公司动态研究报告：出海深化拓展全球增量，锂电化、智能化引领产业新生态

2025 年 07 月 31 日 出海深化拓展全球增量，锂电化、智能化引领产业新生态 —安徽合力（600761.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-30 当前股价（元） 18.15 总市值（亿元） 162 总股本（百万股） 891 流通股本（百万股） 891 52 周价格范围（元） 15.11-23.46 日均成交额（百万元） 344.14 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《安徽合力（600761）：内销市场承压，利润保持稳定增长》2024-10-29 2、《安徽合力（600761）：海外扩张步伐加快，业绩实现稳健增长》 2024-09-20 ▌ 叉车出海成效显著，本土化战略构筑海外增长极 安徽合力依托“1 个中国总部+N 个海外中心+X 个全球团队”的战略布局深耕国际市场。公司 2024 年整机出口量达 12.64 万台，同比增长 34.08%，增速显著领先行业。通过在欧洲总部、大洋洲中心及南美中心等核心区域建立本土化运营枢纽，逐步形成遍布全球的全生命周期服务网络（含租赁、翻新等后市场服务），实现在 34 个海外国家和地区市场占有率第一，海外业务收入占比提升至近 40%。2025Q1，公司在泰国与当地企业共同设立子公司，规划年产叉车 1 万台和 锂电池组 1 万套，加速构建海外生产供应体系以强化品牌国际影响力。该深度嵌入全球供应链的模式能有效对冲地缘风险，更为后续高端产品输出奠定通道基础。随着智能物流装备全球渗透率持续提升，公司凭借先发建立的海外研发与服务体系，有望进一步扩大在海外市场的竞争优势。 ▌ 锂电技术突破打造行业竞争新支点 2024 年工业车辆行业总销量 128.6 万台，同比增长 9.5%，其中车型结构性分化凸显——I、II、III、IV+V 类叉车销量分别同比+8.9%/+24.0%/+21.4%/-10.1%，电动叉车占比已经达到 73.6%，锂电池、氢燃料电池等新能源技术在叉车领域加速渗透，新能源车型全球竞争力持续提升。2024 年安徽合力加快推进锂电池、混合动力、氢燃料叉车系列化进程和产业化步伐：电动化产品占比突破 65%，率先攻克高效分布式电驱动技术，完成 55t 吨位级锂电叉车研发上市并实现重装产品全系列锂电化；配套产能同步落地，和鼎机电年产 600 万千瓦时新能源锂电池建设项目正式运行投产。随着叉车行业锂电化进程不断推进，依托锂电技术研发优势及规模化制造能力，公司作为锂电叉车领先企业有望深度受益，进一步巩固全球市场领导地位。 ▌ 智能物流生态成型，产业链整合升级 安徽合力通过专业化重组进一步延伸智能物流产业链。公司并购宇锋智能并建成智能物流产业园，整合叉车式/移载式/牵引式 AGV 产品线与自主开发的 CCS/WMS/PMS 智能系统，为家居、汽配等场景提供一站式解决方案，并推动无人叉车在-20-10010203040(%)安徽合力沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 仓储、制造等封闭场景加速渗透；战略控股好运机械、安鑫货叉，强化核心零部件自主可控能力以及工业车辆产业链协同优势。公司通过与华为、顺丰、京东等生态伙伴，在智能调度、数据通信、先进智算、绿色供应链等关键领域深化合作，加速落实数字化转型与 AI、云计算技术的实践应用，推动公司从设备制造商向全链路智能解决方案供应商跃迁，全面提升产业附加值。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 186.73、203.56、220.23亿元，EPS 分别为 1.61、1.80、1.99 元，当前股价对应 PE分别为 11.3、10.1、9.1 倍，考虑到合力出海战略稳步推进，叉车锂电化趋势持续，公司锂电叉车技术优势明显，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 国际贸易摩擦加剧风险；原材料价格波动风险；宏观经济增长不及预期风险；制造业需求回暖不及预期风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 17,325 18,673 20,356 22,023 增长率（%） -0.8% 7.8% 9.0% 8.2% 归母净利润（百万元） 1,320 1,437 1,601 1,771 增长率（%） 3.2% 8.9% 11.5% 10.6% 摊薄每股收益（元） 1.48 1.61 1.80 1.99 ROE（%） 12.0% 12.2% 12.6% 12.9% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,200 1,190 1,110 1,160 应收款 2,351 2,558 2,788 3,017 存货 3,384 3,353 3,630 3,900 其他流动资产 5,854 6,450 7,056 7,665 流动资产合计 12,789 13,551 14,585 15,742 非流动资产: 金融类资产 4,998 5,498 5,998 6,498 固定资产 3,298 3,368 3,531 3,603 在建工程 592 692 642 667 无形资产 618 687 756 797 长期股权投资 508 558 608 658 其他非流动资产 1,300 1,300 1,300 1,300 非流动资产合计 6,317 6,606 6,838 7,026 资产总计 19,105 20,157 21,423 22,768 流动负债: 短期借款 1,233 1,233 1,233 1,233 应付账款、票据 3,350 3,551 3,844 4,129 其他流动负债 1,778 1,778 1,778 1,778 流动负债合计 6,772 6,920 7,189 7,442 非流动负债: 长期借款 685 785 885 985 其他非流动负债 642 642 642 642 非流动负债合计 1,327 1,427 1,527 1,627 负债合计 8,099 8,346 8,716 9,068 所有者权益 股本 891 891 891 891 股东权益 11,006 11,811 12,707 13,699 负债和所有者权益 19,105 20,157 21,423 22,768 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 1500 1614 1799 1990 少数股东权益 181 178 198 219 折旧摊销 305 361 371 391 公允价值变动 49 55 52 50 营运资金变动 -1561 -125 -344 -354 经营活动现金净流量 473 2082 2076 2295 投资活动现金净流量 -789 -720 -663 -647 筹资活动现金净流量 306