银行业：银行理财月度跟踪

敬请阅读末页之重要声明银行理财月度跟踪相关研究：1.《2025中期策略-价值重估仍在进行时》2025.07.02行业评级：增持(维持)近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-1.084.9313.49绝对收益1.526.7925.64注：相对收益与沪深 300 相比分析师：郭怡萍证书编号：S0500523080002Tel：(8621) 50295327Email：guoyp@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：理财市场概况2025 年上半年银行理财规模实现平稳增长。根据理财登记托管中心数据，截至 2025 年 6 月末，银行理财规模为 30.67 万亿元，同比增加 7.53%。其中，理财公司存续规模 27.48 万亿元，同比增加 12.98%。得益于存款低利率环境下的资金迁移效应，理财规模有望继续稳健扩张。从理财产品结构来看，固定收益类产品存续规模为 29.81 万亿元，占全部理财产品规模的比例达 97.20%，较年初减少 0.13 个百分点。固收类产品规模占比下降，预计与债券市场波动、权益市场景气度向好有关。从理财资产配置结构来看，上半年银行理财增配现金及存款类资产和公募基金，减配债券和同业存单。具体来看，债券、同业存单和权益类资产配置比例分别较年初下降 1.7%、0.6%和 0.5%至 41.8%、13.8%和 2.4%，现金及银行存款、公募基金配置比例分别上升 0.9%和 1.6%至 24.8%和 4.2%。市场利率调整过程中债市波动导致产品赎回增加，债券类资产占比有所下降。同时，委外投资趋势加强，理财产品资产中公募配置比例提升。现金类资产比例提升预计与产品流动性管理加强有关。理财产品收益率现金管理类理财产品收益率持续下行。根据 Wind 数据统计，7 月现金管理类理财产品 7 日年化收益率均值为 1.44%，较上月下行 6 BP，较上年 12 月下行 40 BP。同期，货币基金 7 日年化收益率均值为 1.25%，较上月下行 9 BP，较上年 12 月下行 31 BP。当前现金管理类产品收益率韧性略强于传统货币基金。不同期限纯固收理财产品收益率变动趋势分化。7 月，短期纯固收类理财平均年化收益率为 2.15%，较上月提高 0.03 pct。中期纯固收理财收益平均年化收益率为 2.20%，较上月下降 0.29 pct。长期纯固收理财收益率平均年化收益率为 1.97%，较上月下行 1.12 pct。随着收益率曲线陡峭化，中长期理财产品收益率受利率波动影响较大。各期限固收+理财产品收益率均为下行。7 月，短期固收+理财平均年化收益率为 2.52%，较上月降低 0.53 pct。中期固收+理财收益率平均年化收益率为 2.33%，较上月降低 1.47 pct。长期固收+理财收益率平均年化收益率为 2.92%，较上月降低 0.52 pct。固收+理财收益率从今年高点回落，与红利资产价格波动有关。理财产品破净率理财产品破净率较上月提高。7 月，固收+理财产品整体破发率约 2.4%，较上月明显提高，深度破净产品（单位净值<0.99）数量依然较少。二季度权益市场表现良好，固收+理财产品破净率明显降低。由于 7 月红利证券研究报告2025 年 08 月 05 日湘财证券研究所行业研究银行业理财研究敬请阅读末页之重要声明资产波动加大，固收+理财产品破净率有所提高。风险提示1）理财产品数据来自数据供应商，为不完全统计数据，主要用于观察市场趋势变动而非绝对数量。随着理财产品新发与到期，每期数据样本不完全相同。2）理财业务发展不及预期。1行业研究敬请阅读末页之重要声明1 理财市场概况2025 年上半年银行理财规模实现平稳增长。根据理财登记托管中心数据，截至 2025 年 6 月末，银行理财规模为 30.67 万亿元，同比增加 7.53%。其中，理财公司存续规模 27.48 万亿元，同比增加 12.98%。得益于存款低利率环境下的资金迁移效应，理财规模有望继续稳健扩张。图 1 理财与公募基金规模（单位：万亿元）资料来源：Wind、银行业理财登记托管中心、湘财证券研究所从理财产品结构来看，固定收益类产品存续规模为 29.81 万亿元，占全部理财产品规模的比例达 97.20%，较年初减少 0.13 个百分点。固收类产品规模占比下降预计与债券市场波动、权益市场景气度向好有关。混合类产品存续规模为 0.77 万亿元，占比为 2.51%，较年初增加 0.07 个百分点。权益类产品规模为 0.07 万亿元，占比为 0.22%，较年初增加 0.02 个百分点。2行业研究敬请阅读末页之重要声明图 2 混合类与权益类理财产品比重资料来源：银行业理财登记托管中心、湘财证券研究所从理财资产配置结构来看，上半年银行理财增配现金及存款类资产和公募基金，减配债券和同业存单。具体来看，债券、同业存单和权益类资产配置比例分别较年初下降 1.7%、0.6%和 0.5%至 41.8%、13.8%和 2.4%，现金及银行存款、公募基金配置比例分别较年初上升 0.9%和 1.6%至 24.8%和 4.2%。市场利率调整过程中债市波动导致产品赎回增加，债券类资产占比有所下降。同时，委外投资趋势加强，理财产品资产中公募配置比例提升。现金类资产比例提升预计与产品流动性管理加强有关。图 3 银行理财资产配置比例资料来源：银行业理财登记托管中心、湘财证券研究所3行业研究敬请阅读末页之重要声明2 理财产品收益率7 月，现金管理类理财产品收益率持续下行。根据 Wind 数据统计，7 月现金管理类理财产品 7 日年化收益率均值为 1.44%，较上月下行 6 BP，较上年12 月下行 40 BP。同期，货币基金 7 日年化收益率均值为 1.25%，较上月下行9 BP，较上年 12 月下行 31 BP。从 7 日年化收益率变化趋势来看，当前现金管理类产品收益率韧性略强于传统货币基金。图 4 现金管理类产品与货币基金 7 日年化收益率（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所7 月，纯固收理财收益率为 2.14%，较上月下行 0.32 pct。固收+理财收益率为 2.45%，较上月下行 0.89 pct，固收+理财月度收益率从今年高点回落，或与红利资产价格波动有关。今年以来，纯固收理财收益率在 1.93%至 2.58%之间波动，固收+理财收益率在 1.60%和 3.34%之间波动。3 月以来，固收+理财收益率持续跑赢纯固收理财收益率。4行业研究敬请阅读末页之重要声明图 5 固收类理财产品收益率（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所不同期限纯固收理财产品收益率变动趋势分化。7 月，短期纯固收类理财平均年化收益率为 2.15%，较上月提高 0.03 pct。中期纯固收理财收益平均年化收益率为 2.20%，较上月下降 0.29 pct。长期纯固收理财收益率平均年化收益率为 1.97%，较上月下行 1.12 pct。随着收益率曲线陡峭化，中长期理财产品收益率受利率波动影响较大。各期限固收+理财产品收益率均为下行。7 月，短期固收+理财平均年化收益率为 2.52%，较上月降低 0.53 pct。中期