计算机行业深度研究报告：Kimi，K2模型，跻身全球开源SOTA队列

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 计算机 2025 年 08 月 05 日 计算机行业深度研究报告 推荐 （维持） Kimi：K2 模型，跻身全球开源 SOTA 队列 ❑ 大模型独角兽，国产 AGI 新锐。月之暗面（Moonshot AI）是一家专注通用人工智能研发公司，由杨植麟等人于 2023 年 4 月创立，2024 年 5 月融资后估值达 30 亿美元，获腾讯等投资。团队核心成员拥有开发 Google Gemini、盘古NLP 等顶尖模型的经验，屡获行业权威认可。公司专注长文本大模型，其产品Kimi Chat 输入能力从 20 万汉字升级至 200 万字，2025 年 7 月发布并开源 MoE架构模型 Kimi K2，发布即获得全球瞩目，跻身开源 SOTA 队列。 ❑ 从单一对话工具向全栈产品矩阵跃迁。随着 7 月模型发布，公司丰富并打造全栈产品矩阵——面向 C 端，公司提供 Kimi 智能助手、Kimi Chat、探索版及多模态 Kimi-VL；B 端则推出企业级 API 和 Kimi-Researcher 研究工具，并专设k0-math 数学模型。2023 年 10 月发布 Kimi Chat，以千亿参数支持 20 万汉字无损上下文输入，引领长文本（LLLM）时代；2024 年 12 月推出视觉模型 Kimi K1 在 OCRBench 刷新 SOTA，并在噪声场景下展现领先多模态推理能力；今年 1 月 K1.5 实现长链推理比肩 OpenAI o1，短链能力超 GPT-4o 等标杆 550%；7 月，开源新一代 MoE 架构模型 Kimi K2，通过 MuonClip 优化器突破训练稳定性，以 320 亿激活参数达成万亿规模高效扩展。当前，公司已形成覆盖通用对话、长文本、视觉理解、数学推理及企业服务完整生态谱系。 ❑ 面向全球市场，多项权威测评成绩显著。7 月 18 日，LMArena 全球开源模型排行榜显示，新发 Kimi K2 强势登顶榜首，并与 DeepSeek R1、Qwen3 包揽前三，超越谷歌 Gemma3 和 Meta Llama4；同时，Kimi K2 在大模型竞技场总榜排名第五并获得超 3000 张社区投票。模型在代码、数学、工具调用三大核心赛道领先顶尖开源模型，并在多项能力比肩闭源模型：多轮对话全球第一，硬提示与编程任务全球第二，数学与创意写作全球第七。Kimi K2 更在 EQ-Bench3（情商）和 Creative Writing v3（创意写作）基准测试中双双登顶。 ❑ Kimi K2：以万亿参数定义开源新标杆。K2 模型在应用场景与技术创新上实现多重突破，其具备卓越任务泛化能力：可自主生成期货交易界面等复杂前端代码，精准拆解指令为结构化 ToolCall 序列，并在内容改写中保持语义与风格控制。技术层面，采用自研 MuonClip 优化器保障了万亿参数模型的稳定训练，并通过 ACEBench 启发的智能体数据合成技术覆盖数千种工具场景，结合通用强化学习框架显著提升智能体能力。该模型以 320 亿激活参数实现代码、工具、数学、通用理解四大核心维度性能跃升，以低成本优势逼近闭源标杆，为下一代通用智能体奠定基础。我们认为，开源万亿参数大模型，将进一步激活AI Agent 市场，以低成本、杰出性能，推动 Agent 商业落地。 ❑ 投资建议及相关标的：建议关注 AI 应用方向： ⚫ 国内侧：企业级服务：1）办公：金山办公、合合信息、福昕软件、三六零；2）营销：迈富时、明源云；3）ERP：金蝶国际；4）OA：泛微网络；5）多模态：万兴科技、美图公司、虹软科技；6）编程：卓易信息；7）邮箱：彩讯股份等。行业场景：1）金融：大智慧、同花顺、恒生电子、京北方、宇信科技、第四范式、中科金财；2）教育：科大讯飞、视源股份、新开普、佳发教育；3）法律：金桥信息；4）医疗：卫宁健康、讯飞医疗科技、晶泰控股；5）电商：焦点科技；6）安全：深信服；7）工业：华大九天、中控技术、中望软件、索辰科技、鼎捷数智；8）军用：中科星图、能科科技等。 ⚫ 海外侧：1）办公：MSFT；2）金融：AFRM、UPST、SOFI、LMND；3）工业：CDNS、SNPS；4）医疗：TEM、RXRX、DOCS、HIMS、VEEV；5）创意：ADOBE；6）教育：DUOL；7）电商：SHOP、SEA；8）企业服务软件：SAP、CRM、NOW、TEAM、ORCL、WDAY、HUBS、FRSH、CXM；9）安全：PANW、CRWD、NET、FTNT；10）数据基建：ESTC、SNOW、MDB：11）云服务提供商：AMZN、META、MSET、GOOGL、ORCL；12）广告：APP、U、ZETA 等。 ❑ 风险提示：技术进展不及预期；模型落地不及预期；商业落地不及预期。 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 联系人：周志浩 邮箱：zhouzhihao1@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 337 0.04 总市值(亿元) 47,787.54 4.40 流通市值(亿元) 41,316.64 4.83 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 12.1% 15.6% 61.1% 相对表现 5.0% 7.1% 43.9% 相关研究报告 《 计 算 机 行 业 周 报 （ 20250714-20250718 ）：ChatGPT Agent 发布，智能体商业化再提速》 2025-07-20 《计算机行业深度研究报告：字节跳动：深度布局 AIGC，竞逐新一轮技术浪潮》 2025-07-20 《计算机行业重大事项点评：上海数交所首提RDA，数据要素融合启新篇》 2025-07-15 -6%26%57%88%24/0824/1024/1225/0325/0525/072024-08-05~2025-08-01计算机沪深300华创证券研究所 计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本篇报告作为 AI 系列报告，分析国产大模型领军者月之暗面所发布的 Kimi大模型发展历程及技术优势。Kimi 最新发布的 K2 版本目前所处的行业地位如何？取得哪些优异成绩？实现哪些技术上的突破？本篇报告通过分析月之暗面的核心人物背景、Kimi 产品迭代升级情况及和国内外其他模型厂商比较，详细分析 Kimi 的产品力。 投资逻辑 此框架以 “企业-产品-技术-行业-投资” 为主线，层层递进揭示月之暗面从技术突破到商业价值的完整闭环，其开源战略将显著降低 AI Agent 开发成本，推动应用层创新爆发，AI 应用服务商为核心受益方向：： 1.开源万亿参数 MoE 确立行业新标杆 ➢ Kimi K2 以 320 亿激活参数撬动万亿级规模，首次在代码、数学、工具调用三大硬核赛道全面超越 Gemma3、Llam