商贸零售行业8月投资策略：政策引导反内卷与谋增量，短期聚焦中报绩优龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月06日优于大市商贸零售行业 8 月投资策略政策引导反内卷与谋增量，短期聚焦中报绩优龙头核心观点行业研究·行业月报商贸零售优于大市·维持证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《商贸零售行业 2025 年中期投资策略-产品驱动叠加调改创新，新质消费彰显增长韧性》 ——2025-07-16《商贸零售行业 7 月投资策略暨二季报前瞻-积极把握兼具业绩确定性及成长性的新消费标的》 ——2025-07-07《消费增长新范式思考之三-70 后至 00 后的新兴消费变迁史，是轮回还是演进？》 ——2025-06-25《商贸零售行业 6 月投资策略-618 大促表现稳中有进，新消费行情持续扩圈》 ——2025-06-10《商贸零售行业 5 月投资策略暨美护财报总结-个护赛道异军突起，行业仍以产品为王》 ——2025-05-12消费政策刺激未来仍有加码空间，个股中报预计仍延续分化。今年以来，国内政策聚焦内需消费刺激以及供给侧反内卷，随着相关政策陆续出台实施，为未来消费复苏创造健康积极的环境：1）供给端：2025 年 7 月中央财经委第六次会议提出"依法依规治理企业无序竞争"后，电商行业开始探索良性竞争模式。国家发改委与市监总局就《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见，将进一步整治低价无序竞争行为，促进行业有序竞争。对于消费品龙头企业，将在供给侧有助于引导从“比补贴”回归到“比品质”和“比服务”的理性竞争轨道。2）需求端：7 月 28 日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》，育儿补贴政策的落地有较强的政策信号意义，不仅有望提高家庭消费能力,同时也给予了家庭更大的消费自主权，同时 7 月 30 日，中央政治局会议也继续强调了要有效释放内需潜力，深入实施提振消费专项行动，后续助消费、稳就业等一系列政策的推出和更新值得期待。投资建议：维持板块“优于大市”评级。随着外部环境呈现缓和态势，同时国内政策刺激加码和流动性宽松，有望继续带动大盘整体走势。而板块整体过去一个月已相对大盘有所滞涨，主要与明星个股的中报预期修正，以及资金的轮动切换影响有关，但短期回调也为基本面绩优个股的长期布局带来新机遇：1）跨境出海：随着外部关贸环境的阶段性转暖预期强化，部分优质出海品牌迎来布局机遇，头部平台型企业通过灵活的关税应对措施，以及坚实的产品力壁垒，中长期具备强抗风险韧性，推荐：小商品城、焦点科技、安克创新等。2）黄金珠宝：在当前金价持续高位以及工艺进步支撑下，为黄金品类赋予了悦己和保值两大新消费特质，以差异化品牌/产品定位布局，并建立消费者心智的企业，有望在行业低基数下实现加速增长，推荐：潮宏基、周大福、菜百股份、曼卡龙等。3）美容护理：有望进一步受益国货替代加速，其中个护赛道在产品迭代升级，线上渗透率提升下，头部国货有望借势持续提升市占率，推荐：上美股份、登康口腔、若羽臣、毛戈平、上海家化等。4）传统零售：内生积极调改逻辑仍在推进，短期可关注兼具改善主线和低估值低位置标的：重庆百货、名创优品等。风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E002315.SZ 焦点科技优于大市54.71173.561.742.0231.4427.08600415.SH 小商品城优于大市19.911,091.790.741.1726.9117.02002345.SZ 潮宏基优于大市15.48137.540.520.6029.7725.802145.HK上美股份优于大市81.75325.422.553.2032.0625.55资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：上美股份货币单位为港币，为 wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录政策引导反内卷与谋增量 ........................................................ 4近期行业数据跟踪 .............................................................. 6社零数据：2025 年 6 月同比增长 4.8% ..................................................... 6板块行情及估值 ........................................................................ 7个股行情 .............................................................................. 9投资建议 ..................................................................... 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2010-2021 年中国新出生人口数量与相关生育政策 .........................................4图2： 社会消费品零售总额及同比增速（亿元、%） ............................................. 6图3： 实物商品网上零售额累计增速及占社零比重（%） ......................................... 6图4： 线下零售业态零售额累计增速情况（%） ................................................. 6图5： 限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%) ....................................... 7图6： 限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%) ....................................... 7图7： 限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%) ....................................... 7图8： 限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%) ....................................... 7图9： 2025 年 7 月商贸零售指数与沪深 300 指数行情走势 ........................................8图