房地产行业11月公司月报：房企冲刺全年目标，板块估值底部提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 11 月公司月报 房企冲刺全年目标，板块估值底部提升 [Table_Summary] 核心观点：  房企销售：房企销售增速稳定，房企目标完成情况符合预期。11 月重点跟踪房企实现销售金额 8167 亿元，同比增长 29.3%，增速较 10 月扩大 0.4pct，自 9 月以来，重点跟踪房企单月销售金额连续 3 个月超过 8000 亿元，房企销售规模及增速维持稳定。11 月头部房企销售持续发力，碧桂园重回销冠，融创中国、中南建设、佳兆业集团、融信中国创下单月销售规模纪录,世茂房地产、阳光城、金科股份、中梁控股、龙光地产于 11 月提前完成全年计划。 36 家公布销售目标的房企前 11月平均销售计划完成率为 91.4%，高于 13 年以来历史水平，房企整体销售进度符合预期。  房企拿地：11 月主流房企土地投资力度回升。13 家主流房企 11 月拿地金额 1144 亿元，同比上升 19%，占 300 城商住用地的比例连续两个月上升 16pct 至 33%，主流房企拿地积极性提高。从前 11 月来看，融创拿地规模及增速排名第一，中海、金科、金茂、阳光城拿地与销售规模均持续扩张，恒大、碧桂园两家轮耕型房企拿地规模较 18 年同期有所下降。11 月 13 家主流房企进入新城市节奏放缓，三四线房企拿地毛利率水平回升至 33%，拿地质量边际改善。  房企融资：融资规模持续回落，龙头融资成本维持稳定。从整体信用债、海外债规模来看，每年净融资规模逐步下降，10 年至 19 年前 11月，累积的信用债及海外债存量规模 3.04 亿元，较 18 年末增长 2.3%。根据当前存量推算，预计 20 年信用债+海外债到期规模 8207 亿元，资金面的到期压力仍将延续。单月来看，11 月 A 股房企债权融资规模553 亿元，同比下降 27%，其中主流房企融资规模 356 亿元，同比上升 8%。成本方面，11 月房企境内债权融资成本为 5.8%，环比上升0.5pct，主要受中票等结构性因素影响。海外债融资成本为 6.7%，环比下降 1.3pct。整体来看，主流房企境内外融资成本仍维持稳定。  房企估值：行业景气度下行，地产板块估值底部提升。本月沪深市场房地产股表现较佳，申万房地产板块指数当月绝对收益为 9.2%，相对收益为 6.4%。18 年初及 19 年初房地产基本面下行、政策预期放松，板块走出系统性行情，当前市场基本面与 19 年初接近，随着市场景气度进一步下行，2020 年一二季度政策环境宽松，板块有望再次走出系统性行情。当前 A 股龙头房地产板块平均 PE（TTM）为 8.17，较 19 年低点上涨 16.1%，但较 18 年及 19 年初高点分别回撤 51.1%、20.2%，仍处估值低位。  风险提示。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期；资金面政策收紧进一步加码。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-12-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 guoz@gf.com.cn 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 房地产行业:基本面延续下行趋势，有利因素持续积累 2019-12-19 房地产行业:2020 年投资策略：悟，已往之不谏；觉，今是而昨非 2019-12-16 房地产行业:景气度下行推动行业环境改善，把握板块投资机会 2019-12-15 [Table_Contacts] 联系人： 邢莘 021-60750620 xingshen@gf.com.cn -2%6%15%23%32%41%12/1802/1904/1906/1908/1910/19房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 37 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 万科 A 000002.SZ 人民币 31.68 2019/12/03 买入 39.60 3.67 4.22 8.84 7.68 6.59 7.49 19.9% 18.5% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 20.00 2019/03/19 买入 29.80 2.29 2.57 8.74 7.79 8.98 8.33 21.0% 19.1% 华夏幸福 600340.SH 人民币 28.30 2019/10/20 买入 36.99 4.93 6.03 5.76 4.71 8.46 7.97 29.0% 26.2% 华侨城 A 000069.SZ 人民币 7.57 2018/11/01 买入 - 1.33 1.42 5.67 5.32 5.77 5.46 15.0% 13.8% 金地集团 600383.SH 人民币 13.73 2019/10/31 买入 14.16 2.22 2.59 6.19 5.30 3.18 3.22 17.9% 17.3% 荣盛发展 002146.SZ 人民币 9.51 2019/10/26 买入 13.52 2.25 2.47 4.23 3.85 2.74 1.52 22.5% 19.8% 金科股份 000656.SZ 人民币 7.59 2019/11/03 买入 7.97 1.00 1.20 7.62 6.32 13.11 11.87 19.3% 18.8% 中南建设 000961.SZ 人民币 9.60 2019/10/30 买入 10.78 1.13 1.93 8.52 4.97 4.41 4.16 20.3% 25.9% 阳光城 000671.SZ 人民币 8.20 2019/10/28 买入 8.89 0.93 1.30 8.77 6.29 9.93 4.98 18.0% 20.1% 蓝光发展 600466.SH 人民币 7.17 2019/10/26 买入 10.04 1.11 1.72 6.49 4.22 11.00 11.78 22.6% 25.8% 华发股份 600325.SH 人民