食品饮料行业周报：市场风格切换，关注情绪面见底标的

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 07 月 21 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘洁铭S0350521110006liujm@ghzq.com.cn证券分析师：秦一方S0350523120001qinyf@ghzq.com.cn联系人：黄诗汶S0350124040004huangsw01@ghzq.com.cn联系人：郝天宇S0350124060016haoty@ghzq.com.cn[Table_Title]市场风格切换，关注情绪面见底标的——食品饮料行业周报最近一年走势行业相对表现2025/07/18表现1M3M12M食品饮料1.3%-6.2%0.8%沪深 3004.7%7.6%15.3%相关报告《食品饮料行业周报：酒企积极求变，关注新产品和新渠道（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2025-07-07《食品饮料行业周报：回归政策初心，白酒情绪边际改善（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2025-06-23《食品饮料行业周报：618 消费趋势分化，积极拥抱真成长（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2025-06-09《食品饮料行业周报：新消费受关注，保健品、黄酒热度高（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2025-05-26《食品饮料行业 2024 年报及 2025Q1 总结：白酒降速纾压，休闲食品看点仍足（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2025-05-13投资要点:1 、 大 盘 整 体 上 涨 ， 食 饮 板 块 跑 输 大 盘 。 近 两 周（2025/07/07-2025/07/18）一级行业中食品饮料涨幅 1.53%，跑输上证综指（+1.79%）0.26 个百分点。各细分行业中白涨幅最大，上涨 2.30%，其次分别为肉制品和乳品，涨幅分别为 1.27%和 0.86%。个股方面，皇氏集团（+18.11%）、煌上煌（+13.54%）、良品铺子（+12.95%）、酒鬼酒（+9.85%）、泸州老窖（+9.54%）等领涨；新乳业（-8.29%）、ST 通葡（-7.65%）、有友食品（-6.13%）、金达威（-6.12%）、西麦食品（-5.86%）等领跌。2、白酒：近两周（2025/07/07-2025/07/18）白酒板块涨幅为 1.18%，在食品饮料子板块中处于上游位置。其中自 6 月 16 日低位反弹幅度较多的个股有：酒鬼酒（+22.02%），泸州老窖（+14.41%），洋河股份（+12.31%）等。（1）白酒板块近两周整体呈现反弹迹象。我们认为主要系市场风格切换，新消费个股回调，部分资金切回以白酒为代表的传统消费板块。此前多家酒企作出分红承诺，高股息具备显著安全边际，有望成为险资红利方向选择。（2）白酒板块基本面企稳，短期利空出尽，底部特征显现。1）近期茅台批价企稳。据今日酒价，7 月 20 日飞天原箱/散瓶批价分别为1935/1870 元，7 月 14 日-7 月 20 日整体保持稳定。据微酒报道，茅台经销商或将成立省区联营公司，我们认为其功能可类比平准基金，有助于调节茅台供需关系，保障价盘稳定。2）已披露中报或业绩预告的酒企上半年业绩均下滑，但近期板块并未出现明显下跌，当前市场悲观情绪或已位于底部。（3）6 月烟酒社零数据下滑，酒企积极求变、创新破局。7 月 15日国家统计局公布 6 月社零数据，其中限额以上单位餐饮收入同比-0.4%，烟酒类同比-0.7%，我们认为短期主要受禁酒令影响，长期对于正常餐饮消费冲击有望边际修复。7 月 19 日，酒鬼酒与胖东来联名发布的“酒鬼·自由爱”于胖东来 13 家商超、官方小程序和抖证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2音正式上线，售价 200 元（毛利率 15.87%），不到半日抖音单瓶销量已破千，线下部分门店出现断货现象。我们认为近期酒企开拓新渠道、新产品、新场景、更换管理层等举措，是行业调整期积极求变破局的体现。白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等。3、大众品：6 月社零餐饮收入压力显现。6 月社会消费品零售总额 42287 亿元，同比增长 4.8%，其中餐饮收入 4708 亿元，同比增长 0.9%，限额以上餐饮收入 1372 亿元，同比-0.4%，烟酒类收入同比转负（-0.7%），整治违规吃喝行动阶段性的压制餐饮收入增速。饮料迎来旺季催化，农夫山泉受益于当前舆情。受娃哈哈舆情事件催化，杭州自来水事件等影响，本周港股饮料如农夫山泉、华润饮料录得较高涨幅。娃哈哈各项业务收入自 2024 年 2 月以来宗老去世后快速攀升，据马上赢，其包装水市占率从 2024Q1 的 9.42%抬升至 2025Q1 的 17.07%，而农夫山泉瓶装水市占率自 2024 年 3 月以来连续下滑 3 个月，后推出绿瓶纯净水以更低价格带去抢夺市场份额，市占率从 2024Q3 起企稳回升，但 2024 年全年饮用水板块仍录得 21.3%的收入下滑，2025 年以来农夫聚焦水业务市占率的恢复，今年 3 月以来在低基数下录得较快增长，东方树叶受益于“1 元乐享”和新品带动预计同样实现较高增长，鉴于近期农夫高频数据表现良好，且娃哈哈受舆论发酵和渠道调整影响预计收入端有所下滑，为农夫重新抬升其包装水的市场份额提供良好契机。我们认为农夫山泉护城河深厚，供应链&渠道端非常扎实，无论是包装水还是饮料行业都有消费群体扩容，渗透率提升的逻辑，预计今年农夫将迎来盈利拐点，长期看，现有大单品成长空间充足，国际化战略有望打开公司新的成长空间，当前建议关注。近期业绩预告发布告一段落，业绩显著承压的公司仍较多，显示当前消费环境复苏情况仍不容乐观：1）甘源食品 2025Q2 预计实现归母净利 2024~2224 万元，同比下降 73.1%~70.4%，利润下滑较多主要系收入规模下降、棕榈油等原料成本提升、营销广告投入以及引进人才导致费用增加；2）洽洽食品 2025Q2 预计实现归母净利275~2025 万元，同比下降 97.14%~78.98%，主要系瓜子原材料价格上涨及费用投放影响。根据马上赢 2025Q2 线下零售战报显示，在传统渠道食品、饮料、酒、日化品几个大类目上 Q2 销售额同比下滑 7.62%，其中订单数同比-3.31%，订单平均花费同比-4.46%，因此我们预计大众品二季报整体仍需渡过压力测试。大众品方面我们仍推荐聚焦景气方向。二季报来看，我们预计餐饮供应链、乳制品等大类目业绩收入仍有承压，饮料受益于出行增加仍展现出较高景气度，零食板块有品类红利&拥抱新渠道的预计也录证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3得较高增长。大众品板块推荐：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、农夫山泉、东鹏饮料、新乳业、有友食品、西麦食品、三只松鼠、安琪酵母，建议关注万洲国际。4、行业评级及投资策略：政策密集出台，有望扭转宏观经济预期并促进食品饮料板块估值和业绩双提升，目前板块估值仍然较低，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等。大众品：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、农夫山泉、东鹏饮料、新乳业、有