量化点评报告：转债市场步入高估值区间——七月可转债量化月报

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化点评报告 转债市场步入高估值区间——七月可转债量化月报 转债市场自四月份以来跟随股票走出了稳定且快速上涨的行情，那么现在转债市场估值与配置价值处于怎样的水平？ 转债市场步入高估值区间。截止至 2025 年 7 月 11 号，转债市场定价偏离度指标为 2.32%，占 2018 年以来 92.5%的分位数水平，可见当前转债已经步入高估值区间。同时我们统计了在不同的定价偏离度下，未来 N 日的中证转债平均收益率与胜率。当前转债市场处于[2%,4%)的高估值区间中，统计可得历史上位于该区间时未来半年中证转债收益率均值为-2.2%，胜率为 35%，转债的配置价值较低。 可优先降低偏股转债仓位以减少可能的下行风险。我们曾讨论过偏股转债对于择时最为敏感，其择时价值高于平衡与偏债转债。我们也统计了当市场处于[2%,4%)的高估值区间后，不同分域转债的收益率均值与胜率，可见当市场高估时，偏股转债未来表现显著弱于平衡与偏债转债。当前转债市场赔率较低，可以优先降低偏股转债仓位，从而减少市场出现下行回撤的风险。 市场复盘：转债市场正股与估值齐涨。1）对于中证转债来说，最近一个月正股拉动与转债估值分别贡献了 1.42%与 1.85%的收益。2）转债分域表现：转债市场三个分域的表现较为接近，分别获得了 3.43%、2.92%与3.11%的绝对收益。3）转债行业表现：在不同大类行业中，金融与成长类转债表现较强，一级行业中建材、电子、电新转债表现较强，而交运、食品饮料、农林牧渔行业转债表现较弱。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 梁思涵 执业证书编号：S0680522070006 邮箱：liangsihan@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：领先者基金名单：哪些基金产品的持股行为具备前瞻性？》 2025-03-19 2、《量化分析报告：布局新质生产万亿空间大赛道——永赢国证商用卫星通信产业 ETF 投资价值分析》 2025-03-17 3、《量化周报：本轮日线级别上涨开始进入后半程》 2025-03-16 2025 07 14年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、转债市场步入高估值区间 .................................................................................................................. 3 二、市场复盘：转债市场正股与估值齐涨 .................................................................................................. 5 三、可转债策略跟踪 ............................................................................................................................... 7 附录：最新选券结果 ..............................................................................................................................12 风险提示 ..............................................................................................................................................14 图表目录 图表 1： 中证转债指数与市场 CCBA 定价偏离度 ........................................................................................ 3 图表 2： 当前转债市场已经步入高估值区间 .............................................................................................. 3 图表 3： 不同定价偏离度区间内中证转债指数平均收益率 .......................................................................... 4 图表 4： 不同定价偏离度区间内中证转债指数胜率（胜率=中证转债指数收益率>0 的概率） ......................... 4 图表 5： 市场定价偏离度位于[2%,4%)时，未来不同分域的收益率均值 ....................................................... 4 图表 6： 市场定价偏离度位于[2%,4%)时，未来不同分域的胜率 ................................................................ 4 图表 7： 中证转债累计收益分解（2018/1/1-2025/7/11） .......................................................................... 5 图表 8： 中证转债累计收益分解（2025/6/11-2025/7/11） ......................................................................... 5 图表 9： 近一个月转债累计收益分解（2025/6/11-2025/7/11，其中等权指数为 3 亿以上且 AA-及以上转债等权） ............................................................................................................................................................ 5 图表 10： 中信一级行业（以及风格大类行业）中转债收益分解，（2025/6/11-2025/7/11，其中统计转债池为 3 亿以上且 AA-及以上转