AI周观察：云厂AI飞轮效应初现，苹果财报表现良好

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - 苹果公布了 2025 年第二季度（FY2025Q3）收入达到创纪录的 940 亿美元，同比增长 10%。产品收入达 666 亿美元，同比增长 8%，主要由 iPhone 和 Mac 的增长所推动。公司整体毛利率为 46.5%，位于我们预期区间的高端，环比下降 60 个基点，主要原因是约 8 亿美元的关税相关成本。苹果预计下一季度总收入将同比增长中到高个位数，服务业务收入的同比增长率将与本季度类似。毛利率预计在 46%至 47%之间，包含 11 亿美元的关税影响。 - 在最新财报中，Amazon 与 Microsoft 分别公布了 AWS 和 Azure 的强劲增长，确认生成式 AI 已成为推动云计算业务的核心动能。AWS FY25Q2 收入同比增长 17.5%，Azure 同比增长高达 39%，均显示企业客户正加速将生成式 AI 工作负载迁移至云端。两家公司指出，当前 AI 推理需求持续上升，供给能力仍受限，形成算力、电力和数据中心资源的结构性紧张。为应对高涨需求，AWS 和 Azure 均维持高强度资本开支投入，微软管理层强调，此阶段应以份额获取与平台构建为首要目标，而非短期盈利匹配，显示出对 AI 长期投入的坚定信心。 - 三星在 Q2 芯片利润同比暴跌 94%的背景下，寄望通过更具性价比的 HBM3E 发起价格战，争取 AI 内存市场份额。尽管英伟达已测试其产品，但对散热与能效仍持保留态度。HBM3E 与高密度 DDR5 出货带动内存业务环比增长11%，NAND 库存亦加速去化。我们认为，HBM 市场仍以性能为主导，三星能否突围，关键在于产品力而非价格。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 海外市场行情回顾................................................................................ 3 受新模型发布影响 Kimi 热度持续上升............................................................... 4 苹果财报表现优异，但仍面临 AI 研发与关税质疑..................................................... 5 云计算巨头 Q2 业绩解析：AI 成核心增长引擎，资本投入持续加码 ...................................... 5 三星押注 HBM3E 价格战，谋求重返 AI 内存核心供应链................................................. 7 风险提示........................................................................................ 7 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表1：截至 8 月 1 日海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 受新模型发布影响 Kimi 热度持续上升 图表2：聊天助手类 AI 应用活跃度 来源：Similarweb、国金证券研究所 本周，海外聊天助手类应用活跃度多数保持稳定，Perplexity 环比增长较多。国内应用行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 中，豆包环比访问量小幅上涨，其余多数保持稳定。 苹果财报表现优异，但仍面临 AI 研发与关税质疑 苹果公布了 2025 年第二季度（FY2025Q3）收入达到创纪录的 940 亿美元，同比增长 10%。产品收入达 666 亿美元，同比增长 8%，主要由 iPhone 和 Mac 的增长所推动。公司整体毛利率为 46.5%，位于我们预期区间的高端，环比下降 60 个基点，主要原因是约 8 亿美元的关税相关成本。产品毛利率为 34.5%，环比下降 140 个基点，主要受产品组合和关税成本的影响，部分被成本节省所抵消。服务毛利率为 75.6%，环比下降 10 个基点。运营费用为 155 亿美元，同比增长 8%。强劲的业务表现推动净利润达到 234 亿美元，每股摊薄收益为 1.57 美元，均创下 6 月季度纪录，同比增长 12%。运营现金流达 279 亿美元。 展望 2025 年第三季度（FY2025Q4），假设全球关税政策不变、全球宏观经济不出现进一步恶化，以及与谷歌的收入分成协议继续生效，苹果预计总收入将同比增长中到高个位数，服务业务收入的同比增长率将与本季度类似。毛利率预计在 46%至 47%之间，包含 11 亿美元的关税影响。 图表3：苹果营业收入与未来预测（百万美元） 图表4：苹果季度毛利率 来源：Reuters、国金证券研究所 来源：Reuters、国金证券研究所 分具体产品类型来看，1）iPhone 收入为 446 亿美元，同比增长 13%，主要得益于 iPhone 16 系列。苹果在所有地区均实现 iPhone 增长，新兴市场实现两位数增长。2）Mac 收入达80 亿美元，同比增长 15%，得益于 MacBook Air、Mac mini 和 MacBook Pro 等产品组合的强劲表现。苹果在所有地理区域均实现了增长，其中欧洲、大中华区和亚太地区其他市场实现两位数增长。3）iPad 收入为 66 亿美元，同比下降 8%，主要是由于去年同期 iPad Air和 iPad Pro 发布带来的高基数效应。4）可穿戴设备、家居和配件收入为 74 亿美元，同比下降 9%，Apple Watch 的装机量创历史新高，本季度超过一半的 Apple Watch 购买者为新用户。5）服务业务收入创历史新高，达到 274 亿美元，同比增长 13%。6 月季度的增长较为广泛，其中云服务实现历史最高收入。 苹果表示正在显著增加 AI 投资，同时也在投资私有云计算，即自有数据中心。苹果采取了混合策略，部分投资通过第三方完成，部分由自己完成。此外，苹果偶尔还会进行设施和设备投资。但目前资本开支增加的主要原因，确实与 AI 相关投资密切相关。 在 iPhone 与 Mac 系列销量表现良好的情况下，苹果二季度财报表现优秀是可以预计的。苹果本季度关税成本达到 8 亿，预计下季度关税成本为 11 亿对毛利率确实有影响，但影响幅度有限。我们认为苹果未来 AI 能力发展将成为决定苹果消费电子产品力能否保持的关键因素。在资本开支持续增加及不断表态要将 AI 功能融入进现有产品框架中后，市场对端侧 Agent 即“智能 Siri”的预期较高，苹果需要在今明两年内展现出 AI 上的进展以满足期待。同时，关税带来的“提前消费”影响程度也需在未来两个季度关注。 云计算巨头 Q2 业绩解析：AI 成核心