青岛银行(002948)业绩增速高，资产质量优

2025 年 07 月 31 日 强烈推荐（维持） 业绩增速高，资产质量优 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：4.75 元 2025 年 7 月 31 日，青岛银行披露 2025 年半年度业绩快报，营收增速延续偏高位，利润增速 16%，不良率继续改善，拨备覆盖率稳定提升，经营韧性凸显。 核心观点： ❑ 营收利润增速保持偏高位。25 年上半年，公司实现营业收入增速 7.50%，归母净利润增速 16.05%，环比 25Q1 分别变动-2.2pct、-0.4pct。单季度来看，25Q2 公司单季度营收、归母净利润同比增速分别为 5.15%、15.79%，环比分别变动-4.54pct、-0.63pct。公司单季度营收增速有所回落，但绝对值依旧处于中高速增长水平。 ❑ 规模稳健提升。截至 2025 年 6 月末，公司资产总额达到 7430 亿元，同比增长 13.61%，增速环比 25Q1 末下降 0.85pct，其中客户贷款总额达到 3684亿元，同比增长 13.57%，增速环比 25Q1 末上升 0.30pct。2025 年 6 月末客户存款总额为 4661 亿元，同比增长了 13.25%，增速环比 25Q1 末 25Q1 末下降 1.76pct。宏观上信贷投放偏弱，但公司持续构建特色化经营优势，与地方经济同频共振，资负规模维持中高增速水平，资负结构维持稳定。 ❑ 不良率下行，拨备覆盖率夯实。2025 年 6 月末，公司不良贷款率为 1.12%，较 25Q1 末下降 1bp；拨备覆盖率 252.80 %，较 25Q1 末提升 1.31pct；同比提升 18.37pct。25Q2 末公司贷款拨备余额增速约 17.42%，高于贷款和营收增速，公司在不良率保持稳中改善的同时，拨备安全垫持续夯实。 ❑ 投资建议：公司地处经济大省，深耕区域经济发展，充分发挥城商行的属地和集团化经营优势，持续构建科技金融、绿色金融和蓝色海洋金融等特色化优势，实现与地方经济同频共振，近两年业绩表现展现出了其自身强大的经营韧性和发展潜力。展望后续，规模仍有潜力，资产质量向好，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张。且根据我们前期报告《如何评估银行资产质量？》，公司相对估值仍低，规模、营收、利润均快速增长，进入成长性银行之列，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 12472 13498 14596 15741 16834 同比增长 7.1% 8.2% 8.1% 7.8% 6.9% 营业利润(百万元) 3924 4983 5529 6263 7024 同比增长 25.5% 27.0% 11.0% 13.3% 12.2% 归母净利润(百万元) 3549 4264 4902 5570 6263 同比增长 15.1% 20.2% 15.0% 13.6% 12.4% 每股收益(元) 0.53 0.65 0.80 0.92 1.04 PE 8.3 6.9 5.9 5.2 4.6 PB 0.8 0.7 0.7 0.6 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 5820 已上市流通股（百万股） 3112 总市值（十亿元） 27.6 流通市值（十亿元） 14.8 每股净资产（MRQ） 7.7 ROE（TTM） 9.9 资产负债率 93.6% 主要股东 青岛国信产融控股(集团)有限公司 主要股东持股比例 11.25% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3 27 54 相对表现 -9 18 31 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《青岛银行（002948）—息差回升，营收高增》2025-04-29 2、《青岛银行（002948）—盈利高增，资产质量稳定向好》2025-03-27 3、《青岛银行（002948）—不良下，业绩上》2025-02-11 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20020406080Aug/24Nov/24Mar/25Jul/25(%)青岛银行沪深300青岛银行（002948.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图表目录 图 1：营业收入同比增速 .................................................................................... 4 图 2：归母净利润同比增速 ................................................................................. 4 图 3：总资产同比增速 ........................................................................................ 5 图 4：贷款总额同比增速 .................................................................................... 5 图 5：存款总额同比增速 .................................................................................... 6 图 6：营业收入单季度额同比增速 ...................................................................... 6 图 7：归母净利润单季度额同比增速 .................................................................. 7 图 8：不良贷款率（%） ..................................................................................... 7 图 9：拨备覆盖率（%） ..................................................................................... 8 图 10：拨贷比（%） .......................................................................................... 8 图 11：加权年化 ROE（%） ............................................................................. 9 表 1