农林牧渔行业周报：生猪反内卷限产能+环保会持续演绎 宠物高增户外平稳

—农林牧渔行业周报 生猪反内卷限产能+环保会持续演绎宠物高增户外平稳证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：推荐维持2025年07月30日◼分析师：娄倩◼SAC编号：S1050524070002行业周报2投 资 要 点①生猪养殖⚫ 商品猪出栏价预计Q3中高位、Q4回落，整体仍盈利，此波盈利周期预计持续到明年更久。➢ 6月以来的价格上走，验证了去年12月到今年2月的仔猪腹泻略严重，支撑6-8月价格，今年整体的价格高位说明去年实质上量少；叠加从目前开始的限产降产，支撑明年Q2之后的价格，预计此波盈利周期被拉长。⚫ 行业进入深度调整期，优质企业凭“低成本+强资金链”脱颖而出，长期具备高质量发展潜力。短期聚焦政策兑现，关注去产能带来的结构性机会。➢ 行业的主要投资机会来自政策端的驱动。当前农业农村部已明确提出控制新增产能的基调，并通过环保、土地与能耗等手段推动落后产能退出。这一系列举措有望加速中小散养户以及高成本产能的出清，进而对价格形成支撑。在这样的背景下，部分具备成本优势和资金实力的企业将率先受益，有望在震荡市中获得相对收益。目前重点关注的公司包括【牧原股份】、【德康农牧】、【邦基科技】。➢ 生猪行业已明确步入一个以“去产能+强者恒强”为主线的稳态发展阶段。在没有显著新增需求的前提下，市场将围绕存量份额展开再分配，低效与高成本的产能被逐步淘汰，行业集中度将持续提升。优质企业的标准越来越清晰➢ 优质企业：一是必须具备低成本的养殖能力，能够穿越价格周期保持盈利；二是要有充裕的资金储备，应对突发政策或价格大幅波动带来的风险。真正值得布局的，是那些有能力在调整期内巩固成本优势、扩大市占率、并持续优化管理效率的公司。随着行业格局趋稳，这类企业将在未来的盈利分配中占据更大份额，构成穿越周期的长期优质资产。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3投 资 要 点②宠物经济⚫ 宠物食品：预计2025年中报表现亮眼，持续关注国内中高端市场集中情况➢ 整体行业透过产品高端化、品牌创造、线上销售渠道、供应链优化来提升，加快盈利能力持续提升。线上平台销售叠加高端化，创造公司核心竞争力。乖宝2024年通过线上平台实现收入19.69亿元，同比增长59.33%，占主营业务收入比重为37.72%，展现其在宠物食品行业竞争力。乖宝2025Q1实现收入14.79亿元，同比增长34.82%；中宠2025Q1实现收入11.01亿元，同比增长25.41%；路斯2025Q1实现收入1.84亿元，同比增长17.58%，各公司Q1的好成绩，有望持续延续，并在中报获得亮眼表现。➢ 乖宝得益于618的销量，我们预测中报业绩将维持高增态势。2025年618活动期间，宠物食品全网销售总金额达75亿元，同比增长36%，宠物食品增长逻辑持续实现。其中乖宝子品牌弗列加特、麦富迪表现特别突出。乖宝确定核心品牌定位同时，加速中高端品牌的战略优化，在线上销售表现亮眼。看好国内中高端宠物食品品牌市场份额稳步提升，并且有望再次升级向上突破，打开高端市场份额。关注看好【乖宝宠物】、【中宠股份】、【路斯股份】。⚫ 宠物医疗：市场规模稳步扩张，看好宠物医院连锁化发展。看好宠物医疗市场持续扩容，以收并购形式提升连锁化率，行业集中度和优势有望进一步向头部聚集。关注瑞派和瑞辰。③户外运动鞋服⚫ 运动鞋服品牌：大环境朝户外运动替代，带动整个行业的增长。大环境休闲化的逻辑下，外加新兴的马拉松、户外徒步，推动户外运动鞋服的增长。出于近期下游端趋于平滑，新渠道的拓展成为增长关健，像是361的超品店、安踏冠军店。关注【安踏体育】、【特步国际】，重点关注【361度】。⚫ 运动鞋服制造： Q1关税扰动解除，随着美国陆续公布原先暂停90天的关税政策，新关税落地解除不确定性，贸易压力缓和，出口恢复节奏加快。关注【申洲国际】、【华利集团】、【伟星股份】、【健盛】、【台华新材】。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测4资料来源：同花顺iFinD公司代码名称2025-07-30股价EPSPE投资评级20242025E2026E20242025E2026E002714.SZ牧原股份47.272.804.703.6216.8810.0613.06买入603151.SH邦基科技24.840.420.831.0059.1429.9324.84买入诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明5风 险 提 示诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明（1）生猪养殖行业疫病风险（2）自然灾害和极端天气风险（3）产业政策变化风险（4）进出口贸易政策变动风险（5）猪价上涨不及预期风险（6）饲料及原料市场行情波动风险（7）宏观经济波动风险（8）产能扩张不及预期风险（9）生猪养殖补栏情况不及预期（10）饲料需求回暖情况不及预期（11）宠物市场扩容速度不及预期（12）推荐关注公司业绩不及预期目 录CONTENTS2. 本周观点1. 本周行情回顾6诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明01 本 周 行 情 回 顾8价格端：截止至2025年7月17日，全国商品猪周均价为14.69元/公斤，周环比下降0.41元/公斤；15公斤仔猪周均价为540元/头，周环比上升1元/公斤，同比变化0.19%。行情回顾（截止至2025年7月17日）诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明图表1：国内生猪出栏周均价走势（元/公斤）图表2：规模养殖场15kg仔猪出栏周均价走势（元/头）资料来源：涌益咨询，华鑫证券研究资料来源：涌益咨询，华鑫证券研究9猪肉体重：截止至2025年7月17日，国内平均体重128.83公斤，周变动-0.20公斤。猪肉加工：截止至2025年7月17日，国内冻品库存率为14.36%，周环比变动+0.05pcts。行情回顾诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明图表3：国内平均体重（公斤）资料来源：涌益咨询，华鑫证券研究图表4：国内猪肉冻品库存率资料来源：涌益咨询，华鑫证券研究02 本周观点112.1 生猪养殖2.1.1 商品猪出栏价预计Q3中高位、Q4回落，整体仍盈利，此波盈利周期预计持续到明年更久。6月以来的价格上走，验证了去年12月到今年2月的仔猪腹泻略严重，支撑6-8月价格，今年整体的价格高位说明去年实质上量少；叠加从目前开始的限产降产，支撑明年Q2之后的价格，预计此波盈利周期被拉长。2.1.2 行业进入深度调整期，优质企业凭“低成本+强资金链”脱颖而出，长期具备高质量发展潜力。短期聚焦政策兑现，关注去产能带来的结构性机会。行业的主要投资机会来自政策端的驱动。当前农业农村部已明确提出控制新增产能的基调，并通过环保、土地与能耗等手段推动落后产能退出。这一系列举措有望加速中小散养户以及高成本产能的出清，进而对价格形成支撑。在这样的背景下，部分具备成本优势和资金实力的企业将率先受益，有望在震荡市中获得相对收益。目前重点关注的公司包括【牧原】、【德康】、【邦基】。生猪行业已明确步入一个以“去产能+强者恒强”为主线的稳态发展阶段。在没有显著新增需求的前提下，市场将围绕存量份额展开再分配，低效与高成本的