【华创策略联合行业】PCB：AI算力的基石——牛市产业主线系列1

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 策略专题 2025 年 07 月 30 日 【华创策略联合行业】 PCB：AI 算力的基石 ——牛市产业主线系列 1 ❖ 策略：AI 浪潮开辟 PCB 新蓝海 AI 产业浪潮驱动 PCB 需求回暖与技术进步。作为电子设备核心元件，PCB 在AI 算力、新能源车、5G 等领域广泛应用，技术持续升级。从主要增长领域来看，当下 AI 算力、端侧 AI、新能源车等高端应用正成为 PCB 行业增长的核心引擎。AI 驱动下，18 层以上多层板和 HDI 需求强劲，2024 年同比分别增长40.3%和 18.8%，未来五年 CAGR 预计达 15.7%和 6.4%。服务器/存储领域增速突出，2024 年同比增长 33.1%，未来五年 CAGR 预计 11.6%。PCB 板块景气度回升，2025Q1 营收和净利润同比分别增长 25%和 56%，年初以来板块指数上涨 57%，机构持仓占比从 23Q4 的 0.9%升至 25Q2 的 3.2%，当前成交热度处于 2016 年以来 89%分位。 华创策略联合行业筛选 PCB 产业链组合。结合华创行业分析师推荐和建议关注标的，构建 PCB 产业链组合，包括东山精密、沪电股份、胜宏科技、生益科技、景旺电子、生益电子、鹏鼎控股、深南电路、南亚新材、鼎泰高科、大族数控、凯格精机、芯碁微装、东威科技、联瑞新材、东材科技、圣泉集团、铜冠铜箔、德福科技、中材科技、宏和科技、菲利华、中钨高新。 ❖ 电子：AI 算力需求依旧强劲，推动 PCB 需求高增长，国内 PCB、CCL 及其上游原材料产业迎来黄金发展机遇 PCB 重资产属性导致其产能释放需要一定时间，AI 需求持续高增长的背景下，产能供给成为产业核心矛盾，扩产进度快、产能储备充足的头部 PCB、CCL、铜箔和玻纤布玩家有望受益。PCB 板块，推荐标的：景旺电子、胜宏科技、东山精密、生益电子、生益科技、沪电股份和鹏鼎控股等；建议关注：深度电路。CCL 板块，推荐标的：生益科技；建议关注：南亚新材等。铜箔板块，建议关注：铜冠铜箔、德福科技等。玻纤布板块，建议关注：菲利华、中材科技和宏和科技等。 ❖ 机械：关注 AI 设备及耗材 伴随 AI 大模型与智能硬件应用的快速迭代，算力基础设施需求激增，驱动高性能服务器、GPU 及高阶 PCB 需求大幅增长。高频高速信号传输、元器件精密化、多阶层 PCB 等发展方向，加速了对高端 AI 专用设备及耗材需求。重点关注：1）PCB 专用设备：相关设备有机械及激光钻孔设备、曝光设备、检测设备、电镀设备、成型设备、贴附及压合设备等；由于 AI PCB 技术要求更高，带来的加工难度更大、精度要求更高，因此，部分环节的设备需求变多且单价更贵，重点关注大族数控（全球 PCB 专用设备龙头）、芯碁微装（全球 PCB曝光设备领先企业）、东威科技（全球领先的电镀设备制造商）。2）PCB 耗材：钻针作为 PCB 板加工的重要耗材，随着 AI PCB 层数增加、材料难加工、孔径愈细等多重因素，对高长径比、极小直径及涂层钻针需求加大，重点关注鼎泰高科、中钨高新。3）SMT 设备：AI 产品对印刷的精度、良率要求更高，促使客户购买高端锡膏印刷设备，重点关注凯格精机。 ❖ 化工：价值量提升+国产替代双轮驱动业绩高增长，预期差标的仍有挖掘空间 AI 服务器成长趋势进一步确认，AI 服务器对 PCB 提出更高损耗的需求，进一步驱动上游核心材料覆铜板 CCL→树脂&电子布&铜箔&硅微粉填料的升级迭代，此次迭代不仅是物理特性上的迭代，同时也是价值量以及供应链的“迭代”。建议关注联瑞新材、东材科技、圣泉集团等标的。 ❖ 风险提示： 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 相关研究报告 《【华创策略】“十五五”重点产业前瞻——“十五五”系列 1》 2025-07-14 《【华创证券红利资产研究中心】基于宏观周期的红利轮动模型——多行业联合红利资产 6 月报》 2025-07-02 《【华创策略×银行】如何看待银行股持续新高——再通胀牛市系列 6》 2025-06-29 《【华创策略】分红能力盘点：周期&公用篇——自由现金流资产系列 12》 2025-06-26 《【华创策略】赋时间以价值——时间调查公报解析》 2025-06-20 华创证券研究所 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 策略：AI 浪潮开辟 PCB 新蓝海.................................................................................... 6 二、 电子：AI 算力需求依旧强劲，推动 PCB 需求高增长 .............................................. 10 （一） 产业链基本面 ..................................................................................................... 10 1、 PCB 系电子产品之母，AI 产业推动服务器相关产品高速增长 ...................... 10 2、 Scaling Law 法则韧性十足，AI 算力需求持续高增长 ..................................... 14 3、 北美科技巨头纷纷加码资本开支，AI 基础设施仍处于早期阶段 .................. 15 4、 AI 算力产品结构持续迭代升级，PCB 规格不断提升 ...................................... 16 5、 AI用PCB需求快速增长，关注高端储备产能充足、扩产节奏快的PCB厂商 .................... 19 （二） 配置思路 .............................................................................................................