基础化工行业周报：本周Henry天然气、乙烷、辛醇价格涨幅居前

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 基础化工 2025 年 12 月 08 日 基础化工行业周报（20251201-20251207） 推荐 （维持） 本周 Henry 天然气、乙烷、辛醇价格涨幅居前  本周 Henry 天然气（+18.5%）、乙烷（+10.4%）、辛醇（+7.8%）价格涨幅居前。1）Henry 天然气（+18.5%）：本周 Henry 天然气市场均价为 5.1 美元/百万英热单位，环比+18.5%。本周 Henry Hub 天然气价格突破 5 美元/MMBtu，创三年新高，主要推手是美国中西部与东北部遭遇强寒潮导致取暖需求激增，叠加 LNG 出口量创历史纪录（原料气需求超 19 Bcf/d），进一步加剧了供应紧张。2）乙烷（+10.4%）：本周乙烷市场均价为 29.9 美分/加仑，环比+10.4%。本周严寒导致美国主产区出现大面积井口冻结，NGL 原料产量骤降。同时，天然气价格上涨使得将乙烷留作燃料出售的经济性更佳。现货供应极度紧张，叠加下游乙烯裂解需求维持高位，乙烷价格大幅上涨。3）辛醇（+7.8%）：本周辛醇市场均价为 6750.0 元/吨，环比+7.8%。月初山东大厂以及华东某厂意外检修，市场供应下降，叠加前期降负荷装置暂未恢复，市场整体开工下降，产品供应持续紧张，在此利好支撑下，工厂报盘接连上涨，下游按需采购，辛醇企业出货平稳，主流工厂存待发订单，市场涨幅进一步扩大，辛醇产品利润扭亏为盈。  轮胎行业 Q3 经营拐点已现，头部企业 2026 年有望重归高增长。当前美国关税影响逐步解除+原材料成本回归低位+国内外全钢景气持续恢复，三季度 A股 11 家轮胎上市企业中 9 家实现利润环比增长，预计 Q4 原材料仍有正向贡献。同时，欧盟对大陆半钢胎反倾销初裁落地在即，考虑到当前国内出口欧盟半钢胎的较大体量，预计新的关税将进一步压制国内二三线企业生存空间，而海外工厂则有望受益于欧盟供需缺口，迎来量利齐增。过去 1-2 年头部胎企突破东南亚经营舒适圈，海外第 2-3 基地的建设及磨合陆续达到可充分释放产能的节点。这是国内头部胎企进一步奠定区位先发优势、与二线企业拉开真正差距的时点，并实现真正的国产全球化布局。  年底化工有望再迎布局期。三季报到年报出炉，市场面临 5 个月的业绩空窗期，投资人面临布局明年和风格切换的需要，我们认为，化工是值得布局的选择之一。化工行业的整体加权开工率在历史高点，而价差还在底部，距离反转还需要看到库存的去化，但已经有零星品种率先走出底部反转趋势。建议沿着四条路线进行配置：1）反转早期优先布局万华、华鲁、巨化、宝丰、卫星、赛轮等白马标的；2）稀缺资源品有望迎来估值再定价，布局资源禀赋好的磷化工、钾盐、氟化工龙头；3）布局增量可观，成长确定性强的标的，关注如东方铁塔、九丰能源、特变电工等；4）供需结构好，反转确定性较强的农药、氨纶、长丝和有机硅等行业。  工信部召开 PTA 产业发展座谈会。10 月 29 日，工信部联合石化联合会、化纤协会及 6 家企业召开 PTA 及瓶片产业发展座谈会，讨论 PTA 及瓶片供需、在建产能等情况，旨在防范化解 PTA 及瓶片内卷式竞争、促进行业平稳运行。根据百川盈孚，目前 PTA 行业有效产能达到 9135 万吨，9 月行业开工率为76.78%。较低的行业开工率表明行业供应过剩。供应过剩带来的结果是 PTA价格自 2023 年开始长期在盈亏平衡线徘徊。而和涤纶长丝行业类似，PTA 行业格局也较为集中，目前 6 家上市公司市占率合计为 67%，具备供给协同的基础。同时，涤纶长丝行业在经历多轮自发协同减产后，已经摸索出一套相对成功的减产方案。而且本次在工信部和协会的带动下，PTA 板块有望迎来价格价差修复。相关公司利润弹性及股价弹性可期。此外，PTA 行业反内卷的成功，将会抬高外购 PTA 的长丝企业成本，具备 PTA 一体化的涤纶长丝企业将会更加受益。  《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》出台，行业转型升级有望加速。9 月 26 日，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》，主要目标为：2025-2026 年，石化化工行业增加值年均增长 5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳协同增效明显，化工园区由规范建设向高质量发展迈进。《方案》要求，科学调控重大项目建设。加强重大石化、现代 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522100004 证券分析师：王鲜俐 邮箱：wangxianli@hcyjs.com 执业编号：S0360522080004 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 证券分析师：申起昊 邮箱：shenqihao@hcyjs.com 执业编号：S0360525030001 证券分析师：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 执业编号：S0360525040001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 494 0.06 总市值(亿元) 54,965.58 4.60 流通市值(亿元) 48,900.97 5.10 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.0% 28.6% 25.6% 相对表现 2.9% 10.4% 8.7% 相关研究报告 《基础化工行业周报（20251124-20251130）：本周PVDF、丙炔氟草胺、Henry 天然气价格涨幅居前》 2025-11-30 -14%2%18%34%24/1225/0225/0525/0725/0925/122024-12-09~2025-12-05基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报（20251201-20251207） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险。石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目；现代煤化工领域重点依托煤水资源相对丰富、环境容量较好地区，适度布局煤制油气、煤制化学品项目，开展煤化工与新能源耦合、先进材料、技术装备、工业操作系统等产业化应用示范，以及二氧化碳捕集、利用及封存工程示范。加快天然气提氦、海水提钾等项目实施。我们看好在政策支持之下，产业科技创新能力有望得到增强，新型市场及应用需求有望得到拓展，供给端有望得到科学调控，石化化工行业转型升级有望加速。  关注氟、硅、磷行业的估值弹性。化工行业牛股向来既需要化工行业的盈利弹性，也需要来自赛道资金的估值溢价。结合油价位置