电子行业华虹25Q2跟踪报告：产能利用率满载叠加涨价，25Q3收入指引积极

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2025 年 08 月 08 日 推荐（维持） 华虹 25Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 华虹半导体 25Q2 收入 5.661 亿美元，同比+18.3%/环比+4.6%，符合指引；毛利率 10.9%，超此前指引（7-9%），同比+0.4pct/环比+1.7pcts；公司稼动率满载同时价格提升，对 25Q3 指引积极。综合财报及交流会议信息，总结如下： 评论： 1、25Q2 收入符合指引，产能利用率环比持续提升。 25Q2 收入 5.661 亿美元，同比+18.3%/环比+4.6%，符合指引，主要系出货量增加；毛利率 10.9%，超此前指引（7-9%），同比+0.4pct/环比+1.7pcts，主要系产能利用率和 ASP 提升，部分被折旧成本增加抵消；归母净利润 800 万美元，同比+19.2%/环比+112.1%。截至 25Q2 末折合 8 英寸产能为 13.05 万片/月，环比提升 0.7 万片/月；整体产能利用率 108.3%，环比+5.6pcts。 2、嵌入式存储等平台收入同环比复苏，模拟与 PMIC 收入同比显著增长。 25Q2 嵌入式非易失存储平台收入 1.4 亿美元，同比+3%/环比+8.5%；功率器件收入 1.667 亿美元，同比+9.4%，受超级结 MOS 等产品驱动，环比+2.4%；逻辑与射频收入 6860 万美元，同比+8%/环比+2.7%；模拟与电源管理 IC 增长显著，收入 1.612 亿美元，同比+59.3%/环比+17.8%。 3、25Q3 指引收入环比加速增长，涨价效应将逐步显现。 25Q3 指引收入 6.2-6.4 亿美元，中值同比+19.7%/环比+11.3%，主要系 AI、汽车等新兴领域支撑增长；毛利率 10-12%，中值同比-1.2pcts/环比持平，Q4 能见度较低但仍维持该范围；如模拟和PMIC等部分产品Q2已经价格调涨，Q3-Q4会逐步体现。 4、华虹无锡产线预计 2026 年中完全达产，未来新产能聚焦高附加值产品。 9 厂一半产能已经上线，预计 2025 年底达产 80-90%，2026 年中完全达产；2027可能会有新产能上线，将聚焦 BCD、超级结 MOS 等高附加值平台，新产能侧重于如 PMIC 等高毛利产品。 风险提示：宏观经济波动风险；折旧较高影响利润的风险；华虹制造产能爬坡不及预期的风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 507 9.9 总市值（十亿元） 10216.5 10.7 流通市值（十亿元） 8741.2 10.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 12.9 16.8 73.0 相对表现 9.1 11.1 49.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《华虹 25Q1 跟踪报告：产能利用率维持高位，华虹制造产能持续爬坡》2025-05-13 2、《华虹 24Q4 跟踪报告：收入和毛利率符合指引，华虹制造产线建成投产》2025-02-14 3、《华虹 24Q3 跟踪报告：收入和毛利率略超指引，产能利用率持续复苏》2024-11-08 4、《华虹 24Q2 跟踪报告：产能利用率环比提升，指引 ASP 逐季反弹》2024-08-09 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 S1090525070013 wanghongyu@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080Aug/24Dec/24Mar/25Jul/25(%)电子沪深300产能利用率满载叠加涨价，25Q3 收入指引积极 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：华虹半导体 16Q1-25Q2 营收及同比增速 图 2：华虹半导体 16Q1-25Q2 归母净利润及同比增速 资料来源：华虹半导体，招商证券 资料来源：华虹半导体，招商证券 图 3：华虹半导体分季度产能和产能利用率 资料来源：华虹半导体，招商证券 图 4：华虹半导体按晶圆尺寸划分的销售收入 资料来源：华虹半导体，招商证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0123456716Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q122Q423Q324Q225Q1营收（亿美元）同比-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%-0.6-0.300.30.60.91.21.51.816Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q122Q423Q324Q225Q1净利润（亿美元）同比 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 5：华虹半导体按地域划分的销售收入 资料来源：华虹半导体，招商证券 图 6：华虹半导体按技术平台划分的销售收入 资料来源：华虹半导体，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 图 7：华虹半导体按工艺技术节点划分的销售收入 资料来源：华虹半导体，招商证券 图 8：华虹半导体按终端市场分布划分的销售收入 资料来源：华虹半导体，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 5 行业简评报告 图 9：25Q2 指引 资料来源：华虹半导体，招商证券 （后附 2025Q2 业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 6 行业简评报告 附录：华虹 2025Q2 业绩说明会纪要 时间：2025 年 8 月 7 日 出席：白鹏-总裁兼执行董事 王鼎-执行副总裁兼首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 华虹半导体 25Q2 销售收入达 5.66 亿美元，符合指引预期；毛利率为 10.9%，优于指引，销售收入和毛利率均实现环比增长，产能利用率亦创下近几个季度以来的新高。第二季度，在全球贸易及晶圆代工市场呈现一定波动的背景下，公司聚焦自身产品、工艺、研发、供应链等核心竞争力的提升，降本增效初见成果，主要运营指标持续改善。 面对需求分化的半导体市场，公司坚持以特色工艺技术壁垒为锚，力争在关键技术平台实现技术突破，丰富产品组合。随着无锡新 12 英寸产线稳步推进产能爬坡，公司将实现产能规模到技术生态的全面升级。市场策略上，公司协同国内外战略客户需求，秉持国际化和开放的业务发展战略，做大做强全球客户群体。未来公司将持续积极布局各项战略规划，为提升公司在晶圆代工行业中的优势地位奠定基础。 营收达 5.661 亿美元，同比+18.3%/环比+4.6%，主要得益于付运晶圆数量提升。 毛利率为 10.9%，同比提升 0.4 个百分点，主要受益于产能利用率改善与平均售价提升，但部分被折旧成本增加所抵消，环比上升 1.7 个百分点，主要得益于产能优化与运营费用管控。 营业支出 9790 万美元，同比增加 8.4%，主要由于