安徽半导体产业巡礼系列（1）——龙迅股份：国内高清视频芯片领军者，汽车/AR业务打开成长空间

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 龙迅股份（688486） 公司覆盖 安徽半导体产业巡礼系列（1）—— 龙迅股份：国内高清视频芯片领军者，汽车/AR 业务打开成长空间 [Table_Rank] 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期： 2025-07-29 [Table_BaseData] 收盘价（元） 62.26 近 12 个月最高/最低（元） 133.98/39.43 总股本（百万股） 133 流通股本（百万股） 74 流通股比例（%） 55.79 总市值（亿元） 83 流通市值（亿元） 46 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：李元晨 执业证书号：S0010524070001 邮箱：liyc@hazq.com 联系人：闫春旭 执业证书号：S0010125060002 邮箱：yanchunxu@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 深耕高速混合信号芯片领域，产品迭代及市场拓展进程顺利 龙迅半导体成立于 2006 年，专注于高速混合信号芯片研发和销售。公司产品主要可分为高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片，广泛应用于显示器/商显及配件、汽车电子、工业及通讯、AR/VR、PC等领域，客户涵盖鸿海科技、视源股份、亿联网络等国内外知名企业及高通、英特尔、三星等世界领先主芯片厂商。公司围绕自身技术优势，持续进行产品迭代，面向汽车电子、高性能计算、新一代通讯等领域进行前瞻性布局，2024 年实现营业收入 4.7 亿元，同比增长约44%；实现归母净利润 1.4 亿元，同比增长约 41%。 ⚫ 高清视频芯片具有高附加价值，国产替代进程持续演进 公司的高速视频芯片产品属于典型的高速混合信号芯片。混合信号芯片同时集成模拟和数字电路，具有技术难度大、定制化程度高的特点，因此开发成本高、设计周期长，对开发人员的技术水平和项目经验要求更高，具有高附加价值。数模混合信号芯片产品应用广泛，需求与下游市场景气度高度共振，下游可细分为通讯、汽车、计算机、消费、工业及其他领域，其中通讯及汽车占比最高，分别达 48%和30%。混合信号芯片主要由海外厂商主导，德州仪器、亚德诺、英飞凌等海外大厂占据全球超 60%的市场份额；我国厂商起步较晚，通过自主创新和技术引进缩小与国外企业的差距，并逐步在国内中低端市场立足。 ⚫ 公司为国内高清视频芯片领军者，汽车/AR 业务有望贡献业绩新增量 公司是国内高清视频芯片领军者。根据 CINNO Research 统计，2020年公司占全球高清视频桥接芯片市场 4.2%的份额，在中国大陆公司中排名第一；占全球高速信号传输芯片市场份额 0.9%，在中国大陆公司中排名第二。汽车、AR/VR、HPC 等下游市场技术升级提振市场需求，公司紧紧把握市场机遇：1）汽车领域：车载 Serdes 芯片随智驾普及迎来量价齐升，国产化市场空间广阔。根据锐观网数据，我国车载 SerDes 芯片市场规模将由 2023 年的 1.4 亿美元增至 2030 年的 6.0亿美元，CAGR 高达 23%。当前，亚德诺、德州仪器、Inova、索尼、罗姆五家海外大厂占据全球车载 Serdes 芯片近 98%的市场份额，国内厂商替代空间广阔。公司车载 Serdes 产品已进入全面市场推广阶段，规模放量后有望为公司带来较高业绩弹性。2）AR/VR：AR/VR技术升级催生高市场需求。根据 IDC 预测，全球 AR/VR 市场从 2024年的 152 亿美元增长至 2029 年的 397 亿美元，CAGR 达 21%。公司高清视频桥接类芯片在 AR/VR 分离式头显领域处于行业领先地位，已拓展了包括 Nreal、Rokid、TCL、雷鸟等国内领先 AR/VR 硬件厂-33%13%59%104%150%7/2410/241/254/25龙迅股份沪深300 [Table_CompanyRptType1] 龙迅股份（688486） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 32 证券研究报告 商，业绩有望随市场扩张及客户拓展持续释放。 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现营业收入 7.0、10.2、13.8亿元；归母净利润分别为 2.1、3.1、4.3 亿元，对应 EPS 为 1.55、2.36、3.25 元，对应 2025 年 7 月 28 日收盘价 PE 分别为 45.13、29.63、21.52 倍。首次覆盖给予买入评级。 ⚫ 风险提示 市场需求不及预期风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 466 695 1020 1381 收入同比（%） 44.2% 49.0% 46.9% 35.4% 归属母公司净利润 144 206 314 433 净利润同比（%） 40.6% 42.9% 52.3% 37.7% 毛利率（%） 55.5% 54.7% 54.8% 54.8% ROE（%） 10.1% 13.4% 18.5% 22.6% 每股收益（元） 1.42 1.55 2.36 3.25 P/E 54.96 45.13 29.63 21.52 P/B 5.57 6.06 5.49 4.86 EV/EBITDA 52.38 36.60 24.51 17.95 资料来源： wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 32 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 龙迅股份（688486） 正文目录 1 龙迅股份：国内高速混合信号芯片领军者 .................................................................................................................................... 6 1.1 深耕高速混合信号芯片领域，构建多元化产品矩阵 ......................................................................................................................... 6 1.2 公司股权架构稳定，研发团队持续扩张 .....................................