纺织服装8月投资策略：7月越南纺织品出口增长提速，布局中报绩优个股

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月07日优于大市纺织服装 8 月投资策略7 月越南纺织品出口增长提速，布局中报绩优个股核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰优于大市·维持证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装海外跟踪系列六十二-阿迪达斯品牌二季度收入增长12%，受关税影响维持全年指引》 ——2025-07-31《国信证券-运动品牌行业专题-2025 第二季度产品竞争回顾与分析》 ——2025-07-29《关税影响专题四：美越关税落地，“转运”判定参考与纺企产业链布局梳理》 ——2025-07-10《纺织服装海外跟踪系列六十一-耐克管理层指引最差时间已过，2026 财年有望逐季改善》 ——2025-06-28《纺织服装 7 月投资策略暨中报业绩前瞻-618 运动户外细分龙头排名上升，二季度业绩稳中向好》 ——2025-06-24行情回顾：A 股 7 月纺服板块走势略弱于大盘，8 月以来涨幅好于大盘，纺织制造板块表现优于品牌服饰，8 月以来分别+4.5%/3.2%；港股纺服指数 7-8月小幅下跌。重点关注公司中，7-8 月以来，361 度(29.9%)/晶苑国际(26.8%)/天虹国际(25.0%)/百隆东方(15.9%)领涨。品牌服饰观点：1）社零：6 月服装社零同比增长 1.9%，增速环比放缓，一定程度受端午假期和 618 大促前置影响。2）电商：618 周期拉长导致部分需求在 5 月前置释放，6 月各品类均出现同比下滑，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别下滑 17%/2%/13%/24%/11%。不同品牌表现差异化明显：运动服饰多数品牌出现双位数下滑，增速领先的品牌包括露露乐蒙(48%)/迪桑特(29%)；户外服饰整体韧性较强，凯乐石(117%)/迪卡侬(76%)/伯希和(54%)/可隆(24%)增速领先；休闲服饰中江南布衣(36%)较其他品牌增长强劲；家纺整体承压严重，增速领先的品牌包括亚朵星球(31%)/水晶家纺(28%)；个护中增速领先的品牌包括奈丝公主(22%)/全棉时代(16%)。3）小红书：7 月运动户外粉丝增速前三分别为 KEEP（73%）、昂跑（13.2%）、阿迪达斯（9.2%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（6.2%）、MIUMIU（2.9%）、优衣库（2.3%）；母婴个护粉丝增速前三分别为奈丝公主（8.3%）、洁婷（3.4%）、淘淘氧棉（3%）。纺织制造观点：1）宏观层面：伴随 7 月初越南对美出口关税政策落地，7 月越南纺织品出口增速环比提速至 16.7%，鞋类出口同比增速转正至4.5%；6 月中国纺织品出口未明显改善，纺织品/服装/鞋类出口分别同比-1.6%/+0.8%/-4.0%；7 月越南/印尼/印度 PMI 均环比上升，分别+3.5/2.3/0.7。内棉价格 7 月维持上涨趋势，月末较月初+1%，8 月以来下跌 1%；外棉价格持续下跌。2）微观层面：6 月台币升值对营收影响较 5 月改善，儒鸿表示 6 月起订单出货就开始受到关税分摊影响，但由于进入旺季，加上汇率变动不如 5 月剧烈，表现较稳健；对于下半年的营运，儒鸿认为关税的冲击应已降缓，更大的影响因素在于汇率。聚阳今年美系品牌客户订单大幅成长，但面临美国对等关税与台币升值等压力，或将压抑今年的成长动能。3）关税政策：7 月 31 日，白宫表示，美国总统特朗普已签署行政令，新关税将于 8 月 1 日生效；大部分纺织制造产能所分布的东南亚国家，加征关税在 19-20%，较 4 月 2 日的版本有大幅下降。专题梳理一：中报前瞻更新:关注棉纺公司中期盈利预喜。百隆东方预计2025 年上半年归母净利润同比增长 50.21%~75.97%，扣非归母净利润同比增长 201.87%~257.94%，主要由于上半年国内外市场订单饱满，整体产能利用率提升，主营业务利润增加。天虹国际集团预计 2025 年上半年净利润同比增长约 60%，主要由于该期间内国内外市场订单有所回升，集团销量及产能利用率与去年同期相比均有所提高，该期的产品毛利率亦有所改善；另外，得益于集团资产负债结构持续改善，该期内的财务费用与去年同期相比也有明显下降。专题梳理二：生育补贴政策有望带动婴童消费。7 月 28 日，《育儿补贴制度实施方案》发布。方案明确，从 2025 年 1 月 1 日起，符合法律法规规定生育的 3 周岁以下婴幼儿可获得每年 3600 元补贴，至其年满 3 周岁。该政策有利于带动婴童市场需求和消费升级，尤其婴童可选消费弹请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告性更大。稳健医疗旗下婴童棉柔巾、婴童服饰等品类有望直接受益，其产品原材料采用 100%纯棉，质量高、安全性高，在同品类中定位高端，有望在本次政策推动下释放更大弹性。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：重点关注景气增长品牌，及关税影响有限的制造龙头。1）品牌服饰：港股运动品牌二季度流水已发布，数据整体环比降速预期已兑现，但相对库存健康且下半年低基数有望呈拐点，当前左侧布局估值性价比高，建议首先把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌以及中报亮眼的公司，重点推荐安踏体育、特步国际、361度、李宁。二季度休闲服饰消费需求基本延续一季度趋势，部分品牌出现环比改善迹象，建议重点关注核心品类增长领先、未来婴童品类有望受益于生育补贴的稳健医疗，以及短期数据边际改善、中长期京东奥莱打开成长空间的海澜之家。2）纺织制造：大部分纺织制造产能所分布的东南亚国家，如越南和印尼，出口美国加征关税在 19-20%，较 4 月 2 日的版本有大幅下降；从产业链分担角度，预计大部分将由品牌通过终端涨价来转嫁，制造商承担部分有限，最终对板块对美敞口低、高溢价品牌客户多、净利率高和产能供不应求的公司影响较小；从时间节点来看，预计关税对制造商和品牌商利润的扰动在三季度最为明显，四季度伴随品牌涨价的落实，影响有望收窄。建议重点关注反弹空间大、基本面韧性强的公司，重点推荐对美敞口最低净利率高影响最小的申洲国际；产能供不应求且净利率高的华利集团；以及细分赛道制造优质龙头伟星股份、开润股份、健盛集团。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E02020安踏体育优于大市83.122774.805.5117.315.101368特步国际优于大市5.41460.500.5310.710.101361361 度优于大市6.01220.630.719.68.502331李宁优于大市15.33870.971.0915.814.0300888稳健医疗优于大市40.72361.802.0822.719.6600398海澜之家优于大市6.93310.510.5713.512.1