纺织服装行业海外趋势跟踪(2025年7月)：6月制造龙头收入增速边际改善，NIKE老库消化%26经销商拓展良好

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 07 月 13 日 推荐（维持） 纺织服装海外趋势跟踪（2025 年 7 月） 消费品/轻工纺服 25Q2 美国终端零售恢复正增长，东南亚出口数据稳健；6 月制造龙头收入增速边际改善，NIKE 库存及渠道改善，销售表现有望在未来逐季改善，国际运动鞋服品牌新品持续落地，关注后续品牌终端销售表现及制造龙头接单情况。 ❑ 行业景气度分析：美国终端零售恢复增长，品牌新品逐步落地。 1）需求端：2025 年 Q2 美国终端零售恢复增长，渠道库存良性；2025 年 6月越南纺织品出口同比+16%；越南鞋类出口同比-3%。 2）行业趋势：7 月头部国际品牌在运动时尚、户外、小众运动的新品逐步落地，后续新品落地及预热情况将逐步增多，关注新品在欧美市场反馈情况。 ❑ 产业链跟踪：NIKE 未来有望逐季改善，制造龙头收入边际改善。 1）品牌端： 2025 年 3-5 月 NIKE 营收同比-12%，但是公司库龄较老库存消化进度良好，经销渠道拓展顺利，公司预期 FY26Q1（25 年 6-8 月）收入下滑中单位数，并有望逐季改善。 2）制造端：制造收入增速边际改善。2025 年 6 月儒鸿（面料运动服）营收-3%，聚阳（运动休闲服装）营收+3%。丰泰营收-3%，来亿营收-4%，裕元制造业务营收+9.4%，钰齐（户外鞋靴）营收+23%。 ❑ 投资建议：重点推荐：晶苑国际：多品类全球制衣龙头，公司将继续与主要客户共同成长并不断提升份额，通过产品结构改善、一体化&自动化水平提升、精简各项营运开支强化盈利能力提升，按照 wind 一致预期，当前市值对应25PE8.5X。申洲国际：公司作为服装代工龙头，产能利用率回升&工厂效率提升公司稳步推进产能拓展&生产效率提升，提高在合作客户内部份额。按照wind 一致预期，当前市值对应 25PE12X。华利集团：运动休闲鞋履制造龙头，客户结构持续优化，阿迪有望提供新增量，产能加速拓展，按照 wind 一致预期，对应 25PE15X。 ❑ 风险提示：国际品牌终端销售放缓风险，制造端产能拓展进度不及预期风险，美国加征关税不确定性风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 295 5.8 总市值（十亿元） 1854.4 2.0 流通市值（十亿元） 1637.4 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.6 14.0 35.9 相对表现 -3.7 6.4 20.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《户外行业深度报告（三）—深耕户外细分赛道&强化产品功能性是提升品牌力的核心》2025-06-29 2、《珠宝美妆&纺服轻工行业 2025年中期投资策略—逢低布局产品结构化升级&运营提效的细分赛道龙头》2025-06-28 3、《纺织服装海外趋势跟踪（2025年 6 月）—纺服出口份额加速转移至东南亚，5 月制造龙头收入承压》2025-06-13 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 王梓旭 S1090524070009 wangzixu@cmschina.com.cn -20-10010203040Jul/24Nov/24Feb/25Jun/25(%)轻工纺服沪深3006 月制造龙头收入增速边际改善，NIKE 老库消化&经销商拓展良好 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 行业景气度分析：海外库存良性，期待下半年品牌推新 ........................... 4 1、 需求端：美国库存良性，东南亚纺织服装出口高增长态势延续 .................. 4 2、 行业趋势：7 月品牌新品逐步落地，关注市场反馈 ..................................... 4 二、 产业链跟踪：NIKE 未来有望逐季改善，制造龙头收入边际改善 .............. 6 1、 品牌端：NIKE 老库清理&经销商拓展向好，未来销售有望逐季改善.......... 6 2、 制造端：6 月制造龙头收入增速边际改善 ................................................... 7 （1）服装：龙头公司收入增速改善 ................................................................... 7 （2）服装：运动&户外鞋履龙头收入增速边际改善 ........................................... 7 三、 投资建议 .................................................................................................... 8 四、 风险提示 .................................................................................................... 8 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 图表目录 图 1：美国服饰及配饰店零售额（亿美元）及增速 ............................................ 4 图 2：美国服装零售及批发库销比 ...................................................................... 4 图 3：越南鞋类出口金额（亿美元）及增速 ....................................................... 4 图 4：越南纺织品出口金额（亿美元）及增速 ................................................... 4 图 5：龙头品牌在鞋方面持续发布或预告新品 ................................................... 5 图 6：NIKE 营收（亿美元）及 YOY .................................................................. 6 图 7：NIKE 库存（亿美元）及 YOY .................................................................. 6 图 8：NIKE 分地区增速（%） ........................................................................... 7 图 9：NIKE 分品类增速（%） ........................................................................... 7 图