轻工行业2025W28周报

轻工制造 / 行业投资策略周报 / 2025.07.16 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 轻工 2025W28 周报 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 邢瀚文 SAC 证书编号：S0160525050001 xinghw@ctsec.com 相关报告 1. 《 2Q2025 轻 工 制 造 行 业 前 瞻 》 2025-07-04 2. 《《提振消费专项行动方案》发布，家具社零增速回升》 2025-03-23 3. 《多措并举提振消费，关注家居相关转债》 2025-03-23 轻工 2025W28 周报 核心观点 ❖ 内需仍于修复过程，地产竣工预示地产链拐点：当前内需端仍处探底阶段，但地产竣工面积同比降幅显著收窄，预示上游供给端或率先企稳。综合判断，房地产对产业链的拖累效应有望于 2025 年四季度迎来触底拐点。二手房价格处于修复过程，反映需求端信心修复需时。 ❖ 上游低库存+贸易摩擦，出口链需求提升：美国销售端韧性与东南亚订单分流背景下，叠加低库存水平及关税扰动，预计 2025 年三季度将触发补库需求，同时加速中国供应链份额向东南亚的结构性迁移。 ❖ 以旧换新+外销禁摩拉动两轮车需求：中国电动车市场因 “以旧换新”政策有所拉动（截至 2025 年 6 月收旧换新 846.5 万辆，总额 247.7 亿元）。同时，越南分阶段实施的摩托车排放新规将影响近 1800 万人，面对其较大的摩托车存量，中国两轮车企业正加速布局东南亚产能，抓住市场转型机遇，实现内销外需双轮驱动。 ❖ 牙膏、卫生巾行业稳定，宠物行业高增长：2025 年上半年快消品表现分化：牙膏、卫生巾行业相对稳定，量额增长较缓或微降；宠物食品行业则量价齐升，销量同比增长 40.46%，销售额劲增 41.61%，弗列加特等品牌爆发式增长，宠物市场需求旺盛，渗透趋势维持。 ❖ 传统电子雾化烟进入新品周期：随传统电子雾化烟进入新品周期以及HNB 代工品牌开始铺货，电子烟行业进入新品周期，持续推动消费需求。 ❖ 建议关注：造纸：太阳纸业，博汇纸业，仙鹤纸业；家居：欧派家居，顾家家居，索菲亚，志邦家居，金牌家居；出口链：匠心家居，洁雅股份，恒林股份，永艺股份，依依股份，源飞宠物，嘉益股份，海尔斯；新型烟草：思摩尔国际，中烟香港，雾芯科技；两轮车：雅迪控股，爱玛科技，九号公司，小牛电动；新消费：百亚股份，豪悦护理，稳健医疗，登康口腔 ❖ 风险提示：内需修复滞后性、出口双面性、政策驱动行业、消费结构性机会、强周期行业 ❖ ❖ 风新 -10%0%9%19%28%38%轻工制造沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 地产链：内需仍于修复过程，地产竣工预示拐点 ............................................................................... 3 2 出口链：上游低库存+贸易摩擦，出口链需求提升 ............................................................................ 4 3 两轮车（电动车）:以旧换新+外销禁摩拉动需求 ............................................................................... 6 4 新消费：牙膏、卫生巾行业稳定，宠物行业高增长 ........................................................................... 8 5 电子烟：传统电子雾化烟进入新品周期 ............................................................................................... 8 6 风险提示 ................................................................................................................................................. 10 图 1. 百城二手房平均价格处于修复过程 ..................................................................................................... 3 图 2. 2025 年竣工面积同比降幅有所收窄 ..................................................................................................... 3 图 3. 2025 年全屋定制销售量维持增长 ......................................................................................................... 4 图 4. 2023 年家具制造业增长短暂转正 ......................................................................................................... 4 图 5. 2022-2025 年中国对美出口额及增速 ................................................................................................... 4 图 6. 2022-2025 年中国对越南出口额及增速 ............................................................................................... 4 图 7. 2022-2025 年中国对越南轻工产品出口额及增速 ............................................................................... 5 图 8. 2022-2025 年中国对美国轻工产品出口额及增速 ............................................................................... 5 图 9. 美国零售商销售额整体增长稳定 ..............................................................................................