光伏设备行业深度报告-光伏技术深度系列(一)：BC盈利拐点率先而至，“反内卷”时代未来可期

光伏设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 35 光伏设备 2025 年 07 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《硅料涨价向下游传导，成交量提升夯 实 价 格 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.7.18 《官媒&高层接连发声，供给侧改革有望深化—行业点评报告》-2025.7.2 《破除光伏“内卷式”竞争，关注行业 贝 塔 修 复 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.7.1 光伏技术深度系列（一）：BC 盈利拐点率先而至，“反内卷”时代未来可期 ——行业深度报告 殷晟路（分析师） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001  龙头业绩兑现，后续发展可期 7 月 11 日爱旭股份披露半年报业绩预告，受益于 BC 组件高溢价、持续降本及海外出货占比提升，公司在 2025 年 Q2 实现归母净利润 0.2 至 1.3 亿元，单季度扭亏为盈。在光伏主产业链普遍承压亏损的背景下，BC 技术的超额收益已兑现。展望下半年，随着光伏行业“反内卷”持续推进，产业链价格有望回暖，BC 产品盈利空间将进一步打开。  技术优势凸显，盈利能力提升 当前 BC 技术电池量产批次平均转换效率达 27%以上，组件量产效率全面突破24%。主流版型双面双玻组件功率达 665W，较传统及升级后的 TOPCon 组件分别有 30W、15W 增益，且在低衰减、抗隐裂、低温度系数、弱光性能等方面具优势。未来 3-5 年内，通过导入光管理、双极复核钝化和新型的先进的金属化等提效手段，BC 电池效率有望达 28.5%，带动组件效率突破 26%，保持领先地位。 BC 组件在不同应用场景上都具备优势：（1）BC 组件高功率与全黑美观设计适配分布式场景；（2）随着双面率提升，集中式场景 BC 组件综合发电能力优于TOPCon；（3）BC 组件弱光性能契合市场化电价机制下业主对早晚时段增发电力需求。因而 BC 组件在国内外市场渗透率持续提升且具备显著溢价。当前 BC 电池组件平均非硅成本与 TOPCon 的差距已缩窄至 6 分/W 以内，后续在设备投资、良率、银耗等方面仍有较大优化空间。  产能扩张加速，降银势在必行 在光伏制造业面临严重产能过剩的背景下，主要厂商均已基本暂停国内 TOPCon路线的扩产规划，当前仍在进行的产能建设项目主要聚焦于 BC 技术路线。当前行业新增/改造 XBC 产能规划近 90GW，带动设备需求增长。 银浆是光伏电池核心辅材，BC 技术因背面电极布局，对银浆要求高且银耗更大，叠加银价持续高位震荡，行业降本诉求迫切。当前 BC 厂商正加速推进少银化、无银化，银包铜、高铜浆、纯铜浆等方案均已进入产线验证阶段。  受益标的： 主链方面，头部 BC 企业有望实现量利齐增，受益标的：爱旭股份、隆基绿能。 辅材方面，贱金属化及 BC 专用辅材有望受益于 BC 出货量的提升，受益标的：聚和材料、博迁新材、帝科股份、广信材料、福斯特、宇邦新材。 设备方面，BC 产能扩张有望为相关设备带来增量订单，受益标的：帝尔激光、海目星、英诺激光、拉普拉斯、奥特维、先导智能。  风险提示：政策力度不及预期风险、行业产能出清进展不及预期风险、新技术产业化进度不及预期风险。 -12%0%12%24%36%48%60%2024-072024-112025-03光伏设备沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 35 内容目录 1、 技术优势凸显，提效空间广阔 ................................................................................................................................................ 4 2、 市场加速渗透，盈利能力提升 ................................................................................................................................................ 7 2.1、 溢价优势显著 ................................................................................................................................................................. 8 2.1.1、 高度适配分布式场景 .......................................................................................................................................... 8 2.1.2、 集中式场景优势显现 .......................................................................................................................................... 8 2.1.3、 弱光性能契合新需求 .......................................................................................................................................... 9 2.2、 降本持续推进 ............................................................................................................................................................... 12 3、 产能扩张加速，设备需求释放 .............................................................................................................................................. 13 3.1、 BC 电池设备投资强度更大 ........................................................................................................................................