公司事件点评报告：饲料主业快增逐季兑现，收购打开养殖第二曲线

2025 年 07 月 31 日 饲料主业快增逐季兑现，收购打开养殖第二曲线 —邦基科技（603151.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-31 当前股价（元） 24.33 总市值（亿元） 41 总股本（百万股） 170 流通股本（百万股） 82 52 周价格范围（元） 8.52-26.66 日均成交额（百万元） 50.04 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《邦基科技（603151）：25 年行业量价齐升 Q1 业绩即兑现，邦基未来 3 年销量有望翻倍式增长》2025-02-27 2、《邦基科技（603151）：客户结构大幅变动，利润表现不及预期》 2024-08-18 2025 年 6 月 5 日 ， 邦 基 科 技 发 布 公 告 称 其 筹 划 购 买Riverstone Farm Pte.Ltd.所持有的六家公司全部 100%的股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司 80%的股权，公司已与交易对方签署《关于发行股份及支付现金购买资产之意向协议》。 2025 年 6 月 17 日，邦基科技发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式收购标的资产，预计交易构成重大资产重组。 2025 年 7 月 16 日，根据公司公告，收购取得进一步进展。公司正推进交易，协调中介尽调。因资产审计、评估未完成，后续将在相关工作完成后再开董事会审议。 投资要点 ▌ 饲料主业量增，业绩逐季向好 邦基科技绑定放养户驱动饲料销量增长，2025 年量利齐升趋势明确，利润释放动能持续增强。2024 年，公司与规模化养殖场的合作增加，为放养户提供饲料等物资。该模式于 2024年开始进入放量阶段，当年饲料销量达 76.43 万吨，同比增加 90.76%。2025 年，放养户放养存栏生猪数量迅速增加，成为驱动公司饲料销量爆发式增长的重要动力，带动整体盈利水平提升，2025Q1 净利润同比增长 37.7%。根据公司业绩预告，2025 年上半年公司实现归母净利润 6,250 万元到 7,050万元，与上年同期相比，将增加 3,907 万元到 4,707 万元，同比增加 166.77%到 200.91%。 ▌ 战略切入下游养殖，构建“种猪+饲料+管理”闭环 在生猪养殖领域，企业的核心竞争力构建依赖于优质的种源，精细化的管理以及饲料成本。三者共同驱动养殖端在效率、风险控制与收益稳定性上形成综合竞争优势。本次收购是公司向下游延伸的关键布局。收购完成后，公司将直接掌-50050100150200(%)邦基科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 控约 2.6 万头高性能母猪群，并整合 Pipestone 中国领先的猪场管理技术和经验，显著提升养殖板块核心竞争力，拓展第二增长曲线。加之公司既有原材料业务优势及上游规模扩张基础，公司“种猪资源+饲料保障+专业管理”养殖业务框架初成。预计前 1-3 年目标在于夯实养殖基础能力，优化运营效率，为未来规模放量奠定坚实基础。 ▌ 盈利预测 此次收购标志着公司从单一饲料商向养殖产业链综合服务商转型迈出实质性步伐。一方面，饲料主业量利双升趋势确立，提供稳定基本盘和现金流。另一方面，养殖业务的整合与发展将打开全新成长空间，并与饲料业务形成协同效应。基于审慎性考虑，暂不考虑收购对公司业绩及股本的影响，预测公司 2025-2027 年收入分别为 43.28、54.17、66.13 亿元，EPS 分别为 0.80、1.42、2.01 元，基于饲料业务的持续向好及养殖业务整合的积极前景，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 自然灾害和养殖疫病风险，产业政策变化风险，进出口贸易政策变动风险，饲料原材料市场行情波动风险，猪价大幅下跌风险，公司客户结构变化导致毛利率下降风险，公司产能扩张和销量提升不及预期风险，收购失败风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,542 4,328 5,417 6,613 增长率（%） 54.4% 70.3% 25.2% 22.1% 归母净利润（百万元） 50 135 241 341 增长率（%） -40.2% 169.8% 78.1% 41.5% 摊薄每股收益（元） 0.30 0.80 1.42 2.01 ROE（%） 3.9% 9.9% 16.0% 19.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 168 355 451 491 应收款 461 711 742 870 存货 275 321 393 484 其他流动资产 63 95 119 145 流动资产合计 967 1,482 1,705 1,991 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 598 589 577 564 在建工程 106 90 77 66 无形资产 85 86 87 88 长期股权投资 5 5 5 5 其他非流动资产 38 38 38 38 非流动资产合计 832 808 785 761 资产总计 1,800 2,290 2,489 2,752 流动负债: 短期借款 208 582 582 572 应付账款、票据 178 214 262 323 其他流动负债 74 74 74 74 流动负债合计 484 893 947 1,005 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 34 34 34 34 非流动负债合计 34 34 34 34 负债合计 519 928 982 1,039 所有者权益 股本 168 170 170 170 股东权益 1,281 1,362 1,507 1,713 负债和所有者权益 1,800 2,290 2,489 2,752 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 52 136 241 342 少数股东权益 1 0 0 1 折旧摊销 49 34 34 33 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -212 -294 -73 -178 经营活动现金净流量 -110 -124 203 198 投资活动现金净流量 -182 25 24 24 筹资活动现金净流量 479 320 -96 -146 现金流量净额 186 221 131 75 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,542 4,328 5,417 6,613 营