化工周报:TDI、氨纶、有机硅供给端扰动,雅江项目正式开工将拉动西藏民爆需求,淘汰落后产能或助力行业格局改善

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2025 年 07 月 21 日 TDI、氨纶、有机硅供给端扰动,雅江项目正式开工将拉动西藏民爆需求,淘汰落后产能或助力行业格局改善 看好 ——《化工周报 25/07/14-25/07/18》 相关研究 - 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本期投资提示: ⚫ 当前时点的化工宏观判断。原油:供应方面,预期非 OPEC 引领原油产量提升,OPEC+存在超额增产预期,全年供给显著增长。需求方面,全球 GDP 维持 2.8%增速,原油需求稳定提升,但特朗普关税政策影响下,原油需求增速有一定放缓。地缘方面,中美对等关税存在较大不确定性,但油价中已经反应悲观预期,后续重点关注伊以事件升级。我们判断,油价中已经隐含多种悲观因素,预期短期油价仍在探底过程,中长期仍将维持中性区间。煤炭:煤炭价格中长期回落,中下游压力逐步缓解。天然气:美国或将加快天然气出口设施建设,进口天然气成本有望下滑。 ⚫ TDI、氨纶、有机硅供给端扰动,雅江项目正式开工将拉动西藏民爆需求。科思创德国基地电站火灾致使欧洲 TDI 供应骤降,其 TDI 产能占欧洲供给的 60%,截至 7 月 17日,欧洲 TDI 现货价格自 1900 欧元/吨飙涨至 2500 欧元/吨,国内 TDI 价格受此带动从 12000 元/吨上涨至 14913 元/吨。目前全球 TDI 库存处于低位,预计 TDI 价格将持续上涨,建议关注万华化学、沧州大化、华鲁恒升。韩国泰光集团近期宣布,自 7 月14 日起将暂停中国子公司部分氨纶生产线运营,泰光在国内 2.7 万吨的产能或将陆续停运,且宁夏 10.8 万吨氨纶新项目也已暂停,氨纶行业格局有望边际好转,建议关注华峰化学、新乡化纤、泰和新材。7 月 20 日中午时分,山东淄博东岳硅材工厂发生火灾事故,目前已经扑灭,暂未出现人员伤亡,东岳硅材具有 30 万吨有机硅 DMC 产能,短期行业供给或趋紧,建议关注兴发集团、新安股份、鲁西化工。7 月 19 日上午,雅鲁藏布江下游水电工程正式开工,总投资约 1.2 万亿元,有望拉动西藏民爆需求,建议关注广东宏大、易普力、高争民爆、保利联合。 ⚫ 淘汰落后产能或助力行业格局改善。7 月 18 日,工信部总工程师谢少锋表示,新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台,工信部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。根据卓创资讯统计,2005 年前产能占比较高的品种为溴素、活性染料、黄磷、毒死蜱、炭黑、DMF、阴离子表活、甲醛、分散染料、脂肪醇、涤纶短纤、锦纶长丝等,相关政策有望助力行业格局改善。 ⚫ 化工板块配置。根据 wind 数据统计,本周油价下调,煤价上涨,海外天然气价格上涨。6 月化学工业 PPI 同比-4.6%,降幅环比走扩,主要受部分产品国内需求减弱价格下行,绿电增加,以及出口承压拖累。6 月份全国制造业 PMI 录得 49.7%,环比回升0.2pct,内需制造业景气有所改善。 ⚫ 投资分析意见: ⚫ 传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学,煤化工华鲁恒升、宝丰能源,地产链纯碱远兴能源,钛白粉规模企业,纺服链涤纶长丝桐昆股份,氨纶华峰化学、农化关注复合肥新洋丰、云图控股、史丹利,磷化工关注云天化、兴发集团等,钾肥关注亚钾国际,农药细分标的(扬农化工、润丰股份、先达股份等)、民爆雪峰科技、易普力、广东宏大等,铬盐振华股份,食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业,塑料添加剂利安隆等。 ⚫ 长景气底部上行板块。氟化工制冷剂配额调整不改长期向上格局,关注巨化股份、三美股份、东岳集团、东阳光、昊华科技、金石资源。