 年第二季度，公司以每股 24.22 美元的平均价格回购注销了 459,058 股普通股，总代价约为 1,110 万美元。 ►MAG SILVER CORP.交易 2025 年 5 月 11 日，该公司与 MAG Silver Corp.（“MAG”）达成最终协议，据此，本公司预计将根据《不列颠哥伦比亚省商业公司法》下的安排计划收购 MAG 所有已发行和流通在外的普通股。根据安排协议的条款，MAG 股东可选择以以下方式获得对价：(i) 每股 MAG 股份 20.54 美元现金或(ii) 每股MAG 股份 0.755 股 Pan American Silver 普通股，或现金加股票的组合，但须按比例分配，使得支付给所有 MAG 股东的总对价为 5 亿美元现金，其余对价以 Pan American Silver 普通股支付。2025 年 7 月 10 日，MAG 股东在其特别股东大会上批准了该交易。该交易预计将于 2025 年下半年完成，但须满足惯例成交条件，包括根据墨西哥反垄断法获得批准。 MAG 是一家一流的原生银矿开采公司，持有胡安尼西皮奥 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 （Juanicipio）大型高品位银矿 44%的权益，该矿由弗雷斯尼洛公司（Fresnillo plc）运营，弗雷斯尼洛公司持有胡安尼西皮奥剩余 56%的权益。胡安尼西皮奥是一座低成本银矿，将显著提升 Pan American Silver 对高利润银矿的占有率。此外，该公司认为胡安尼西皮奥以及 MAG 旗下的 Deer Trail 和 Larder 矿区拥有巨大的勘探潜力，未来将迎来增长机遇。此次战略性收购将进一步巩固 Pan American Silver 公司作为美洲地区领先白银生产商的地位。 ►2025 年指引 公司重申了 2025 年的年产量、AISC 和资本支出运营展望。管理层目前预计 2025 年第四季度的黄金产量将比 2025 年季度运营展望中最初显示的更高，因为预计第三季度的部分产量将被推迟。 表