联合资信评估_贵州省发债城投企业财务表现观察：债务规模整体压降，融资结构有所改善，短期流动性仍承压

www.lhratings.com 研究报告 1 债务规模整体压降，融资结构有所改善，短期流动性仍承压 ——贵州省发债城投企业财务表现观察 联合资信 公用评级四部 刘嫱 摘要  受益于化债政策倾斜重点省份，特殊再融资债券和特殊新增专项债额度释放，加上融资平台债务展期、降息、置换等化债措施有序推进，贵州省整体债务风险得到进一步缓释，发债城投企业债务规模持续下降，融资结构有所改善，但短期偿债及流动性仍面临较大压力，净融资额区域分化明显，部分区域发债城投企业投资端负增长、新增融资受限叠加回款压力，内生偿债能力及外部流动性均未得到实质改善。  整体看，贵州省发债城投企业短期化债仍靠化债政策“组合拳”以降低债务风险，且区域分化明显，尾部区域财务基本面改善难度较大；长期发展则需城投企业“在化债中发展，在发展中化债”通过优化投资结构、扩大内需等方式推动经济高质量发展，为化债创造条件。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、贵州省债务管控情况 2024 年，贵州省债务率仍保持上升态势，其中贵阳市、遵义市和六盘水市债务率超过贵州省平均水平。受益于化债政策倾斜重点省份，特殊再融资债券和特殊新增专项债额度释放，加上融资平台债务展期、降息、置换等化债措施有序推进，贵州省整体债务风险得到进一步缓释。 2022－2024 年底，贵州省综合财力持续增长，但 2024 年增速大幅下降；政府债务余额持续增长，发债城投企业债务余额持续下降；政府债务率和广义政府债务率均保持上升态势。 分区域来看，2024 年底，贵州省政府债务仍主要集中在省本级、贵阳市和遵义市，政府债务余额合计占全省政府债务余额的 50.43%；六盘水市、铜仁市和黔西南布依族苗族自治州（以下简称“黔西南州”）政府债务余额增速较快。从政府债务率来看，2024 年底，贵州省下辖各地市（州）政府债务率均超过 160%，其中贵阳市、遵义市、六盘水市、铜仁市、安顺市和黔西南州政府债务率均超贵州省平均水平；得益于综合财力的有所提升，贵阳市政府债务率较 2023 年底小幅下降，但仍处于较高水平。从广义政府债务率来看，2024 年底，贵阳市、遵义市和六盘水市广义政府债务率均超过贵州省平均水平；除贵阳市和六盘水市广义政府债务率较 2023 年底大幅下降外，其他地市（州）广义政府债务率均保持上升趋势。 注：政府债务率=政府债务余额/综合财力*100%；广义政府债务率=（政府债务余额+城投债务余额）/综合财力*100%；城投债务余额为联合资信城投企业分类口径中发债城投企业债务之和（已剔除子公司数据）；综合 www.lhratings.com 研究报告 2 财力=一般公共预算收入+政府性基金收入+一般公共预算上级补助收入+政府性基金上级补助收入；黔南布依族苗族自治州的简称为黔南州，黔东南苗族侗族自治州的简称为黔东南州 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图 1 贵州省及其下辖地市（州）政府债务余额及债务率情况 2024 年，134 号文、150 号文、226 号文等化债政策“组合拳”陆续出台，贵州省作为化债重点省份，受益于化债政策倾斜，特殊再融资债券、统借统还、债务置换等化债举措持续落地，2023 年 7 月以来，安顺市实现城投债统借统还，遵义市融资平台实现非标本金打折兑付。