投资策略专题:剖析市场突破的核心动力
投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 2025 年 07 月 12 日 《经济信心提升下,次新股扬帆起航—投资策略专题》-2025.7.10 《震荡中枢抬升,两个新机会—投资策略周报》-2025.7.6 《深海科技——贯穿下半年的强主题机会—投资策略专题》-2025.7.5 剖析市场突破的核心动力 ——投资策略专题 韦冀星(分析师) 耿驰政(联系人) weijixing@kysec.cn 证书编号:S0790524030002 gengchizheng@kysec.cn 证书编号:S0790125050007 指数上行突破的核心驱动——中微观线索带来的新契机 为什么近期 A 股在宏观预期未显著变化的背景下仍实现向上突破,体现出风险偏好强劲修复?我们观察到,从交易行为、资金流向到制度支持,多重信号共同构筑了市场上行的内在基础。尤其值得关注的是,在宏观预期相对缺位,指数突破背后更多体现为资金容纳力增强的主线回归与主题活化。换言之市场聚焦于多方资金参与度更高的方向,以及中微观线索的再度丰富,成为本轮行情的主要驱动因素。 “下有底”—政策有力托举,市场“疲而不弱” 2023 年以来,资本市场政策支撑持续强化。即便面临对等关税等外部扰动,A股仍展现出强大韧性,“下有底”大力提升了市场的扛风险能力。因此,市场在多数时间呈现出“疲而不弱”的结构性特征。一方面,市场并不弱:尽管面临宏观不确定性与外部冲击,资金未见大幅撤离,成交额相对维持高位。另一方面,市场显现“疲态”:缺乏具备足够资金容纳能力的明确主线,导致指数突破受阻。以 2025 年 Q2 时期市场成交相对火热的“新消费”为例,其中活跃个股的上涨与 800 消费等主流消费指数形成背离,我们发现自 2024 年 Q3 后两者间分化已然加剧,或由于流动性宽松后小市值因子占优所致,因此在新消费行情中权重股缺席,对指数带动有限。 市场主线的切换带来了新的契机 我们认为,市场之所以能够实现突破,关键在于新的线索释放出更多资金承接力,并引导投资者向参与度更高的方向集中,具体线索来看:一、券商板块发力激活市场关注度;二、TMT 板块的“粉丝”效应带动资金共识。进一步拆解 TMT尤其是 AI 硬件与游戏板块上涨的原因:(1)中报披露窗口已然开启,市场对于业绩驱动的关注度显著提升,AI 硬件、游戏等依然为较强的景气方向;(2)在6 月初新消费与创新药波动放大之后,市场“热钱”已出现回流 TMT 的迹象;(3)海外映射的提振——本轮 AI 算力行情,是由美股核心标的(如英伟达)持续创新高带动,推动 A 股相关产业链修复。 当下市场配置:科技+军工+金融+Delta G 消费+稳定型红利+黄金 行业配置“4+1”建议:(1)科技成长+自主可控+军工:AI+、机器人、半导体、信创、军工(导弹、无人机、卫星、深海科技),此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。(2)“内循环”内需消费:服装鞋帽、汽车(包括两轮电动车)、一般零售、个护用品、食品、饮料乳品、风味发酵品Ⅱ、新零售等,重点关注盈利增速边际改善的细分领域;(3)成本改善驱动:养殖、航海装备、能源金属、饲料;(4)出海结构性机会:中欧贸易关系缓和(对欧洲出口占比高品种:汽车、风电等)及小品类出海(如零食等);(5)底仓配置:稳定型红利、黄金、优化的高股息。 风险提示:政策超预期变动;全球流动性及地缘政治风险;定价模型失效。 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 政策有力托举成为市场的底气 ................................................................................................................................................ 3 2、 市场呈现“疲而不弱”的特征 ................................................................................................................................................ 5 3、 市场主线的切换带来了新的契机 ............................................................................................................................................ 7 3.1、 券商板块发力激活市场关注度 ..................................................................................................................................... 7 3.2、 TMT 板块的“粉丝”效应带动资金共识 .................................................................................................................... 7 3.3、 TMT 尤其是 AI 硬件与游戏板块上涨的原因 .............................................................................................................. 8 4、 当下配置建议:科技+军工+金融+Delta G 消费+稳定型红利+黄金 .................................................................................. 10 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1: 资本市场改革关键政策时间轴(2023–2025 年) ............................................................................................................ 4 图 2: 汇金增持的主要 ETF 2025 年 5 月以来流入增强 ..........................
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