汽车行业一周一刻钟，大事快评(W118)：比亚迪、优信观点更新；隆盛科技；蔚来更新

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 08 月 06 日 比亚迪、优信观点更新；隆盛科技；蔚来更新 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W118） 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 比亚迪：我们认为比亚迪当前的核心议题是实现增长数量与发展质量的再平衡。公司已明确认知到向更高质量经营状态转型的必要性，并已着手规划。我们观察到公司积极求变的意愿，但转型能否成功，仍有待持续跟踪。 ⚫ 优信：我们发现，新车市场价格趋于稳定，正显著改善二手车业务的盈利环境。优信规模化、强管控的商业模式显现出其有效性与可复制性，其在多地实现的 30 天左右库存周转率，增强了我们对其运营能力的信心，建议重点关注。 ⚫ 隆盛科技：EGR 核心供应商，业务多元拓展成长赛道多且长，现已形成“EGR 系统、新能源电驱动铁芯板块、精密零件板块”三大业务板块，同时布局航空航天、人形机器人等潜力业务板块：1）EGR 产品市场地位稳固，产品覆盖柴油商用车及混动乘用车等，覆盖比亚迪、吉利等多个国内主流客户，同时受益于行业 beta 及客户 alpha；2）横向转型拓展新能源马达铁芯，高端工艺与头部客户创造加速新引擎。马达铁芯预计2025 年市场规模近 100 亿元，此外，公司通过产业链纵向延伸拓展半总成业务，配套价值量有望提升，打开成长天花板。3）前瞻性布局人形机器人、航空航天板块，深度发挥协同效应打开远期成长空间。通过自研第二代灵巧手，外延并购整合蔚瀚智能，已构建“核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用”链条生态技术体系，同时绑定商业航天领域第一家独角兽企业银河航天，有望随产业腾飞实现快速发展。 ⚫ 蔚来新品牌乐道推出的 L90 车型，凭借 26.58 万元（BaaS 方案下为 17.98 万元）的起售价获得了积极的市场反应。我们认为乐道品牌对于蔚来平衡销量与盈利具有重要的战略意义，有望改变主品牌此前高定价下难以实现持续高销量的局面。随着乐道与萤火虫两大新品牌旗下车型销量的逐步爬升，我们预计蔚来的整体盈利模型将因规模效应得到显著改善。蔚来正积极推行内部的降本增效。通过组织架构精简、削减研发开支、以及加强供应链管理（预计新款车型 BOM 成本可下降 10%）等措施，我们预测公司第二季度的净亏损有望收窄，建议重点关注。 ⚫ 投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1. 比亚迪、优信—观点更新 比亚迪：我们认为比亚迪当前的核心议题是实现增长数量与发展质量的再平衡。公司已明确认知到向更高质量经营状态转型的必要性，并已着手规划。其优势在于拥有支持转型的雄厚资本，但同时也面临对过往成功路径依赖的潜在风险。我们观察到公司积极求变的意愿，但转型能否成功，仍有待持续跟踪。 优信：我们发现，新车市场价格趋于稳定，正显著改善二手车业务的盈利环境。优信规模化、强管控的商业模式显现出其有效性与可复制性，其在多地实现的 30 天左右库存周转率，增强了我们对其运营能力的信心。展望未来，考虑到二手车价格上涨趋势及国家对汽车后市场的鼓励，建议重点关注。 2. 隆盛科技 EGR 核心供应商，业务多元拓展成长赛道多且长。隆盛科技成立于 2004 年，现已形成“EGR 系统、新能源电驱动铁芯板块、精密零件板块”三大业务板块，同时布局航空航天、人形机器人等潜力业务板块。EGR 系统作为公司起家业务发展稳定，2024 年实现业务收入 7.30 亿元，2018 年收购微研精工开展精密零部件业务，进而成功转型切入新能源赛道实现迅猛增长，2023 年公司前瞻性地布局航空航天精密制造板块、人形机器人板块等潜力业务板块，加速拓展第三成长曲线，依托其客户有望打开新的成长空间。 EGR 产品市场地位稳固，产品覆盖柴油商用车及混动乘用车等。废气再循环系统是商用车、新能源混动车发动机核心零部件，能降低氮氧化物排放、提升发动机热效率。公司专注发动机尾气再循环系统 20 余年，是轻型柴油机领域 EGR 头部企业，EGR 营收与市占率随渗透率稳步提升。商用车需求稳定，排放标准趋严带动 EGR 需求提升；而乘用车PHEV 需标配 EGR，PHEV 趋势带动增量明确。公司覆盖比亚迪、吉利等多个国内主流头部客户，同时受益于行业 beta 及客户 alpha。 横向转型拓展新能源马达铁芯，高端工艺与头部客户创造加速新引擎。马达铁芯作为新能源直接增量零部件，预计 2025 年市场规模近 100 亿元。公司 2018 年收购微研精密至今已经在制造工艺、产能投入、客户绑定等方面形成较强的竞争优势：①精密冲压工艺延伸，叠加黑田模具设备技术的多维赋能；②432 万套产能将在 2025 年全面落地；③切入多家头部客户（联电、特斯拉、赛力斯、比亚迪等）。此外，公司通过产业链纵向延伸拓展半总成业务，配套价值量有望从 500-800 元提升至 1500-2000 元，打开成长天花板。 前瞻性布局人形机器人、航空航天板块，深度发挥协同效应打开远期成长空间。公司凭借原有汽车零部件、总成控制器的制造背景，系统搭建人形机器人自身应用场景（新能源汽车驱动电机零部件智能产线），发掘核心零部件未来机会（高价值量灵巧手产品、谐波减速器）。通过自研第二代灵巧手，外延并购整合蔚瀚智能，已构建“核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用”链条生态技术体系。公司 2018 年收购微研中佳，航空航天资质齐全，精密零部件加工业务衍生出显著的协同效应。公司国家版块供应经验丰富，同时绑定商业航天领域第一家独角兽企业银河航天，有望随产业腾飞实现快速发展。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 2025-2027 年归母净利润 2.96/3.67/4.37亿元，同比增速 32.1%/24.0%/19.0%。公司三条成长曲线布局明确，进展顺利：EGR 老牌业务，轻柴基本盘稳定，PHEV 带来新增量；新能源马达铁芯经过前期布局