化工“反内卷”系列报告（五）：涤纶长丝：“反内卷”先锋，行业扩产已到尾声，底部利润有望向上抬升

化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 化学纤维 2025 年 07 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 涤纶长丝：“反内卷”先锋，行业扩产已到尾声，底部利润有望向上抬升 ——化工“反内卷”系列报告（五） 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001  涤纶长丝扩产周期已到尾声，新增产能集中于头部，龙头集中度再提升 涤纶长丝行业已告别高速扩产期，2014-2023 年行业产能从 2103 万吨增至 4128 万吨，年均复合增长率达 7.78%；而 2024 年新增产能仅 97 万吨，同比增速骤降至 2.35%，2025 年 155 万吨新增产能规划也仅由桐昆股份、新凤鸣两大龙头释放，且投产节奏有序。近两年行业集中度也因此进一步提升，CR6 从 2023 年的 85%左右升至 2024年的 87%，龙头企业对行业的主导能力进一步增强。展望 2026 年，行业潜在新增产能依旧主要集中在桐昆股份和新凤鸣两大龙头。我们长期坚定看好，涤纶长丝行业格局优化，盈利能力有望持续修复。  涤纶长丝下游纺服需求稳健，直接出口增长明显，带动长丝需求稳中向上 全球纺织服装需求稳健，对涤纶长丝需求起到良好支撑作用。国内方面，2025 年1-6 月，服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增长 3.10%，带动涤纶长丝表观消费量同比增长 5.37%，内需市场呈现稳健增长态势。长丝直接出口端表现亮眼，2025 年1-6 月涤纶长丝出口量达 176.52 万吨，累计同比增长 14.18%，涤纶长丝直接出口增速表现强劲。终端服装出口方面，截至 2025 年 6 月，服装及衣着附件出口累计金额降幅收窄至 0.2%，海外服装订单修复趋势明显。此外，美国服装面料批发商库存持续去化，历经 2024 年一年的去库周期，库存已基本回归正常水平；自 2024 年 4 月以来，美国服装及服饰配饰店月度销售额均保持正增长，美国作为全球重要的服装消费市场，其服装消费增速良好亦将带动涤纶长丝需求稳健增长。  行业自律进行中，或助力涤纶长丝盈利继续修复 作为化工行业“反内卷”先锋，涤纶长丝率先在 2024 年 5 月通过推行“一口价”等方式进行行业自律，涤纶长丝价格及盈利能力得以明显改善，2024 年 7 月 7日 POY、FDY、DTY 价差分别较 2024 年 5 月 20 日的低点增长了 571、421、371元/吨；但受 7 月原油大幅下跌、下游开机率低迷等因素影响，企业经营心态恐慌，竞相降价出货，此次行业自律以失败收尾。进入 2025 年，本次行业自律行为取消了“一口价”模式，更加贴合实际和灵活调整。在 4-5 月受特朗普关税政策影响，下游需求和上游原料大幅波动的背景下，行业依旧保持了较强的盈利韧性。我们中短期看好行业联合减产背景下，长丝行业单吨利润将向上修复，行业盈利能力有望显著增强；长期坚定看好长丝行业新增产能投放速度放缓，且主要集中在头部桐昆股份、新凤鸣两家企业，行业格局持续优化，长丝单吨盈利能力有望逐步抬升。  受益标的 新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹。  风险提示：原油价格大幅波动、下游需求不及预期、贸易保护政策调整、行业协同效果不及预期、其他风险详见第十页标注。 -12%0%12%24%36%48%2024-072024-112025-032025-07化学纤维沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 供给端：行业高速扩产告一段落，集中度进一步提升 ......................................................................................................... 3 2、 需求端：长丝下游纺织服装内需和外需保持稳健 ................................................................................................................. 3 2.1、 国内：纺织服装需求稳健增长带动涤纶长丝需求向上 .............................................................................................. 3 2.2、 出口：长丝直接出口增长明显，终端纺服出口增速正在回暖 .................................................................................. 4 3、 行业自律：涤纶长丝是“反内卷”先锋行业，中短期看好盈利能力改善，长期看好行业格局优化 .................................. 5 3.1、 长丝行业于 2024 年 5 月率先开启行业自律，7 月由于油价大幅下跌本次行业自律以失败告终 ......................... 5 3.2、 2025 年“反内卷”再度开启，截至目前来看本次行业自律的模式更加合理和有效 .................................................. 7 4、 投资建议：建议关注长丝作为“反内卷”先锋行业，通过行业自律带来的中短期盈利上升以及长期格局改善 .............. 8 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 2024 年涤纶长丝产能同比增速 2.35%，大幅收窄 ........................................................................................................... 3 图 2： 截至 2024 年底，涤纶长丝行业产能 CR6 达 87% ............................................................................................................ 3 图 3： 2025 年 1-6 月中国