电子行业事项点评：台积电2Q25业绩点评：AI需求依旧强劲，上调全年营收增长目标

台积电 2Q25 业绩点评： AI 需求依旧强劲，上调全年营收增长目标 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 台积电 2Q25 业绩点评：AI 需求依旧强劲，上调全年营收增长目标 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 18 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 2Q25 营收和营业利润率超出指引：2Q25，台积电实现营收300.7 亿美元（9337.9 亿新台币），同比+44.4%，环比+17.8%，超出此前指引的 284~292 亿美元；毛利率为 58.6%，同比+5.4ppt，环比-0.2ppt，符合此前指引的 57.0%~59.0%；营业利润率为 49.6%，同比+7.1ppt，环比+1.1ppt，超出此前指引的47.0%~49.0%；净利率为 42.7%，同比+5.9ppt，环比-0.4ppt。 ➢ 业绩指引：公司预计 3Q25 营收为 318~330 亿美元，中值 324 亿美元，环比+7.7%；预计毛利率区间为 55.5%~57.5%，中值56.5% ， 环 比 下 降2.1ppt ； 预 计 营 业 利 润 率 区 间 为45.5%~47.5%，中值 46.5%，环比下降 3.1ppt。公司上调 2025年全年营收指引，预计 2025 年以美元计的销售额增长率接近30%（此前指引为 25%左右）。 ➢ 先进制程与下游分布：3nm 占比提升，HPC 比重达 60%。分制程看，2Q25 公司 7nm 及以下制程收入占比为 74%，其中3nm/5nm/7nm 占比分别为 24%/36%/14%，3nm 环比增加 2ppt，5nm 环比持平，7nm 环比减少 1ppt。分应用看，2Q25 HPC 收入环比+14%、占比 60%，手机收入环比+7%、占比 27%，IoT 收入环比+14%、占比 5%，汽车收入环比持平、占比 5%，DCE 收入环比+30%、占比 1%。 ➢ 资本开支：2Q25 的 CapEx 为 96.3 亿美元，较 1Q25 减少了 4.3亿美元。公司预计 2025 年的资本支出将达 380-420 亿美元，维持此前预期。 ➢ AI 业务：维持 2024-2028 年 AI 业务收入 CAGR 约 45%增长目标。公司表示 AI 需求依旧强劲，正努力缩小 CoWoS 供需缺口。公司表示 H20 解禁是一个积极信号，仍然维持未来 5 年 AI 加速器收入CAGR 约 45%的增长目标。 ➢ 全球产能规划：①公司在美国总计投资 1650 亿美元，亚利桑那第一工厂于 4Q24 量产，采用 N4 制程；第二工厂采用 3nm 工艺，现已经建设完成，努力将量产计划提前几个季度；第三、第四工厂将采用 N2 和 A16 工艺；还将建造 2 座先进封装厂。公司预计2nm 产能约 30%将在亚利桑那州。②日本熊本首座特色工艺工厂已于 24 年底量产，良率表现出色，二厂将于今年晚些时候开始建设。③德国德累斯顿工厂按既定计划推进中。④中国台湾地区计划在未来几年内建造 11 个晶圆厂和 4 个先进封装厂。⑤公司 N2制 程 相 比 N3E 制 程 ， 速 度 提 升 10%~15% ， 功 耗 改 善20%~30%，芯片密度提高 15%以上。 ➢ 风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，关税影响扩大风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 财务数据 图 1：台积电损益表 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 图 2：台积电 2Q25 分制程收入占比 图 3：台积电 7nm 及以下收入 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 4：台积电 2Q25 分下游收入占比 图 5：台积电 2Q25 分下游收入季度变化 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 图 6：台积电 3Q25 业绩展望 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图 7：台积电远期业绩展望 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 [Table_Introduction] 研究团队简介 莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022 年就职于长江证券研究所，2022 年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020 年8 月入职华创证券电子组，后于 2022 年 11 月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 杨宇轩：电子组分析师，华北电力大学本科，清华大学硕士，曾就职于东方证券、首创证券、赛迪智库，2025 年 1 月加入信达证券电子组，研究方向为半导体等。 王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023 年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资