公用事业及环保产业行业研究周报：1H25二产、三产度电产值有何新变化？

敬请参阅最后一页特别声明 1 公共事业与环保组 分析师：李蓉（执业 S1130525040001） lirong＠gjzq.com.cn 分析师：唐执敬（执业 S1130525020002） tangzhijing＠gjzq.com.cn 分析师：张君昊（执业 S1130524070001） zhangjunhao1＠gjzq.com.cn 联系人：汪知瑶 wangzhiyao＠gjzq.com.cn 1H25 二产、三产度电产值有何新变化？ 行情回顾：  本周（7.21-8.1）上证综指下跌 0.67%，创业板指下跌 0.61%。碳中和板块下跌 1.50%，环保板块下跌 1.95%，公用事业板块下跌 1.77%，煤炭板块下跌 3.81%。 每周专题：  2023 年用电量和 GDP 关联度下滑的体感差异增加主要来自度电产值（现价口径）下滑；其中二产主要由于价格的下滑，三产主要由于度电产量的下滑（电气化水平提升所致）。  2024 年，上述规律仍然适用，说明三产度电产值的下滑仍然主要受到电气化水平的提升的影响，二产度电产值的下滑仍然受到产能过剩、PPI 下行的影响。但会发现二产不变价口径的度电产值变动方向由负转正，或主要由于2H24 开始高耗能增长乏力，而相对而言其他度电产值较高的制造业增长韧性较强，即二产内部产业结构的短期切换导致了度电产量的提升。  观测 1H25 的度电产值变动情况，可以发现 2024 年的度电产值变动规律在 1H25 仍然适用。但有如下两个变化：①二产不变价度电产值增幅扩大，说明高耗能在二产中的相对表现持续走弱。 ②三产度电产值降幅明显缩小，说明电气化水平提升的影响有所减弱，我们认为或受到电气化渗透率持续提升后相关领域用电增速下滑、以及前期高基数的共同影响。 行业要闻：  7 月 25 日，国家发改委发布 31 号令《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》。本办法所称节能审查，是指根据节能法律法规、政策标准等，对项目能源消费、能效水平及节能措施等情况进行审查，并形成审查意见的行为。本办法所称碳排放评价，是指在对项目进行节能审查时，按照碳排放双控要求同步对项目碳排放水平、实施影响和降碳措施等进行评价，并形成评价结果的行为。项目碳排放评价结果纳入项目节能审查意见。  近日，国家能源局发布对十四届全国人大三次会议第 2023 号建议的答复。答复文件明确，绿电直连、智能微电网、零碳园区等协同发展模式，对促进源网荷储新能源就近就地消纳、加快构建新型电力系统、助力实现双碳目标具有重要作用。国家能源局支持湛江临港经济区按照国家和地方有关政策，因地制宜开展绿电直连、零碳园区、智能微电网等项目建设，引导经济区企业持续提高新能源利用水平，更好应对国际贸易壁垒，推动企业转型升级和产业结构优化。 投资建议：  火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、华电国际。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示：  电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。  环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 公用事业及环保产业行业研究 2025 年 08 月 02 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. 行情回顾 .................................................................................... 4 2. 每周专题 .................................................................................... 6 3. 行业数据跟踪 ................................................................................ 8 3.1 煤炭价格跟踪 ........................................................................... 8 3.2 天然气价格跟踪 ........................................................................ 10 3.3 碳市场跟踪 ............................................................................ 11 4. 行业要闻 ................................................................................... 12 5. 上市公司动态 ............................................................................... 12 6. 投资建议 ................................................................................... 13 7. 风险提示 ................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 本周板块涨跌幅 ........................................................................ 4 图表 2： 本周环保行业细分板块涨跌幅 ............................................................ 4 图表 3： 本周公用行业细分板块涨跌幅 ............................................................ 4 图表 4： 本周公用行业涨幅前五个股 .............................................................. 5 图表 5： 本周公用行业跌幅前五个股 .............................................................. 5 图表 6： 本周环保行业涨幅前五个股 .............................................................. 5 图表 7： 本周环保