随着“一揽子化债”政策的持续推进，2024 年，中央政府新增 6 万亿（2024－2026 年每年 2 万亿）地方政府债务额度用于置换存量隐性债务，其中贵州省共分配额度 3528 亿元；同时从 2024 年起连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债。2024 年及 2025年 1－9 月，贵州省累计发行特殊再融资债券 2268.43 亿元，特殊新增专项债 649.90亿元。 《2025 年贵州省政府工作报告》指出，2024 年，贵州省着力防范化解债务金融风险；用好置换债券政策，加快化解存量隐性债务；推进融资平台债务展期、降息、置换，持续降低成本、缓释风险，加大融资平台压降力度；多措并举积极解决多年积累的拖欠企业账款问题；稳妥处置地方中小金融机构等风险；实施全口径地方债务监测。此外，各地市州也积极推动化债工作，并取得一定成果。黔南布依族苗族自治州（以下简称“黔南州”）严格落实债务化解责任，稳妥化解融资平台债务风险，按时兑付公开市场债券，并保持打击非法集资高压态势；铜仁市建立债务风险防范应急资金池，有序推进存量隐性债务置换；六盘水市优先置换高成本、高风险的债务，充分发挥置换资金化隐债、退平台、防爆雷、盘资产等“一枪多眼”作用，进一步缓释债务风险；黔西南州多措并举壮大财源，全力盘活处置资产资源，强化政银企合作，有序推进存量隐性债务置换；黔东南苗族侗族自治州（以下简称“黔东南州”）加快推进融资平台压降转型，坚决遏制隐性债务增量，积极化解存量。 表 1 2024 年以来贵州省下辖各地市（州）化债成果 区域 化债成果 贵阳市 白云区债务风险等级由红转橙；修文县多渠道化解到期存量隐性债务，争取存量债务置换债券支持；南明区抓好存量资产盘活及价值提升，全面推动涉众非标债务清零；观山湖区全面落实防范化解债务风险各项措施，年度化债任务圆满完成；云岩区债务率压减至77％，降低7个百分点，风险等级持续5年保持在绿色安全区域 遵义市 赤水市化解政府隐债23.45亿元；汇川区实现刚性兑付“不爆雷”、金融机构“不欠息”，债务化解逐步进入良性循环；仁怀市债务结构不断优化，债务风险保持在绿色等级；绥阳县债 www.lhratings.com 研究报告 3 区域 化债成果 务风险等级实现只降不升；桐梓县实现“守橙”目标；务川仡佬族苗族自治县守住债务“橙色”底线；习水县抢抓“双非”置换，牢牢守住债务“橙色”底线 毕节市 织金县坚决守住债务“橙色”等级；赫章县压降融资平台8家；金沙县综合采取展期、再融资债券置换等方式化解县属国有企业债务；七星关区债务风险等级实现“红”转“橙”；黔西市打赢了债务“守橙”保卫战；纳雍县债务率下降至160％以下 六盘水市 全市和市本级债务风险等级历史性实现“红转橙”；六枝特区“橙色”债务风险等级由“深”转“浅”；盘州市妥善化解债券刚兑风险，综合债务率稳步下降 铜仁市 万山区持续守牢债务“橙色”底线；碧江区稳妥处置涉众非标矛盾风险，按期足额偿还法定债务本息5.21亿元；江口县债务率稳控在“橙色”区间；思南县偿还各类债务32.84亿元；德江县政府债务率逐年下降，守住了橙色底线；石阡县牢牢守住债务“橙色”等级 黔南州 黔南州涉众类非标债务余额和人数大幅压降；福泉市综合债务率实现“只减不增”，全面完成“守黄”各项任务；罗甸县牢牢守住债务风险“黄色”等级；贵定县综合用好六种化债措施，完成“守橙”目标任务；独山县综合治债巩固“守橙”成果；平塘县通过审计核减、债券置换、以资抵债等方式完成“守橙”目标；惠水县有效置换缓释到期债务风险，全年债务风险等级维持在“黄色”区间；长顺县积极争取各类政策和金融支持，力争实现“两清零一缓释”；三都水族自治县通过审计核减、协商化解、展期降息等方式化解存量债务，债务风险等级成功实现“红转橙”目标；荔波县债务风