医疗保健行业药品产业链周度系列(八)：风起创新链，中国创新药研发景气度渐趋改善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨医疗保健 [Table_Title] 药品产业链周度系列（八）：风起创新链，中国创新药研发景气度渐趋改善 报告要点 [Table_Summary]伴随着二级市场创新药估值重塑、创新药 A/H 上市募集资金和一级退出通道打通、创新药对外BD 涌现为研发投入注入新动力和主要动力等，中国创新药研发投入或进入新一轮景气周期。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 徐晓欣 张楠 万梦蝶 刘长洪 SAC：S0490524030005 SAC：S0490522120001 SAC：S0490524070006 SAC：S0490525050001 SFC：BUZ392 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 医疗保健 cjzqdt11111 [Table_Title2] 药品产业链周度系列（八）：风起创新链，中国创新药研发景气度渐趋改善 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 中国生物医药投融资金额有望触底回升 中国生物医药投融资金额数据显示最差的时候或许已经过去。在《全链条支持创新药发展实施方案》政策支持下，各地区生物医药产业投资基金加快设立，中国生物医药市场环境正不断优化改善，中国生物医药投融资有望触底回升。 中国创新药上市通道变宽，IPO 募集资金充沛研发投入 创新药企业港股 IPO 热潮重现，未盈利企业科创板上市通道或将打开。创新药港股 IPO 募集资金大幅增加。随着未盈利企业适用于科创板第五套标准上市重启，A 股 IPO 募集资金或也将成为创新药企业研发投入主要资金来源之一。同时，创新药企业港股 IPO 热潮、未盈利企业科创板上市通道或将打开，为生物医药投融资提供退出途径，推动生物医药投融资生态走向良性循环。 医药上市公司增发规模在加大，进一步充实账面现金 医药上市公司增发规模在加大，尤其是港股医药公司。 BD 首付款：创新药研发投入新资金来源和主要资金来源 中国创新药闪耀全球，出海扩张加速兑现。对外 BD 首付款作为新的研发投入资金来源，已经成为主要资金来源，且还有大额潜在里程碑。2025Q2，中国对外 BD 首付款金额高达 17.3 亿美元，远超 2025Q2 中国生物医药投融资金额 6.9 亿美元。 伴随着二级市场创新药估值重塑、创新药 A/H 上市募集资金和一级退出通道打通、创新药对外BD 涌现为研发投入注入新动力和主要动力等，中国创新药研发投入或进入新一轮景气周期。 风险提示 1、国内政策转向风险； 2、全球政治环境变化风险； 3、新产品研发失败风险； 4、竞争加剧风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《药品产业链周度系列（七）借船 or 造船，中国创新药全球竞风流》2025-07-09 •《创新长坡厚雪，医药新章甫开——医药行业2025 年度中期投资策略》2025-07-08 •《《支持创新药高质量发展的若干措施》印发，创新药及产业链发展有望持续向好》2025-07-03 -10%3%17%30%2024/72024/112025/32025/7医疗保健沪深300指数2025-07-17%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 “创新链”渐趋明朗 ......................................................................................................................... 4 中国创新药研发景气度渐趋改善 ................................................................................................... 5 中国生物医药投融资金额有望触底回升 ......................................................................................................... 5 创新药上市通道变宽，IPO 募集资金充沛研发投入 ....................................................................................... 5 医药上市公司增发规模加大，进一步充实账面现金 ....................................................................................... 6 BD 首付款：研发投入新资金来源和主要资金来源 ......................................................................................... 7 投资观点 ....................................................................................................................................... 9 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：创新链传导示意图 .............................................................................................................................................. 4 图 2：创新药产业链需求端传导链条 ............................................................................................................................ 4 图 3：中国生物医药投融资项目数量及金额（单位：个，亿美元） ............................................................................. 5 图 4：2019-2025H1 港股上市创新药企业数量（单位：家） ...............