东兴轻纺行业周观点：阿迪达斯发布业绩，关注关税政策变化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴轻纺：阿迪达斯发布业绩，关注关税政策变化 ——周观点 2025 年 8 月 8 日 看好/维持 轻工纺服 行业报告 阿迪达斯发布上半年业绩，库存基本健康。阿迪达斯发布 2025 年第二季度及上半年财报，今年第二季度，阿迪达斯品牌营收 59.52 亿欧元，同比增长 2.2%，在货币中性下同比增长 12%（剔除 Yeezy 因素）；营业利润达 5.46 亿欧元，同比增长 58%；归母净利润为 3.69 亿欧元，同比增长 94.6%。第二季度，阿迪达斯品牌大中华区剔除汇率因素实现营收 7.98 亿欧元，同比增长 11%，大中华区业绩连续九个季度实现增长。库存方面，公司期末库存为 52.6 亿欧元，同比+16%，基本与收入增长同步，库存水平维持健康。关税影响方面，预计下半年美国产品成本将增加 2 亿欧元，但是美国市场价格将不会影响其他市场价格。 关税谈判重启，下半年仍不明朗。美国在 8 月 1 日恢复征收所谓“对等关税”，当前特朗普政府仍在与多个经济体进行谈判。目前，美国与越南、菲律宾、印度尼西亚等经济体达成初步协议。此外中美协议缓冲期即将来到，关注可能出现的政策变化。纺织服装方面，我们认为在东南亚有产能布局的纺织制造企业订单稳定性更强，百隆东方等海外产能优势有望进一步凸显，建议加强关注。轻工制造方面，业绩稳定、估值低位、在东南亚有产能布局的优质出口企业如建霖家居、匠心家居值得跟踪。 晨光积极与国产 IP 合作。动画电影《浪浪山小妖怪》8 月 2 日上映，首个周末实现亿元以上票房。晨光股份与其建立了联名合作，推出玩偶、文具等多款产品。晨光股份近期在 IP 业务拓展上动作频频，已与多个动漫 IP 建立合作，推出众多谷子、文具类产品。晨光还在暑期开展“次元集合快闪”活动，集合旗下动漫 IP新品，覆盖旗下超 2 万家门店。当前 IP 玩具行业景气度较高，相关产业链受益明显。泡泡玛特竞争优势显著且景气度仍在，海外扩张、新业态仍有空间，推荐关注；晨光股份有望借助自身渠道优势快速拓展 IP 业务，受益玩具行业发展。 市场回顾 当周纺织服装行业下降 2.14%，轻工制造下降 1.59%，商贸零售下降 2.22%，社会服务上涨 0.10%，美容护理下降 3.30%，在申万 31 个一级行业中分别排第 16、12、18、5、28 名。指数方面，上证指数下降 0.94%，深证成指下降 1.58%。重点推荐： 泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 风险提示：国内消费需求下行，全球购买力下行、关税政策风险 行业基本资料 占比% 股票家数 263 5.84% 行业市值(亿元) 16511.38 1.57% 流通市值(亿元) 14684.15 1.72% 行业平均市盈率 50.64 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521010001 分析师：沈逸伦 010-66554044 shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480523060001 P2 东兴证券行业报告 东兴轻纺：阿迪达斯发布业绩，关注关税政策变化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 核心观点：阿迪达斯发布业绩，关注关税政策变化 阿迪达斯发布上半年业绩，库存基本健康。阿迪达斯发布 2025 年第二季度及上半年财报，今年第二季度，阿迪达斯品牌营收 59.52 亿欧元，同比增长 2.2%，在货币中性下同比增长 12%（剔除 Yeezy 因素）；营业利润达 5.46 亿欧元，同比增长 58%；归母净利润为 3.69 亿欧元，同比增长 94.6%。第二季度，阿迪达斯品牌大中华区剔除汇率因素实现营收 7.98 亿欧元，同比增长 11%，大中华区业绩连续九个季度实现增长。库存方面，公司期末库存为 52.6 亿欧元，同比+16%，基本与收入增长同步，库存水平维持健康。关税影响方面，预计下半年美国产品成本将增加 2 亿欧元，但是美国市场价格将不会影响其他市场价格。 关税谈判重启，下半年仍不明朗。美国在 8 月 1 日恢复征收所谓“对等关税”，当前特朗普政府仍在与多个经济体进行谈判。目前，美国与越南、菲律宾、印度尼西亚等经济体达成初步协议。此外中美协议缓冲期即将来到，关注可能出现的政策变化。纺织服装方面，我们认为在东南亚有产能布局的纺织制造企业订单稳定性更强，百隆东方等海外产能优势有望进一步凸显，建议加强关注。轻工制造方面，业绩稳定、估值低位、在东南亚有产能布局的优质出口企业如建霖家居、匠心家居值得跟踪。 晨光积极与国产 IP 合作。动画电影《浪浪山小妖怪》8 月 1 日上映，首个周末即实现亿元以上票房。晨光股份与其建立了联名合作，推出玩偶、文具等多款产品。晨光股份近期在 IP 业务拓展上动作频频，已与多个动漫 IP 建立合作，推出众多谷子、文具类产品。晨光还在暑期开展“次元集合快闪”活动，集合旗下动漫IP 新品，覆盖旗下超 2 万家门店。IP 玩具热度较高，晨光有望借助自身渠道优势快速拓展 IP 业务。当前 IP玩具产业链持续高景气度，建议持续关注。 2. 周市场表现： 当周纺织服装行业下降 2.14%，轻工制造下降 1.59%，商贸零售下降 2.22%，社会服务上涨 0.10%，美容护理下降 3.30%，在申万 31 个一级行业中分别排第 16、12、18、5、28 名。指数方面，上证指数下降 0.94%，深证成指下降 1.58%。 当周纺织服装各子板块涨跌幅依次为鞋帽及其他 0.10%、非运动服装-1.43%、其他纺织-1.47%、棉纺-1.71%、钟表珠宝-2.41%、印染-2.42%、家纺-2.73%、辅料-2.92%。 图 1：纺织服装子行业涨跌幅 图 2：纺织服装子行业市盈率 东兴证券行业报告 东兴轻纺：阿迪达斯发布业绩，关注关税政策变化 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 当周纺织服装涨幅前五的公司为安正时尚 29.43%、金春股份 18.56%、嘉曼服饰 17.39%、中胤时尚 7.16%、际华集团 6.30%。排名后五位的公司为爱慕股份-23.19%、瑞贝卡-14.86%、欣贺股份-9.80%、华利集团-9.16%、新华锦-8.78%。 图 3：纺织服装行业涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 当周轻工制造各子板块涨跌幅依次为：纸包装 1.03%、卫浴制品 0.84%、瓷砖地板-0.23%、特种纸-0.88%、娱乐用品-0.90%、塑料包装-1.16%、大宗用纸-1.53%、成品家居-1.94%、金属包装-3.53%、印刷-4.67%、定制家居-4.95% 。 图 4：轻工制造子行业涨跌