政策专题：历史上五年规划行情与政策变化复盘

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 07 月 31 日 专题报告 ——政策专题（0731） 7 月政治局会议召开决定今年 10 月召开四中全会，主要议程是研究制定五年规划。从历史来看，往年五年规划一般由五中全会讨论。但此并非为铁律，历史上曾有四中全会聚焦五年规划，因此本次并非为特例。本文复盘了历史上五年规划行情特征与政策重点变化情况，以期对后续十五五规划行情有所启示。 ❑ 历史上五年规划行情特征回顾：历次五年规划会议前，大盘风格占优，上证 50与沪深 300 上涨概率及平均收益领先；会议后，小盘风格强势接力，中证 1000平均收益高达 6%。一级行业层面，会前国防军工、有色金属、银行领涨；会后一至两周成为行情集中爆发期，中游制造（基础化工、电力设备、汽车）、消费（食品饮料、社会服务）、TMT（电子）等行业轮动上涨。二级行业中，会后消费电子、半导体、乘用车、汽车零部件、能源金属等表现突出，收益显著领先。 ❑ 历史上五年规划的政策思路有何变化：从对内外部形势的变化来看，外部由“和平”、“合作”转向“百年未有之大变局”，内部则迈入“新常态”、“高质量发展”。从行文顺序、篇幅定位变化来看，发展重点逐渐向科技创新倾斜。从定量的发展目标变化来看，种类日益丰富，十四五新增安全保障作为重要考量。 ❑ 十一五规划：“以科学发展观统领经济社会发展全局”是十一五规划的核心，促消费和新型工业化是十一五期间政策重点。十一五规划重点提及了商贸服务、房地产、旅游等版块；同时积极引导产业转型升级，推进工业结构优化升级中主要提到了振兴装备制造业、调整原材料工业结构和布局等方面。行情方面，会后一年中，消费相关版块如美容护理、食品饮料、商贸零售、社会服务、地产等行业在会后取得了较为不错的超额收益；新型工业化相关概念中仅有机械设备表现相对不错。整个十一五期间，上述行业均取得了较高的超额收益。 ❑ 十二五规划：“加快转变经济发展方式”是十二五规划的主线，大消费和战略性新兴产业是十三五期间政策重点。十二五强调把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点，并在家电、医药、社服、农业等方面进行部署。同时十二五规划明确提出发展战略性新兴产业。行情方面大消费所涉及行业如家用电器、食品饮料、纺织服饰、社会服务等行业均在会后一年取得了较高超额收益。其中家用电器、医药生物在整个十二五期间取得了较为不错的超额收益。战新产业方面，仅有环保不论在会后一年还是在整个十二五期间取得了较高的超额收益。 ❑ 十三五规划：“经济发展新常态”成为了十三五规划的核心指导思想，供给侧改革和美丽中国是十三五期间的政策重点；2015 年 11 月中央财经领导小组第十一次会议上首次提出“供给侧结构性改革”，随后十三五规划中成为政策主线；十三五规划在经济社会发展主要指标中环保相关的指标由 7 个增加至 10 个，提到绿色、生态、环保的次数约 194 次（十二五为 86 次），并新增了“发展绿色环保产业”章节，环保的重要性空前。行情表现来看，供给侧改革的行情主要在 2016年下半年到 2017 年下半年这一阶段开启。整体来看，水泥、钢铁、铝、煤炭等行业的持续行情基本在 16-19 个月左右。 ❑ 十四五规划：“百年未有之大变局”是十四五的关键词，科技及产业变革和供应链安全是十四五期间政策重点。人工智能成为科技及产业变革中的关键核心；此外，十四五规划中提及“安全”的次数约为 180 次（十三五 157 次），其中供应链安全成为其中核心概念。行情来看，科技及产业变革中的半导体、供应链安全中的稀土永磁在会后一年获得较高超额收益。通信、人工智能、AI 应用、稀土永磁、CPO 在整个十四五期间获得较高超额收益，十四五期间累计涨跌幅分别为36%、42%、50%、80%、172%。 ❑ 风险提示：政策理解不全面、经济数据及政策不及预期。 相关报告 1、《整治“内卷式”竞争政策组合的回顾与展望——政策专题》2025-07-01 2、《历史上，我国出台过哪些促消费政策 —— 扩内需政策研究专题（一）》2025-04-07 3、《7 月政治局会议召开，10月将讨论十五五规划——政策专题（0730）》2025-07-30 4、《四月政治局会议有哪些要点？——政策专题》2025-04-25 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 郭佳宜 S1090525040003 guojiayi@cmschina.com.cn 历史上五年规划行情与政策变化复盘 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、 总览 ................................................................................................. 4 二、 历史上五年规划的行情特征如何？ .................................................. 5 1、 市场表现 ........................................................................................... 5 2、 行业表现 ........................................................................................... 5 三、 历史上五年规划的政策思路有何变化？ ........................................... 8 1、 规划的篇幅个数及字数变化 ............................................................. 8 2、 对形势的判断逐渐变化 .................................................................... 8 3、 发展重点逐渐向科技创新倾斜 ....................................................... 10 4、 发展目标更加丰富 ......................................................................... 10 四、 从十一五到十四五，政策重点支持的版块有哪些？表现如何？ .... 12 1、 十一五：科学发展观 ...................................................................... 12 （1） 促进消费 ......................................................................................... 12 （2） 新型工业化 .............................