汽车行业新能源销量跟踪报告：25H1销量维持高增，中期需踏准节奏布局

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2025 年 07 月 18 日 汽车行业新能源销量跟踪报告 推荐 （维持） 25H1 销量维持高增，中期需踏准节奏布局 ❑ 25Q2 新能源乘用车批发/零售销量同比+34%/+29%，出口销量同比+108%。 1） 批发与零售：25Q2 新能源乘用车批发销量357 万辆/同比+34%、环比+25%，1H25 批发销量 642 万辆/+39%；零售销量预计 296 万辆/同比+29%、环比+27%，1H25 零售销量预估 529 万辆/+31%。在以旧换新政策以及 Q2 车展新品驱动下，国内新能源批零销量维持高增长态势。 2） 出口：25Q2 新能源乘用车出口 52 万辆/同比+108%、环比+38%，1H25 出口销量 89 万辆/+74%。受益于关税政策稳定、海外需求回暖，叠加国内车企坚定推进出海战略，共同带动今年出口销量恢复高增长。 3） 库存：经测算，25Q2 新能源乘用车渠道库存+10 万辆，1H25 累计+25 万辆，补库强于 24 年同期。当前累计库存或达 196 万辆，处于历史新高。综合考虑 Q2 零售销量，Q2 末渠道库销比约 2.0，经销商动销有压力。 ❑ 供给端竞争依旧激烈，集中度、折扣率、渗透率均在提升。 1） 集中度：1-5M25 行业零售销量 CR 15 集中度为 88.5%，较去年+1.1PP。其中上升较多的是吉利汽车/+3.6PP、小鹏汽车/+1.9PP、小米汽车/+1.9PP，或受益于以旧换新政策刺激以及自身产品周期上行。 2） 折扣率：25Q2 行业平均折扣率维持高位，随行业“反内卷”加码，6 月下旬折扣率有下降。若 25H2 零售增长、渠道库存下降，折扣有望继续回收。 3） 渗透率：25Q2 新能源乘用车零售渗透率 53%/同比+5.6PP、环比+5.1PP。 ❑ 市场关心 2026 年新能源购置税优惠退坡影响，建议关注三点： 1） 时间节奏：参考历史上出台过的三轮燃油车购置税政策，2026 年新能源购置税优惠政策首次退坡或对季度产销带来扰动，可能出现 25Q4 抢装行情、26Q1 透支消化以及 26Q4 高基数压力，也将直观传导至产业链财务表现。 2） 量价趋势：有借鉴意义的燃油车购置税优惠政策分别在 17-18 年和 23 年发生退坡，17/18/23 年零售销量增速分别-6%/-8%/+6%。考虑到 18 年中美贸易摩擦、22-23 年新冠疫情等特有宏观因素，估计退坡带来的全年零售增速影响或在个位数。需要警惕的是，2023 年行业开启了较激烈的价格战，而彼时碳酸锂成本的下降极大帮助车企转移了价格压力。 3） 其他政策：汽车产业是国家经济发展重要组成部分，除了新能源购置税优惠这样的产业扶持政策，还有以旧换新政策、汽车流通政策等。假设 26Q1零售压力显现，用于扩大汽车内需的工具包仍然丰富。 ❑ 投资建议：淡化基于 Beta 的选股，看重企业 Alpha。短期，25H2 需求展望乐观，尤其叠加 25Q4 抢装行情，我们预计全年新能源批发销量有望达到 1,589万辆/+31%。中期，26Q1 透支消化估计会带来负面投资情绪，但 2026 年全年需求展望并不悲观，建议踏准周期谷底进行布局。长期，国内车企新能源发展未到终局，出海、智能化等产业趋势将逐步打开产业链成长空间。 1） 整车：推荐江淮汽车，市场依然在量和盈利层面存在分歧，我们展望相对乐观，下半年有望验证。建议关注理想汽车 i8 新车、北汽蓝谷的享界品牌投入增强、小米集团 Yu7 交付提速。此外，燃油车有望在今年迎来盈利拐点，建议关注燃油车占比更高、进程加快的上汽集团、长城汽车。 2） 零部件：建议加强选股标准进行低位布局，推荐星宇股份、爱柯迪，建议关注新泉股份、豪能股份、银轮股份、地平线机器人、纽泰格。此外，2Q预期财报相对较好的包括：豪能股份、新泉股份、立中集团、爱柯迪。 ❑ 风险提示：汽车销量不及预期、价格竞争加剧、扩内需政策效果不及预期等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 232 0.03 总市值(亿元) 52,122.63 4.89 流通市值(亿元) 33,537.11 4.00 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.0% 12.2% 34.2% 相对表现 -0.2% 6.4% 19.0% 相关研究报告 《【华创汽车】车企车系跟踪：4-5 月自主份额升6PP 至 70%，高端品牌提升显著》 2025-07-14 《【华创汽车】海外销量点评：5 月欧洲同比持续下滑，北美同比增幅收窄》 2025-07-14 《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （ 20250707-20250713）：反内卷叠加行业去库，预计下半年市场状态良好》 2025-07-13 -11%6%23%40%24/0724/0924/1225/0225/0525/072024-07-18~2025-07-17汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业新能源销量跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表目录 图表 1：2022-2025 新能源乘用车季度批发、零售销量及增速（万辆、%） .................... 3 图表 2：2022-2025 新能源乘用车出口销量及增速、库存指标（万辆、%、月） ............ 3 图表 3：2022-5M25 新能源乘用车零售销量市占排名（%） ............................................. 4 图表 4：2020-2025 汽车行业车企折扣率中位数及平均数（%） ....................................... 4 图表 5：2022-2025 新能源乘用车国内零售销量渗透率（%） ............................................ 5 图表 6：燃油车及新能源车历史购置税政策汇总 ................................................................. 5 图表 7：2015-5M25 国内乘用车零售销量及增速（万辆、%） .......................................... 6 图表 8：2023-2025E 新能源乘用车分车企批发销量、增速、市占率预测（万辆、%）.. 6 汽车行业新能源销量跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表