煤炭开采行业：海外煤炭潜在供给收缩或不止印尼

海外煤炭潜在供给收缩或不止印尼 [Table_ReportTime] 2026 年 2 月 8 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 海外煤炭潜在供给收缩或不止印尼 [Table_ReportDate] 2026 年 2 月 8 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至 2 月 7 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 692元/吨，周环比上涨 1 元/吨。产地动力煤：截至 2 月 5 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 770 元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）628 元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）567 元/吨，周环比下跌 1 元/吨。国际动力煤离岸价：截至 2月 7 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 76.3 美元/吨，周环比上涨 1.5 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 101.6 美元/吨，周环比下跌 1.5 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 82.5 美元/吨，周环比上涨 0.5 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至 2 月 5 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1700元/吨，周下跌 80 元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1835 元/吨，周下跌 95 元/吨。产地炼焦煤：截至 2 月 6 日，临汾肥精煤车板价(含税)1570.0 元/吨，周环比下跌 80.0 元/吨；兖州气精煤车板价 980.0元/吨，周环比持平；邢台 1/3 焦精煤车板价 1430.0 元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至 2 月 5 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价265.6 美元/吨，周环比上涨 1.5 美元/吨。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比下降。截至 2 月 6 日，样本动力煤矿井产能利用率为 87.5%，周环比下降0.8 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 86.67%，周环比下降 2.5 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至 2 月 4 日，沿海八省煤炭库存较上周下降 67.40 万吨，周环比下降2.07%；日耗较上周下降 16.30 万吨/日，周环比下降 7.22%；可用天数较上周下降 0.50 天。内陆十七省：截至 2 月 4 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降 92.80 万吨，周环比下降 1.06%；日耗较上周下降 81.80万吨/日，周环比下降 18.10%；可用天数较上周上升 4.00 天。 ◆ 化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至 2 月 6 日，化工周度耗煤较上周上升 1.80 万吨/日，周环比增加 0.24%。高炉开工率：截至 2 月 6 日，全国高炉开工率 79.5%，周环比增加 0.53百分点。水泥开工率：截至 2 月 6 日，水泥熟料产能利用率为 39.4%，周环比下跌 5.8 百分点。 ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 87.5%(-0.8 个百分点),样本炼焦煤 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 矿井产能利用率为 86.67%(-2.46 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比下降 81.80 万吨/日(-18.1%)，沿海 8 省日耗周环比下降 16.30万吨/日(-7.22%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升 1.80 万吨/日(+0.24%)；钢铁高炉开工率为 79.53%(+0.53 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 39.4%(-5.79 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 692 元/吨(+1 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1700 元/吨(-80 元/吨)。值得注意的是，本周海外供给端突发扰动，印尼政府 1 月向主要矿商下达的产量配额比 2025 年水平降低 40％至 70%，引起行业协会反对，已暂停现货煤炭出口。此前 2022 年印尼也曾短暂停止出口，本次印尼暂停现货出口的影响以及具体减产力度仍需跟踪验证。我们认为，印尼政府将 2026 年煤炭生产配额设定为 6 亿吨，较 2025 年实际产量7.9 亿吨显著下调，其本质是出于“保内需、稳财政、提价格”三重目标驱动的供给侧结构性调整。尽管配额执行或随煤价等实际情况调整，但政策导向已清晰表明印尼正强化资源管控以维护自身经济利益，印尼调控产量支撑煤炭价格或已成未来趋势。在海外矿产资源民族主义倾向背景下，蒙古及澳洲的煤炭出口稳定性或存在风险，全球煤炭供应链脆弱性有所抬升。在我国手续不齐全保供产能分批退出和海外煤炭供给收缩预期下，国内煤炭供给整体难有增量甚至边际略收缩，叠加需求韧性支撑，全年煤价中枢有望回升，当前板块估值仍处低位，重点提示投资者关注板块配置机遇。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE 为 10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司 PB 约 1 倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后