有色金属周报：降息概率大增，工业金属+贵金属价格齐飞

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250803 降息概率大增，工业金属+贵金属价格齐飞 2025 年 08 月 03 日 ➢ 本周（07/25-08/1）上证综指下跌 0.94%，沪深 300 指数下跌 1.75%，SW 有色指数下跌4.95%，贵金属 COMEX 黄金变动+2.32%，COMEX 白银变动-3.18%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-2.26%、-1.66%、-3.52%、-2.30%、-1.60%，-2.71%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+2.66%、+10.33%、-12.91%、+3.40%、+2.53%、+12.07%。 ➢ 工业金属：美国关税政策落地，铜价大幅回落，但美国非农数据大幅不及预期，降息预期走强，国内经济工作会议召开，强调下半年宏观政策持续发力，同时做好“十五五”规划，继续看好工业金属价格。铜方面，美国宣布 8 月 1 日起对半成品铜征收 50%关税（精炼铜豁免），COMEX 铜价大幅下跌，LME 与 COMEX 价差快速收敛。本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-42.09 美元/吨，环比增加 0.54 美元/吨。智利地震导致 Codelco 旗下 El Teniente 铜矿发生人员伤亡事故，事故附近的开采活动已停止，2024 年矿山产量 35.6 万吨。需求端铜价重心回落刺激订单回暖，SMM 精铜杆企业开工率升至 71.73%，环比增加 2.37pct。铝方面，国内电解铝产能持稳运行，成本端较为稳定，加工企业订单暂无明显好转趋势，光伏、新能源车、家电板带仍处淡季，下游刚需采购。国内电解铝社会库存 54.4 万吨，周度继续累库 1.1 万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：刚果金禁矿效果显现，钴价迎来主升浪，继续关注江西青海矿权事件对锂供应的扰动。锂方面，江西青海矿权事件导致的减停产担忧有所降温，碳酸锂价格快速回落，下游询价活跃，但实际成交较为谨慎，以刚需为主，继续关注江西青海矿权事件对供应端干扰。钴方面，6月钴原料进口大幅低于预期，预计 7 月进口数据继续回落，刚果金禁矿出口效应开始显现，钴中间品主流矿企暂停报价，贸易商手中库存减少主动控制出货节奏，冶炼厂成本倒挂加重，同时面临原料短缺压力，或将逐步采取减产甚至停产动作。刚果金禁矿效果显现，钴价预计继续上行。镍方面，临近月末采购节点，下游近期有补库需求，采购情绪持续回暖，供给端镍盐厂库存水平较低，叠加高位原材料成本压力，挺价意愿较强。预计镍盐价格继续偏强运行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。 ➢ 贵金属：美国非农数据大幅不及预期，降息预期走强，央行购金持续，看好金价长期中枢上行。美欧关税谈判落地，美国将对欧盟产品征收 15%进口关税，低于特朗普威胁的 30%税率，中美同意延长关税休战期 90 天，全球贸易摩擦风险有所降低。美国 7 月非农数据远不及预期，同时5-6 月新增就业大幅下修 25.8 万人，9 月降息预期增强。叠加央行持续购金趋势不变，看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。重点推荐：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 19.26 1.21 1.57 1.74 16 12 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 8.98 0.63 0.71 0.83 14 13 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 15.68 1.27 2.33 2.62 12 7 6 推荐 603799.SH 华友钴业 42.99 2.50 3.40 4.03 17 13 11 推荐 002738.SZ 中矿资源 36.08 1.05 0.47 2.19 34 77 16 推荐 002756.SZ 永兴材料 35.54 1.97 1.53 2.52 18 23 14 推荐 603979.SH 金诚信 47.53 2.57 3.42 3.84 18 14 12 推荐 601168.SH 西部矿业 17.03 1.23 1.37 1.70 14 12 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 7.30 0.77 0.85 0.85 9 9 9 推荐 600547.SH 山东黄金 29.49 0.57 1.43 1.57 52 21 19 推荐 600489.SH 中金黄金 14.45 0.70 1.08 1.38 21 13 10 推荐 600988.SH 赤峰黄金 22.85 1.07 1.62 1.86 21 14 12 推荐 000975.SZ 山金国际 18.01 0.78 1.25 1.41 23 14 13 推荐 1818.HK 招金矿业 19.48 0.43 0.84 0.92 45 23 21 推荐 002155.SZ 湖南黄金 17.73 0.70 1.26 1.53 25 14 12 推荐 1208.HK 五矿资源 3.72 0.08 0.39 0.46 48 10 8 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 8 月 1 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.锂行业动态报告：供应端干扰加剧，周期底部夯实-2025/07/30 2.有色金属周报 20250727：国内“反内卷”持续升温，能源金属涨幅亮眼-2025/07/27 3.有色金属周报 20250719：国内“反内卷”叠加美国财政扩张，金属价格普涨-2025/07/19 4.有色金属周报 20250713：美进口关税扰动铜价，金银价格企稳上行-2025/07/13 5.有色金属周报 20250706：美国减税法案落地，铜金共振-2025/07/06 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ......................................................