家电行业2025年8月投资策略：白电淡季排产有所承压，美国家电门店出现加库存迹象

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月04日优于大市家电行业 2025 年 8 月投资策略白电淡季排产有所承压，美国家电门店出现加库存迹象核心观点行业研究·行业投资策略家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（25 年第 30 周）-8 月空调排产同比下降 7%，第三批国补资金下达》 ——2025-07-28《家电行业周报（25 年第 29 周）-6 月家电社零增长超 30%，家电出口额续降 8%》 ——2025-07-22《家电行业 2025 年中报前瞻-内升外降，高景气维稳》 ——2025-07-15《家电行业周报（25 年第 27 周）-二季度家电内销景气环比提升，海外家电零售表现稳健》 ——2025-07-07《家电行业 2025 年 7 月投资策略-618 家电各品类增长良好，7月白电排产内稳外降》 ——2025-06-30本月跟踪与思考：8 月进入家电销售淡季，白电内外销排产有所回落，8 月白电排产量合计下降 5%，其中内销有所下降、外销降幅触底企稳。海外家电零售需求表现稳健，6 月美国家电门店零售额增长 1%，库存连续环比增加。白电 8 月排产景气再次回落，外销增速触底、内销淡季承压。根据产业在线数据，8 月我国白电合计排产量达到 2697 万台，较去年同期生产实绩下降4.9%。分品类看，8 月空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-11.9%/-14.7%，合计排产量 1144 万台，较去年同期产量下降 2.8%；冰箱内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-11.5%/-8.3%，合计排产量762 万台，较去年同期产量下降 9.5%；洗衣机内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-6.3%/+1.2%，合计排产量 791 万台，较去年同期产量下降 3.0%。白电内销排产在进入淡季后增速逐步放缓，8 月空冰洗内销排产量降幅在 10%左右，预计与厂商主动去库存备战 Q4、部分地区连续雨季需求不振有关。外销则受到关税及去年同期高基数的影响，排产量依然有所下降，但 8 月空调降幅收窄、洗衣机排产增速转正，预计随着关税预期越发明朗，家电外销底部企稳。6 月家电出货外冷内热，H1 均实现稳健增长。产业在线数据显示，6 月家用空 调 / 冰 箱 / 洗 衣 机 / 电 视 / 油 烟 机 / 燃 气 灶 内 销 量 同 比 分 别+16.5%/+12.1%/+1.5%/+1.2%/+16.6%/+1.8% ， 外 销 量 同 比 分 别 -12.7%/-5.4%/+5.1%/-14.3%/-4.3%/+8.7%。累计看，H1 家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶内销量同比+9.0%/+3.0%/+8.4%/+0.4%/+12.9%/+4.9%，外销量同比分别+7.5%/+4.2%/+9.1%/-2.4%/+2.6%/+5.4%。6 月家电内销量普遍增长稳健，空调、冰箱、油烟机实现 10%以上增长；外销则相对承压，家空、电视、冰箱等出现下降。上半年累计看，我国家电主要品类出货量增长稳健。6 月美国家电零售额增长稳健，库存环比持续提升。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额 6 月同比增长 0.7%，增速环比有所改善；今年以来累计同比下降 1.5%。美国家电门店库存规模近期环比持续上涨，库销比同样出现底部回升。5 月美国电子家电店的零售库存同比增长 1.0%，环比增长 1.1%，已连续 3 个月库存环比增加。5 月美国电子家电店库销比为 1.56，得益于库存的增加，库销比环比提升，但依然低于 2019 年同期水平（1.59）。美国的家电零售需求并未因关税而出现大幅波动，但渠道已出现主动加库存迹象，我国家电企业有望受益于此轮加库存而抵消关税的部分影响。重点数据跟踪：市场表现：7 月家电板块月相对收益-2.90%。原材料：7 月LME3 个月铜、铝价格分别月度环比-1.9%、-0.4%；冷轧板价格月环比+15.8%。集运指数：美西/美东/欧洲线 7 月环比分别-19.16%/-21.46%/+5.62%。核心投资组合建议：白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL 智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000333美的集团优于大市70.795422115.626.131312002959小熊电器优于大市48.3275882.342.702118600690海尔智家优于大市24.902189782.262.491110000651格力电器优于大市45.892570496.346.7377002668TCL 智家优于大市10.33111991.041.14109资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本月研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 白电 8 月排产景气再次回落，外销增速触底、内销淡季承压 .............................. 52.2 6 月家电出货外冷内热，H1 均实现稳健增长 ............................................ 62.3 6 月美国家电零售额增长稳健，库存环比持续提升 ...................................... 73、重点数据跟踪 ............................................................... 73.1 市场表现回顾 ...................................................................