公司动态研究报告：AI赋能电商SaaS，拐点显现布局新局

6888 2025 年 07 月 31 日 AI 赋能电商 SaaS，拐点显现布局新局 —光云科技（688365.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-30 当前股价（元） 16.76 总市值（亿元） 71 总股本（百万股） 426 流通股本（百万股） 426 52 周价格范围（元） 5.38-18.35 日均成交额（百万元） 224.11 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌深耕电商 SaaS 服务，2025 年 Q1 亏损收窄 公司核心业务是基于电商业务场景，提供 SaaS 及增值服务。公司主要产品包括以超级店长、快递助手、快麦 ERP、快麦小智客服机器人、深绘美工机器人、快麦工单、跟单宝等为代表的电商 SaaS 产品；以有成财务、有成 CRM、有成报销、番茄表单为代表的企服类 SaaS 产品。公司合作的电商平台有淘宝、天猫、京东、拼多多、抖音、微信、快手等，在行业内具有良好的口碑和品牌效应。 2024 年，公司实现营业收入 4.78 亿元，同比增长 0.49%；扣非归母净利润 -0.73 亿元，亏损收窄 12.37%；经营活动现金流净额 0.54 亿元，同比增长 137.06%；主营业务综合毛利率65.51%，同比增加 2.37 pct，主要系高毛利率的 SaaS 产品收入占比增加。2025 年 Q1 营业收入 1.15 亿元，比上年同期增2.78%；归母净利润 -0.13 亿元，同比减亏 12.26%。 ▌ 电商 SaaS 用户平台领先，收购逸淘添增长 公司的产品在阿里巴巴商家服务市场的电商 SaaS 客户服务数量居领先地位，相关 SaaS 产品在对应类目付费用户数量中位居前列。截至 2025 年，公司已服务超过 120 万有效付费客户及 400 万+在线服务商家，合作 50+电商平台，全网日订单处理量突破 3000 万单。在大商家 SaaS 业务领域，公司通过快麦 ERP 等产品所组成的多产品矩阵，提升大商家 SaaS 产品的用户数量和续费率以扩大业务收入规模，并持续提升业务人效；在中小商家 SaaS 业务领域，公司将继续坚持多平台发展战略，把握新业态、新场景下的市场机会，以获得良好的经营效益，巩固公司中小商家 SaaS 市场地位。 2025 年 5 月公司收购逸淘为全资子公司。逸淘 2024 年营业收入 0.47 亿元，净利润 0.17 亿元。该公司的核心业务是电商SaaS 的软件产品开发，旗下有一键下单，逸掌柜和张飞搬家。一键下单简化了传统分销的流程，转为高效自动化处理订单。逸掌柜集中了分销店铺的管理及自动匹配订单到合适的供应商。张飞搬家自动化批量管理订单。三者高度协同，帮助电商商家连接到国内供应链平台。逸淘作为国内供应链分销的头部软件服务商，可以丰富公司电商管理软件的竞争力。渠道方面可以帮助公司对接到国内头部以 1688 为主的供应链平台，进一步拓宽公司在电商 SaaS 领域的业务。 -50050100150200250(%)光云科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ AI 加码提效赋能，快麦小智业绩亮眼 快麦小智业务致力于为品牌客服提供全平台数字化中台解决方案。目前快麦小智已为国内约 4,000 家公司提供客服智能服务，通过智能算法、多轮交互、智能跟单、工单管理、商品推荐等核心功能完成基础业务闭环。在接入文心一言、通义千问、腾讯混元、豆包、Kimi、DeepSeek、智谱等多个大模型后，快麦小智客服效率提升 300%，并推出以下智能客服解决方案: 提供智能推荐导购服务，可识别图片的商品属性信息，精准定位到目标商品并快速输出定制化推荐答案，该服务推荐准确率达 98%；在售后服务中通过意图精准判断问题类型，通过会话语义智能定位订单信息，生成合规解决方案话术。 快麦小智在 2024 年的“双 11”活动中，累计服务消费者7,700 万人，服务客户订单总数 4.82 亿单，AI 机器人回复率61%，对应匹配的订单金额 395 亿元，挽回订单金额 138 亿元，业务收入较同期增长 65.05%。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 5.74、6.93、8.15 亿元，EPS 分别为 0.02、0.11、0.15 元，当前股价对应 PE 分别为 702.0、152.3、115.2 倍，基于公司在电商 SaaS 服务和AI agent 上的业务增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 ▌ 风险提示 公司面临 AI 技术迭代不及预期或削弱产品竞争力，收购山东逸淘后整合及推广不及预期，电商 SaaS 行业竞争加剧等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 478 574 693 815 增长率（%） 0.5% 20.1% 20.9% 17.5% 归母净利润（百万元） -82 10 47 62 增长率（%） -344.8% 360.8% 32.3% 摊薄每股收益（元） -0.19 0.02 0.11 0.15 ROE（%） -8.6% 1.1% 4.6% 5.7% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 221 41 36 76 应收款 65 73 89 107 存货 9 13 65 71 其他流动资产 144 152 170 186 流动资产合计 439 279 360 439 非流动资产: 金融类资产 81 81 81 81 固定资产 243 238 230 221 在建工程 0 0 0 0 无形资产 57 54 52 49 长期股权投资 290 292 297 307 其他非流动资产 573 573 573 573 非流动资产合计 1,164 1,159 1,152 1,150 资产总计 1,603 1,438 1,512 1,589 流动负债: 短期借款 166 166 166 166 应付账款、票据 47 52 68 70 其他流动负债 82 82 82 82 流动负债合计 295 308 326 330 非流动负债: 长期借款 18 18 18 18 其他非流动负债 147 147 147 147 非流动负债合计 164 164 164 164 负债合计 459 472 490 494 所有者权益 股本 426 426 426 426 股东权益 953 965 1,022 1,095 负债和所有者权益 1,603 1,438 1,512 1,589 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -86 11 48 64 少数股东权益 -4 0 1 2 折旧摊销 23 27 27 26 公允价值变动 -12 18 34 33 营运