公司事件点评报告：二代产品携手兆威，股权激励绑定核心研发团队

2025 年 07 月 17 日 二代产品携手兆威，股权激励绑定核心研发团队 —福莱新材（605488.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-17 当前股价（元） 32.12 总市值（亿元） 90 总股本（百万股） 280 流通股本（百万股） 277 52 周价格范围（元） 10.8-62.5 日均成交额（百万元） 275.11 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《福莱新材（605488）：产业一体化充实业绩，真柔性构筑成长新曲线》2025-04-11 2、《福莱新材（605488）：广告喷墨打印材料龙头进军电子皮肤领 域》2024-12-24 2025 年 6 月 5 日，福莱新材举办第二代电子皮肤产品新品发布会。 2025 年 7 月 5 日，兆威机电召开“灵巧新境界”发布会，重磅推出 ZWHAND 新一代灵巧手。福莱新材作为新一代灵巧手触觉领域核心供应商，与兆威机电签署了灵巧手战略合作备忘录。 2025 年 7 月 11 日，福莱新材发布新一届股权激励方案草案及名单。 投资要点 ▌ 二代电子皮肤全面进化升级 公司于 2025 年 6 月 5 日发布了第二代柔性传感器产品，核心突破体现在三个维度： 1. 真柔性全曲面：公司将柔性表面材料融入传感器业务，二代柔性传感器能够完美贴合各种复杂曲面，突破了传统半柔性或平面传感器的物理限制，可以完整部署于指尖、指腹、手心、手背等关键区域，达成全域触觉感知，确保识别可靠性和精准度。 2. 多物理模态集成：二代产品集成力觉、滑觉、接近觉等多物理模态，实现从单一触觉向复合感知的技术跨越。 3. 三维力：二代产品能够精准捕捉和解析多方向的作用力，包括垂直力和剪切力等，感知力的大小和方向信息，使灵巧手抓握更稳固、更精准。 此外，在识别精度方面，二代产品感知精度小于 0.1N，采样频率可到达 100Hz 以上，满足超高灵敏度和高频率响应需求。在耐用性方面，产品稳定工作周期大于等于 100 万次。 ▌ 公司携手兆威共创新一代灵巧手 ZWHAND 是兆威机电旗下的仿生灵巧手品牌，本次发布会中新一代仿生灵巧手 DM17 和 LM06 系列同步发布和发售，进一步走向 C 端客户。公司作为电子皮肤领域的领先企业，本次与兆威机电强强联合。公司第二代柔性传感器产品即应用于ZWHAND 新一代灵巧手，为其提供全曲面、真柔性、多模态感知的触觉解决方案。公司与兆威机电的合作标志着公司柔性-1000100200300400500(%)福莱新材沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 传感器产品在客户层面的新突破，同时也展现出公司强大的产业化和量产落地能力。 ▌ 股权激励方案落地，电子皮肤批量供货 公司新一届股权激励方案涉及授予限制性股票 242.7 万股,价格为每股 15.64 元，激励对象涉及 103 位核心骨干员工，其中多名研发人员在列。激励对象名单中包含两位外籍人士， CHEN SHUTING（公司首席科学家）和 LIEW WENG HENG（公司新引进的算法专家），两人均为公司柔性传感器业务核心技术人员。在电子皮肤行业加速扩容、人才紧缺的背景下，公司通过本次“金手铐”方案，与核心研发团队深度绑定、共享成果。确保公司技术领先、科研团队稳定的同时，彰显了公司对未来发展的信心。目前公司正在批量供货电子皮肤，客户涵盖兆威机电旗下 ZWHAND 等。电子皮肤产品送样工作进展加速，送样对象覆盖行业内多家头部厂商。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.23、1.56、2.19亿元，当前股价对应 PE 分别为 72.9、57.6、41.1 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业需求不及预期；行业竞争加剧；柔性传感器产业化不及预期；柔性传感器下游验证不及预期；公司项目建设不及预期；股权激励进展低于预期风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,541 3,209 3,613 4,019 增长率（%） 19.2% 26.3% 12.6% 11.2% 归母净利润（百万元） 139 123 156 219 增长率（%） 98.4% -11.3% 26.5% 40.1% 摊薄每股收益（元） 0.71 0.44 0.56 0.78 ROE（%） 9.3% 7.8% 9.4% 12.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 335 369 487 626 应收款 562 710 799 889 存货 256 315 353 388 其他流动资产 308 362 395 428 流动资产合计 1,461 1,755 2,035 2,331 非流动资产: 金融类资产 100 100 100 100 固定资产 1,234 1,538 1,590 1,546 在建工程 644 258 103 41 无形资产 124 117 111 105 长期股权投资 10 10 10 10 其他非流动资产 31 31 31 31 非流动资产合计 2,043 1,955 1,846 1,734 资产总计 3,504 3,710 3,880 4,065 流动负债: 短期借款 462 462 462 462 应付账款、票据 550 676 759 834 其他流动负债 330 330 330 330 流动负债合计 1,376 1,512 1,600 1,680 非流动负债: 长期借款 615 615 615 615 其他非流动负债 10 10 10 10 非流动负债合计 625 625 625 625 负债合计 2,002 2,137 2,225 2,306 所有者权益 股本 195 280 280 280 股东权益 1,502 1,573 1,655 1,759 负债和所有者权益 3,504 3,710 3,880 4,065 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 122 108 137 192 少数股东权益 -17 -15 -19 -27 折旧摊销 79 88 108 112 公允价值变动 -2 -2 -2 -2 营运资金变动 -189 -126 -73 -77 经营活动现金净流量 -7 54 151 197 投资活动现金净流量 -700 82 103 106 筹资活动现金净流量 740 -37 -55 -88 现金流量净额 34 99 199 216 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,541 3,209 3,613 4,019