统一企业中国(00220.HK)创新驱动，长期领航

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 统一企业中国（00220.HK） 创新驱动，长期领航 统一中控：国内领先的饮料及方便面制造商，收入利润创历史新高。1）公司简介：公司是市场领先的饮料及方便面制造商，于起步发展期（1992-2006 年）曾打造冰红茶、绿茶、鲜橙多、红烧牛肉面等大爆品；快速扩张期（2007-2013年）培育阿萨姆奶茶、老坛酸菜牛肉面等常青品类；低迷调整期（2014-2017年）公司坚持创新，推出海之言、小茗同学、满汉大餐等；当前公司已步入稳健发展期（2018-至今），持续培育双萃柠檬茶、茄皇、春拂绿茶等新品引领市场风潮。2）管理情况：公司背靠中国台湾统一集团，其直接及间接持股比例合计72.94%，核心管理层经验丰富，长期任职于统一集团。3）财务情况：2024年公司实现营收 303.32 亿元，同比+6.1%，创历史新高，其中食品业务收入 99.98 亿元，同比+1.5%；饮料业务收入 192.41 亿元，同比+8.2%，饮料业务占比自2020 年 55.2%提升至 2024 年 63.4%，已成为公司增长的重要引擎之一。2024年实现归母净利润 18.49亿元，同比+10.9%，同样创历史新高，2018-2024年公司营收/归母 CAGR 分别为 5.5%/10.2%，业绩整体增速快于营收，主要受益于产品结构升级、原物料成本下行、产能利用率提升和减促的持续落地。 饮料赛道高景气度，方便面结构持续升级。1）饮料行业：市场空间广阔，根据灼识咨询，2023 年中国饮料市场规模达 6942 亿元，2018-2023 年 CAGR 为+4.0%，其中茶饮料/果汁饮料/碳酸饮料/功能饮料/咖啡/其他即饮软饮分别1434/1247/1232/1212/157/1660 亿元，占比分别为21%/18%/18%/17%/2%/24%，2018-2023 年 CAGR 分别为4.6%/3.1%/4.3%/6.9%/6.0%/2.1%，预计 2028 年软饮料规模将增至 8888 亿元。2）方便面行业：现已进入平稳发展阶段，整体波动较小，2023 年中国（含中国香港）方便面需求量为 422.1 亿份，同比-6%；行业集中度较高，2023 年CR4 超过 80%，巨头普遍推出高端化产品升级以带动价增。 核心优势：重视消费者需求，持续提升产品力。1）产品：全面布局饮料（茶饮料、果汁、奶茶等）和食品（高端、低端）矩阵，深耕市场需求，坚持推陈出新（2025 年推出春拂焙茶），迭代创新包装以紧抓消费者需求。2）渠道：传统渠道方面，继续下沉三四线城市，通过提高冰冻化率以提升单点卖力；持续开拓餐饮、礼赠、家庭、团购等消费场景以刺激需求。3）管理：采取现代化管理模式，有利于科学合理决策，激发人才活力，有效提高运营效率；管理层高度重视品牌培育，坚持减促不涨价。4）成本：原物料品类丰富，包括白糖、面粉、棕榈油、PET 等，公司随行就市采购，除棕榈油外，其余基本处于下行通道，成本红利有望延续。 投资建议：经营壁垒深厚，高分红属性明显。方便面和饮料刚需特征较为明显，具有穿越周期的属性，公司产品创新能力突出，短期出行场景增加、网点开拓有效拉动方便面和饮料增长，中长期产能利用率提升，产品结构持续优化升级，高毛利产品占比提升。减促策略叠加原物料成本红利的影响下，利润率有望稳步提升。我们预期公司 2025-2027 年归母净利润为 22.1/25.0/27.6 亿元，同比+19.3%/+13.2%/+10.6%，考虑公司收入增长稳健，分红比例较高，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费力恢复不及预期，产品推新进度不及预期，食品安全风险，数据滞后风险。 买入（首次） 股票信息 行业 饮料乳品 07 月 14 日收盘价（港元） 9.67 总市值（百万港元） 41,767.96 总股本（百万股） 4,319.33 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 8.53 股价走势 作者 分析师 李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师 黄越 执业证书编号：S0680525050002 邮箱：huangyue1@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万人民币) 28,591 30,332 32,525 34,891 37,362 增长率 yoy（%） 1.2 6.1 7.2 7.3 7.1 归母净利润(百万人民币) 1,667 1,849 2,206 2,497 2,763 增长率 yoy（%） 36.4 10.9 19.3 13.2 10.6 EPS 最新摊薄（元/股） 0.39 0.43 0.51 0.58 0.64 净资产收益率（%） 12.5 13.8 16.0 17.3 18.0 P/E（倍） 22.8 20.6 17.2 15.2 13.8 P/B（倍） 2.8 2.8 2.8 2.6 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 07 月 14 日收盘价 -20%-4%12%28%44%60%2024-072024-112025-032025-07统一企业中国2025 07 14年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 7645 9109 10717 12640 14803 营业收入 28591 30332 32525 34891 37362 现金 932 610 2254 3846 5668 营业成本 19880 20462 21757 23210 24722 应收票据及应收账款 586 628 666 715 765 营业税金及附加 0 0 0 0 0 其他应收款 819 911 932 1000 1071 营业费用 6278 6738 6993 7467 7958 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 1066 1107 1171 1221 1293 存货 2126 2487 2327 2482 2644 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 3182 4474 4538 4597 4655 财务费用 -199 -219 -122 -111 -59 非流动资产 14489 14267 13762 13289 12871 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 5308 5501 5551 5601 5651 其他收益 757 311 325 349 374 固定资产 6489 6045 5267 4540 3886 公允价值变动