2025年中国期货行业信用风险展望

www.lhratings.com 研究报告 1 2025 年中国期货行业信用风险展望 联合资信 金融评级二部|韩璐 www.lhratings.com 研究报告 1 主要观点：  2022 年以来，中国期货行业在法治化、市场化改革中实现了较好发展，政策体系逐步完善，行业生态持续优化。  《期货和衍生品法》及配套政策的落地，监管力度显著增强。  中国期货行业在分类评价体系和强监管政策推动下，正从“规模扩张”向“质量提升”转型。  中国期货市场明确了分阶段的长期发展目标、路径和重点任务，利于期货行业长期健康稳定发展。  中国期货行业面临资本金要求的显著提升，通过分层资本金要求，匹配不同业务的风险敞口，次级债发行成为期货公司补充资本的主要路径。  中国期货行业集中度维持高位，呈现“两极化”格局，头部期货公司凭借资本、资源优势加速布局衍生品、做市、财富管理等领域并持续领跑，中小公司需通过差异化定位突破同质化竞争。  2022 年以来，中国期货市场整体发展良好，但市场环境震荡、行业竞争加大、政策调整等因素的影响，期货公司（母公司口径）营业收入波动增长，但净利润持续下降。  全球经济复杂多变、地缘政治冲突频发，企业风险管理需求上升，但仍需平衡风险与盈利，期货公司面临机遇和挑战。 行业展望： 稳定。 www.lhratings.com 研究报告 2 一、行业信用风险回顾 （一）行业政策概览 2022 年以来，随《期货和衍生品法》落地实施，为期货行业提供了法律保障，其后一系列配套监管规则制度落地执行，加速了期货和衍生品市场在对外开放、业务创新、监督管理等多个方面的深化改革，促进了期货市场的稳定健康发展。 2022 年 8 月，经历了 30 余年探索后，中国期货行业的立法工作实现突破，《中华人民共和国期货和衍生品法》落地实施，该法系期货及衍生品行业首部正式的基本法律，针对期货业务开展、投资者保护、期货经营机构的监督管理等众多方面明确相关法律责任，有利于优化期货行业生态，为期货市场的长期稳定健康发展提供了法律保障。同时，为配合《中华人民共和国期货和衍生品法》的贯彻落实，中国证监会发布《关于修改、废止部分证券期货规范性文件、规章的决定》，对有关证券期货规范性文件进行了清理，1 部规范性文件予以废止，14 部规范性文件的部分条款予以修改。 2023 年 3 月，《期货公司监督管理办法》征求意见稿出台，如正式落地，或开放自营投资、保证金融资等业务，利于期货公司拓宽业务范围，提高期货公司业务多元化程度，截至目前，该管理办法未正式落地。 2024 年 9 月，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，该意见旨在加强期货市场监管，打击期货市场违法违规行为，防范期货市场风险，推进期货市场对外开放，促进期货市场的平稳运行和高质量发展，提升商品期货市场服务实体经济质效。 2024 年 12 月，《期货公司“保险+期货”业务规则（试行）》发布实施，该规则要求期货公司更专业地服务于农业主体的风险管理需求，推动该类业务良性有序发展，并鼓励与地方政府、农业企业等多方合作，推动模式创新。目前，在“保险+期货”模式的基础上持续进行创新，已衍生出“保险+期货+N”的创新类型，为实体经济提供更多风险保障和金融支持。 2025 年 1 月，《期货风险管理公司大宗商品风险管理业务管理规则》发布实施，该规则明确包括普通贸易、基差贸易、含权贸易、串换贸易、约定购回、代理采购、代理销售及仓储物流等业务分类，要求合理确认收入，禁止虚增收入和业务规模，对特定类型的业务采用净额法确认收入。 2025 年 1 月，《期货公司资产管理业务备案管理规则》发布实施，该规则提高了 www.lhratings.com 研究报告 3 撤销业务资质的条件，从“连续 24 个月未成功备案新增产品且规模连续低于 1 亿元”调整为“连续 6 个月未成功备案新增产品且月末规模连续低于 1 亿元”；新增了撤销业务资质的情形，例如无正常运作的资产管理计划等未实质展业的情况。 2025 年 2 月，《期货风险管理公司衍生品交易业务管理规则》发布实施，该规则旨在进一步加强对衍生品业务的自律管理，并规范期货风险管理公司的衍生品交易业务，填补市场监管空白，降低金融风险，提高市场透明度和安全性。 2025 年 5 月，修订后的《期货公司风险管理公司业务试点指引》发布实施，该指引旨在适应期货市场服务实体经济发展的需求，规范期货公司设立子公司（即风险管理公司）开展以风险管理服务为主的业务试点工，加强行业自律管理，防范风险，促进期货行业健康稳定发展，以及更好地服务于实体经济的需求。 2025 年 5 月，《期货风险管理公司风险控制指标管理办法（试行）》发布实施，该管理办法旨在加强对期货风险管理公司的风险管控，促进期货公司加强内部控制、防范风险、稳健发展，确保期货风险管理公司在服务实体经济的同时，能够有效识别、计量、监测和控制各类风险。 目前，中国建立了较完整的期货行业监管法律法规体系，主要包括基本法律法规、部门规章及规范性文件等。基本法律法规主要包括《公司法》《期货和衍生品法》《期货交易管理条例》等；部门规章及规范性文件包括中国证监会制定的部门规章、规范性文件和期货行业自律机构制定的规章、准则等，主要涉及市场准入、公司治理、风险管理和内部控制、业务许可和操作、从业人员管理等方面。未来，随着相关法律法规及规章制度的陆续出台，中国期货行业将会进一步得到规范。 表 4 2022 年以来期货行业相关主要政策 实施/最新修订时间 政策&法律文件名称 主要内容 2022 年 8 月 《中华人民共和国期货和衍生品法》 中国期货及衍生品行业的首部基本法律。该法明确期货市场“发现价格、管理风险、配置资源”三大功能，鼓励实体企业通过套期保值管理风险；将衍生品交易纳入法律调整范围，规范交易方式、禁止操纵市场及内幕交易等行为，并确立终止净额结算制度；强化期货业协会的法律地位，要求期货经营机构加入协会，加强自律管理 2023 年 3 月 《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》修订 调整证券期货经营机构及其子公司自有资金参与单个集合资产管理计划的比例，允许符合条件的期货公司及其子公司的资产管理计划投资非标准化债权类资产、股权类资产 2024 年 9 月 《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》 提出了新的期货市场发展目标：2029 年，形成具有中国特色的期货监管制度和业务模式总体框架，提升期货市场监管能力，优化品种布局与国民经济结构的适配度，增强市场深度和定价能力。2035 年，构建安全、规范、透明、开放、有活力且具备韧性的期货市场体系，显著提高大宗商品价格影响力及市场竞争力。至本世纪中叶，期望建成产品齐全、功能完备、运行稳健的世界一流期货交易所，提升我国期货市场在全球资源配置中的影响力。针 www.lhratings.com 研究报告 4 对上述目标，该意见提出了八个方面共计十七项的重点举措 2024 年 12 月 《期货公司“保险+期货”业务规则（试