贸易摩擦悲观预期有望修复,行业景气底部及成本下降,轮胎头部企业有望持续受益,关注赛轮轮胎、森麒麟。 ⚫ 成长标的确定性修复。半导体材料方面,关注估值低位,业绩具备确定性及弹性的雅克科技、鼎龙股份、华特气体等;面板材料方面,关注国产替代、OLED 两大方向,瑞联新材、莱特光电等;封装材料关注圣泉集团、东材科技;MLCC 及齿科材料国瓷材料;合成生物材料凯赛生物、华恒生物;吸附分离材料蓝晓科技、润滑油添加剂瑞丰新材、高性能纤维同益中、泰和新材;锂电及氟材料新宙邦、新化股份;改性塑料及机器人材料关注福莱新材、金发科技、国恩股份、会通股份等。 ⚫ 风险提示:1)新项目进展不及预期;2)出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共22页 简单金融 成就梦想 1. 行业动态 当前时点的化工宏观判断。原油:供应方面,预期非 OPEC 引领原油产量提升,OPEC+存在超额增产预期,全年供给显著增长。需求方面,全球 GDP 维持 2.8%增速,原油需求稳定提升,但特朗普关税政策影响下,原油需求增速有一定放缓。地缘方面,中美对等关税存在较大不确定性,但油价中已经反应悲观预期,后续重点关注伊以事件升级。我们判断,油价中已经隐含多种悲观因素,预期短期油价仍在探底过程,中长期仍将维持中性区间。煤炭:煤炭价格中长期回落,中下游压力逐步缓解。天然气:美国或将加快天然气出口设施建设,进口天然气成本有望下滑。 图 1:Brent 油价、动力煤价格及美元指数(单位:美元/桶,元/吨) 资料来源:Wind,申万宏源研究 化工周期的运行阶段。6 月化学工业 PPI 同比-4.6%,降幅环比走扩,主要受部分产品国内需求减弱价格下行,绿电增加,以及出口承压拖累。 图 2:工业品、化工及各领域 PPI 处于底部区间(%) 资料来源:Wind,申万宏源研究 淘汰落后产能或助力行业格局改善。7 月 18 日,工信部总工程师谢少锋表示,新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台,工信部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。根据卓创资讯统计,2005 年前产能占比较 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共22页 简单金融 成就梦想 高的品种为溴素、活性染料、黄磷、毒死蜱、炭黑、DMF、阴离子表活、甲醛、分散染料、脂肪醇、涤纶短纤、锦纶长丝等,相关政策有望助力行业格局改善。

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2025-07-21
申万宏源
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AI智能总结
本报告分析了化工行业当前供需格局及投资机会,重点关注供给端扰动、政策驱动及细分领域景气修复。 1. 供给端扰动推升部分化工品价格:欧洲TDI因科思创工厂火灾导致供应紧张,价格飙涨并带动国内TDI价格上涨;韩国泰光暂停中国氨纶产能,行业格局有望改善;山东东岳有机硅工厂火灾或导致短期供给趋紧。雅鲁藏布江水电项目开工将拉动西藏民爆需求。 2. 淘汰落后产能政策助力行业格局优化:工信部将出台重点行业稳增长方案,推动淘汰钢铁、有色、石化等领域落后产能,溴素、活性染料等老旧装置占比较高的细分行业有望受益。 3. 化工板块配置需关注三重逻辑:传统周期领域聚焦白马龙头及细分领域阿尔法机会;长景气底部上行的氟化工、轮胎等板块;成长性标的如半导体材料、合成生物等领域的确定性修复。 4. 宏观环境呈现分化态势:原油短期承压但中长期维持中性区间,煤炭价格回落缓解中下游压力,美国加快天然气出口建设或降低进口成本。6月化学工业PPI同比降幅扩大至4.6%,反映内需偏弱与出口承压。 5. 投资建议围绕三大主线展开:周期龙头(万华化学等)、景气回升板块(制冷剂、轮胎等)及成长赛道(半导体材料、合成生物等),同时提示新项目进展不及预期和出口受阻风险。
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