希荻微(688173)定制化电源芯片精准出击，模拟细分龙头再起航-东吴证券

东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 希荻微（688173） 定制化电源芯片精准出击，模拟细分龙头再起航 2025 年 07 月 28 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 研究助理 谢文嘉 执业证书：S0600125020003 xiewenjia@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.90 一年最低/最高价 7.81/16.79 市净率(倍) 3.89 流通A股市值(百万元) 5,641.41 总市值(百万元) 5,703.44 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.57 资产负债率(%,LF) 12.89 总股本(百万股) 410.32 流通 A 股(百万股) 405.86 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 393.63 545.51 1,070.00 1,533.00 1,891.00 同比（%） (29.64) 38.58 96.15 43.27 23.35 归母净利润（百万元） (54.19) (290.60) 13.70 156.56 236.11 同比（%） (257.60) (436.31) 104.71 1,042.95 50.81 EPS-最新摊薄（元/股） (0.13) (0.71) 0.03 0.38 0.58 P/E（现价&最新摊薄） (105.26) (19.63) 416.36 36.43 24.16 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 希荻微致力于成为模拟芯片领域中细分赛道的国际领先企业，提供业界领先的模拟和电源管理芯片和方案，使能全球高能效智能系统应用。希荻微 2024 年业绩呈现营收增长态势，全年营业总收入更是较上年同期大幅增长 38.58%至 5.46 亿元，出货金额增长显著，音圈马达驱动芯片产品线成为重要增长动力。公司多产品线赛道布局，为业务稳健发展筑牢根基，目前主要产品线涵盖电源管理芯片、信号链芯片两大板块，产品广泛应用于消费电子与汽车电子等领域。 ◼ 电源管理芯片：兼具高集成度与高能效优势，精准适配多场景用电需求。希荻微作为国内领先的电源管理芯片供应商，在电源管理领域技术实力强劲。公司的电源管理芯片具备丰富的产品线，涵盖 DC/DC 转换、锂电池充电管理、电源转换芯片等多个类别，可提供多种不同功能与规格的芯片选择。 ◼ 消费电子领域：绑定头部平台，快充技术领先。希荻微凭借深厚的技术底蕴与前瞻布局，成功绑定高通、联发科等头部主芯片平台厂商，为自身产品的广泛应用筑牢根基。其多款消费级 DC/DC 芯片较早便打入Qualcomm 平台参考设计，得以深度融入移动终端电子设备核心供电体系，为智能手机、可穿戴设备等的 LPDDR、内存、AP、GPU、OTG 功能、WiFi 模组、摄像头模组、屏幕等关键单元稳定供电。 ◼ 汽车电子领域：车规认证突破，高端平台导入。公司持续聚焦汽车电子关键应用场景，在智能座舱、汽车天线、车身控制、高级驾驶辅助系统（ADAS）等领域发力，致力于提供升/降压 DC/DC、线性电源LDO、智能高/低边开关、摄像头 PMIC 等一系列满足车规要求的优质产品，不断提升产品在汽车电子市场的渗透率与影响力，随着汽车智能化、电动化趋势加速，希荻微有望凭借领先的技术与丰富的产品布局，在汽车电子领域创造更大价值。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司在消费电子领域新品的快速推出，及并购标的并 表。 我们预计公 司 2025-2027 年总体营业收入 将达到10.70/15.33/18.91 亿元，归母净利润分别达到 0.14/1.57/2.36 亿元，对应PE 分别为 416/36/24 倍。考虑公司通过并购逐渐丰富自身产品料号，扩大营收规模，形成规模效益；以及自动对焦芯片、光学防抖芯片等强势产品的持续放量。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：收购事项不确定性风险、宏观环境和行业波动风险、供应链风险、人才流失风险。 -24%-17%-10%-3%4%11%18%25%32%39%46%2024/7/292024/11/272025/3/282025/7/27希荻微沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 细耕电源管理芯片，消费电子+汽车电子双轮驱动 ........................................................................ 4 1.1. 股权结构：创始人控股，产业资本战略入股......................................................................... 5 1.2. 财务分析：营收现转机，利润持续突破................................................................................. 6 2. 消电领域多品类铺开，车规料号持续突破 ...................................................................................... 7 2.1. 消费电子领域：绑定头部平台，快充技术领先..................................................................... 7 2.1.1. DC/DC 芯片：进入高通参考设计，辐射中高端旗舰机型 .......................................... 8 2.1.2. 锂电池充电管理芯片：超越海外竞品，导入三星、OPPO ........................................ 9 2.1.3. 端口保护及信号切换芯片：扎根消费电子，广泛应用手机/笔电 ........................... 10 2.1.4. 音圈马达驱动芯片：涵盖开环闭环，突破多品牌客户............................................. 10 2.1.5. 传感器芯片：收购助力传感器成长............................................................................. 11 2.2. 汽车电子领域：车规认证突破，高端平台导入................................................................... 11 2.3. 收购诚芯微，产业互补，客户协同..................................................