家电行业周报：新一轮以旧换新国补资金本月有望到位，美的深化全球体育营销布局

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2025 年 07 月 19 日 新一轮以旧换新国补资金本月有望到位，美的深化全球体育营销布局 看好 ——《2025/7/14-2025/7/18》家电周报 相关研究 - 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数同比上涨 1.9%，同期沪深 300 指数上涨 1.1%。重点公司方面，亿田智能（25.0%）、科沃斯（20.9%）、石头科技（9.7%）领涨，华翔股份（-4.8%）、海信视像（-2.4%）、极米科技（-2.2%）领跌。 ⚫ 行业动态：1）1230 亿元超长期特别国债完成发行，本月国补继续。7 月 14 日财政部成功发行了两期合计 1230 亿元超长期特别国债。在消费品以旧换新方面，国家发展和改革委新闻发言人李超在 6 月下旬例行新闻发布会上介绍，超长期特别国债资金支持力度为 3000 亿元，前 2 批共 1620 亿元资金已按计划分别于 1 月、4 月下达，将在 7 月下达今年第三批消费品以旧换新资金。2）美的牵手非洲杯，加码非洲投资布局。7 月16 日，美的集团正式成为 2025 非洲国家杯官方赞助商。当天，美的与非洲足球联合会（CAF）在广东佛山美的集团总部签署了上述赞助的合作协议，意味着美的将深耕非洲市场。美的方面表示，非洲市场有强劲的消费潜力。 ⚫ 数据观察：6 月白电线下均价同比上升，厨电销售额量均价均同比上升 ⚫ A、白电数据：空冰洗线下均价同比上升。空调：根据中怡康线下月度数据，6 月空调零售量上升 10.1%，零售额上升 14.6%；价格方面，整体线下零售市场均价为 4197元，同比上升 3.37%。重点公司销售方面，5 月海尔零售量市占率同比上升 3.4pcts 至21.6%，格力零售量市占率同比下降 1.5pcts 至 24.6%，美的同比下降 1.7pcts 至29.3%；行业 CR3 同比上升 0.2pcts 至 75.5%。冰箱：根据中怡康线下月度数据，6 月冰箱零售量同比下降 2.4%，零售额同比上升 2.1%；均价方面，市场均价同比上升2.7%，达到 7137 元。洗衣机：根据中怡康线下月度数据，6 月洗衣机零售额/量同比下降 1.2%/7.1%；均价方面，市场均价 4699 元，同比上升 4.7%。 ⚫ B、厨电数据：油烟机燃气灶线下零售量/额均有所上升，均价同比上升。油烟机：根据中怡康线下月度数据，6 月油烟机零售量同比上升 18.4%，销售额同比上升 26.7%；均价方面，市场均价同比上升 6.2%至 4516 元。燃气灶：根据中怡康线下月度数据，6月燃气灶零售量/额同比上升 9.9%/18.6%；均价方面，市场均价同比上升 7.0%至2353 元。 ⚫ 投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，7-9 月内销排产同比+8%/-19%/-8%，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。 ⚫ 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 1．上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数同比上涨 1.9%，同期沪深 300 指数上涨 1.1%。 图 1：本周申万板块涨跌幅（%） 资料来源：iFinD，申万宏源研究 重点公司方面，亿田智能（25.0%）、科沃斯（20.9%）、石头科技（9.7%）领涨，华翔股份（-4.8%）、海信视像（-2.4%）、极米科技（-2.2%）领跌。 图 2：申万家电板块公司涨跌幅情况（%） 资料来源：iFinD，申万宏源研究 1.1%1.9%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%房地产公用事业非银金融银行建筑装饰建筑材料农林牧渔交通运输采掘轻工制造商业贸易纺织服装钢铁电气设备食品饮料休闲服务沪深300传媒化工有色金属家用电器计算机电子综合国防军工机械设备汽车医药生物通信-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%华翔股份海信视像极米科技浙江美大奥佳华华帝股份公牛集团倍轻松盾安环境老板电器火星人美的集团莱克电气新宝股份海信家电飞科电器小熊电器九阳股份海尔智家格力电器光峰科技苏泊尔万和电气比依股份奥普科技欧普照明荣泰健康三花智控石头科技科沃斯亿田智能 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共21页 简单金融 成就梦想 1.2 行业动态 1）1230 亿元超长期特别国债完成发行，本月国补继续 根据中国债券信息网，7 月 14 日财政部成功发行了两期合计 1230 亿元超长期特别国债。其中，超长期特别国债（四期）实际发行规模为 400 亿元，债券期限为 20 年，票面利率为 1.92%；超长期特别国债（五期）实际发行规模为 830 亿元，债券期限为 30 年，票面利率为 1.90%。 在消费品以旧换新方面，国家发展和改革委新闻发言人李超在 6 月下旬例行新闻发布会上介绍，超长期特别国债资金支持力度为 3000 亿元，前 2 批共 1620 亿元资金已按计划分别于 1 月、4 月下达，将在 7 月下达今年第三批消费品以旧换新资金。 2）美的牵手非洲杯，加码非洲投资布局 7 月 16 日，美的集团正式成为 2025 非洲国家杯官方赞助商。当天，美的与非洲足球联合会（CAF）在广东佛山美的集团总部签署了上述赞助的合作协议，意味着美的将深耕非洲市场。本届非洲国家杯将于 2025 年在摩洛哥举办。美的方面表示，非洲市场有强劲的消费潜力。 近年美的加码在非洲的投资布局，其在埃及新建的洗衣机工厂和冰箱工厂预计将在今年 8 月和 11 月投产，美的计划至 2026 年初在埃及追加投资