公司首次覆盖报告：全球领先的终端硬件智造平台，机器人打开长期空间

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 48 领益智造（002600.SZ） 2025 年 08 月 05 日 投资评级：买入（首次） 日期 2025/8/4 当前股价(元) 9.15 一年最高最低(元) 11.49/5.96 总市值(亿元) 641.25 流通市值(亿元) 631.32 总股本(亿股) 70.08 流通股本(亿股) 69.00 近 3 个月换手率(%) 96.96 股价走势图 数据来源：聚源 全球领先的终端硬件智造平台，机器人打开长期空间 ——公司首次覆盖报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002  全球领先的 AI 终端硬件制造平台，首次覆盖，给予“买入”评级 领益智造 2006 年成立、2018 年上市，公司以消费电子模切产品起家，通过横向拓展 CNC、冲压、注塑等工艺平台，纵向拓展模组、整机组装等制造环节，逐渐成长为覆盖消费电子、汽车及低空经济、清洁能源、机器人等领域的全球领先的 AI 终端硬件智造平台。公司在消费电子功能件/结构件领域覆盖苹果、华为、小米、三星等全球主流客户，近几年开始大力拓展具身智能机器人领域。我们认为，公司有望凭借 AI 终端之机遇实现业绩快速增长，预计公司 2025/2026/2027年归母净利润为 23.27 亿元/32.41 亿元/41.82 亿元，EPS 为 0.33 元/0.46 元/0.60元，当前股价对应 PE 为 27.6 倍/19.8 倍/15.3 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。  消费电子工艺矩阵持续完善，汽车/低空/光储打开长期空间 消费电子方面，随着端侧 AI 模型技术的持续迭代，AI 手机/AI PC 等 AI 终端产品在传统产品中快速渗透，AI 手机在散热、电池、快充等方面需求更高，苹果/安卓手机中 VC 均热板、钢壳电池、高功率充电器呈现规格升级和渗透率提升趋势，公司有望持续受益硬件升级和销量增长。新能源领域，公司持续布局汽车动力电池结构件、注塑件和光储逆变器等产品，并计划通过收并购进一步扩展产品矩阵，下游需求有望保持长期增长。  从工艺到产品，“人/眼/折/服”新业务长远布局、蓄势待发 公司基于在多种工艺平台积累的多年自动化、高质量制造经验，大力拓展人形机器人、AI 眼镜和 XR 可穿戴设备、折叠屏设备、服务器散热和电源等产品领域，为客户提供产品核心零部件、各类模组、整机组装和软硬一体化解决方案，从制造工艺平台厂商走向产品提供商。以机器人产品为例，公司已布局减速器、丝杠、灵巧手等关键零组件，自研多款工业/人形机器人整机，并建成整机组装产线，可为客户提供整机代工服务，目前已经与天工机器人、智元机器人等客户开展合作。公司在多领域的前瞻布局，有望在未来行业需求快速增长时充分受益。  风险提示：下游需求不及预期防风险；市场竞争加剧风险；国际贸易政策不确定性风险；公司新业务进展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 34,124 44,211 52,844 61,313 70,528 YOY(%) -1.0 29.6 19.5 16.0 15.0 归母净利润(百万元) 2,051 1,753 2,327 3,241 4,182 YOY(%) 28.5 -14.5 32.7 39.3 29.0 毛利率(%) 19.9 15.8 16.5 16.8 17.0 净利率(%) 6.0 4.0 4.4 5.3 5.9 ROE(%) 11.2 8.9 10.5 12.8 14.3 EPS(摊薄/元) 0.29 0.25 0.33 0.46 0.60 P/E(倍) 31.3 36.6 27.6 19.8 15.3 P/B(倍) 3.5 3.2 2.9 2.5 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2024-082024-122025-04领益智造沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 48 目 录 1、 领益智造：全球领先的终端硬件制造平台............................................................................................................................. 5 1.1、 公司概览：以消费电子功能件起家，打造全球终端硬件制造平台 .......................................................................... 5 1.2、 主营业务：以 AI 终端为基，拓展汽车/新能源/机器人等多领域 ............................................................................. 8 1.3、 财务表现：收入规模快速增长，盈利能力企稳，新业务占比提升 ........................................................................ 10 1.4、 竞争优势：全球产能布局分散风险，高强度研发构筑工艺生态壁垒 .................................................................... 14 2、 消费电子工艺矩阵持续完善，汽车/低空/光储打开长期空间 ............................................................................................. 18 2.1、 消费电子：AI 终端渗透加速，高端品类占比提升驱动结构性增长 ....................................................................... 18 2.2、 AI 手机：端侧 AI 模型应用推动硬件配置迭代升级和价值量提升 ........................................................................ 19 2.2.1、 苹果：AI 功能稳步推进更新，硬件配置升级显著 ........................................................................................ 19 2.2.2、 安卓：各大厂商持续丰富 AI 体验，重塑智能终端生态体系 .............................................................