2025Q2军工行业基金持仓分析：基金军工配置比例依然有较大提升空间，重点关注军贸和新质作战方向

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 国防军工行业 踪 ⚫ 2025Q2 主动基金重仓军工超配幅度明显增加，我们认为随着内需外贸共振，未来超配幅度有望进一步扩大。1）上轮 20~22 年景气上行，主动基金重仓军工市值和占比在 22Q3 达到高点后开始波动下降，24Q1 下降至低位后逐步回升，25Q2 回升至3.37%，环比上升 0.63pct；2）2025Q2 主动基金重仓军工板块超配幅度有所扩大，25Q2 超配幅度达 0.92pct，相比 Q1 增加了 0.35pct。尽管当前军工超配幅度扩大，我们认为内外需共振背景下，超配幅度有望进一步扩大：（1）市场对军贸对军工企业的边际弹性认知仍不充分，未来催化和业绩释放有望强化军贸逻辑；（2）市场对内需景气持续性预期相对谨慎，军工投入力度和企业业绩弹性有望持续超预期。 ⚫ 2025Q2 零部件类军工股持仓占比显著下降，但随着订单落地后景气传导，配置比例有望回升。1）总装：军贸持续催化， 25Q2 在所有重仓军工股中占比 26%，环比上升 8pct；2）分系统：25Q2 在所有重仓军工股中占比 30%，环比上升 6pct；3） 零部件： 25Q2 在所有重仓军工股中占比 44%，环比下降 14pct，但我们认为随着上游零件端的不利因素消除以及订单落地后景气传导，Q3 起业绩有望持续改善，配置比例有望回升。 ⚫ 2025Q2 主动型公募基金加仓军工股主要聚焦军贸受益和新质作战方向等赛道，未来或将进一步增配。加仓前五的个股中，按重仓市值变动统计：中航沈飞、内蒙一机、睿创微纳、国睿科技、高德红外；按重仓占流通股比变动统计：长盈通、智明达、晶品特装、振芯科技、内蒙一机；重仓机构数量增长最多：中航沈飞、内蒙一机、国睿科技、高德红外、国光电气。我们依旧认为军贸和新质作战弹性很大，机构有望进一步加配：（1）未来军贸催化增加，我国的军贸份额有望长周期维度持续提升；（2）无人化、智能化、水下、信息化等方向有望成为十五五的建设重点。 内需外贸共振背景下“十五五”的高景气将持续，基金军工配置比例依然有较大提升空间。军贸未来催化不断，持仓仍有向上空间；同时军工上游悲观预期已充分反应在股价中，市场对景气持续性的信心提升也会提升上游的持仓。建议关注以下细分领域标的： 军 工 电 子 ： 振 华 科 技 (000733 ， 增 持 ) 、 鸿 远 电 子 (603267 ， 未 评 级 ) 、 航 天 电 器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、长盈通(688143，未评级)、光电股份(600184，未评级)、火炬电子(603678，未评级)、宏达电子(300726，未评级)等； 关键材料及零件：西部超导(688122，买入)、楚江新材(002171，买入)、中航高科(600862，买入)、北摩高科(002985，买入)、光威复材(300699，买入)、理工导航(688282，未评级)、新光光电(688011，增持)、广东宏大(002683，未评级)等； 航发链：航发动力(600893，未评级)、西部超导(688122，买入)、中航重机(600765，买入)、图南股份(300855，未评级)、派克新材(605123，未评级)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)等； 军贸：中航沈飞(600760，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、中航成飞(302132，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、航天电子(600879 ，未评级 )、洪都航空(600316，未评级)、航天南湖(688552，未评级)等。 新质生产力：航天电子(600879，未评级)、中国海防(600764，未评级)、西部材料(002149，未评级)、中科海讯(300810，未评级)、七一二(603712，未评级)等。 风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份额波动风险；产品价格下降风险等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2025 年 07 月 24 日 罗楠 021-63325888*4036 luonan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518100001 冯函 021-63325888*2900 fenghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070002 鲍丙文 baobingwen@orientsec.com.cn 军贸业务有望提速提效，继续看好军贸板块 2025-07-20 部分上游环节半年度业绩率先呈现向好态势，重点关注元器件板块业绩恢复 2025-07-14 商业发动机解禁不改国产替代趋势，弹性新方向进展有望提速 2025-07-06 基金军工配置比例依然有较大提升空间，重点关注军贸和新质作战方向 2025Q2 军工行业基金持仓分析 看好（维持） 国防军工行业动态跟踪 —— 基金军工配置比例依然有较大提升空间，重点关注军贸和新质作战方向 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1、主动基金重仓军工超配幅度明显增加，内需外贸共振下未来超配幅度有望进一步扩大 ........................................................................................................ 4 2、主动基金个股重仓主要聚焦军贸受益和新质作战方向赛道，未来或将进一步增配 ............................................................................................................... 6 3、投资建议 .................................................................................................. 9 风险提示 ........................................................................................................ 9 国防军工行业动态跟踪 —— 基金军工配置比例依然有较大提升空间，重点关注军贸和新质作战方向 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：25Q2 主动基金军工重仓占比明显增长，超配幅度进一步扩大 ........................................