电子行业：需求端迭代滞后于原厂产能收缩，利基DRAM行情景气度有望持续

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电子行业 踪 ⚫ 利基型 DRAM 是存量市场，更是增量市场。我们发现，市场对于利基 DRAM 供需格局存在一定的认识误区，认为利基 DRAM 仅为存量市场，供不应求的市场局面仅短期存在，所带来的行情景气度持续性较差。我们认为，利基型 DRAM 不只是存量市场，更是增量市场。根据弗洛斯特沙利文数据，利基 DRAM 市场规模将从 2024年的 85 亿美元增长到 2026 年的 122 亿美元。 DDR4/4x 及 LPDDR4/4x 市场需求仍然可观：消费市场，智能终端存储需求增长，存储产品代际转换存在滞后；工业、安防、汽车等行业市场对 DDR4 产品仍有稳定需求支撑；服务器市场，成本压力延缓 DDR5 导入进度。 ⚫ 供给缺口持续存在下，预计下半年行情仍将持续，Tier2 厂商有望深度受益。尽管原厂退出的 DDR4 和 LPDDR4 系列的同时，致力于推动下游需求向 DDR5 和LPDDR5 迭代，但此前我们回溯 DDR3 行情，DRAM 代际更迭的完整周期或在 15年以上；此外，由于各大原厂产能不可逆转向 HBM 和 DDR5 产品，退出 DDR4 的进度远快于之前 DDR3，而需求端迭代速度滞后于原厂产能收缩，供需不平衡导致DDR4 和 LPDDR4 利基市场将在一段时间内持续处于行情优于主流存储市场的“倒挂”。兆易创新等全球 Tier2 供应商有望深度受益，在市占率提升的同时保持较强盈利能力。 ⚫ 三季度 DDR4 合约价继续看涨，现货价目前高位横盘。据 TrendForce 集邦咨询最新调查，第三季 DDR4 合约价有望仍保持高增，PC 市场/服务器市场/消费市场DDR4 价格涨幅分别预计达 38%-43%/28%-33%/40%-45%。根据 CFM 闪存市场报道，现货市场方面随市场情绪回归冷静，DDR4 产品价格上涨趋势暂缓，7 月以来主要 DDR4 产品价格处于高位横盘。我们认为，供应缺口持续存在下，DDR4 产品价格仍存在上涨空间。 ⚫ 原厂停产进展持续加剧 LPDDR4 短缺，价格上涨加速。此前，美光 FY2025Q3 财报确认用于移动设备、客户端、数据中心和消费电子等大批量市场的 DDR4 和LPDDR4 产品的最终出货将在未来 2 至 3 个季度内完成。美光预计，由于停产，LPDDR4 的短缺情况也可能加剧。从 CFM 闪存市场数据亦可看出，16Gb-96Gb 的LPDDR4X 产品价格上涨趋势在 6 月以来有所加速。随着 LPDDR4 原厂停产逐步进行和消费电子等市场的需求延续，供应短缺可能持续催化 LPDDR4 的价格上涨。 ⚫ 利基存储市场供需格局重塑中，同时叠加 AI 驱动和国产替代机遇，建议关注兆易创新、北京君正、复旦微电、德明利、朗科科技、东芯股份、江波龙、佰维存储、恒烁股份、万润科技、深科技、同有科技、普冉股份、聚辰股份等。 风险提示 ⚫ 下游需求增长不及预期；原厂退出进展不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2025 年 07 月 17 日 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524110001 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 朱茜 zhuqian@orientsec.com.cn 长鑫科技拟 IPO，建议关注上游半导体设备材料和存储产业链 2025-07-08 先进存储和逻辑产能扩张持续，半导体设备有望国产化加速 2025-07-07 利基 DRAM 供需格局重塑中，行情景气度持续 2025-07-02 需求端迭代滞后于原厂产能收缩，利基DRAM 行情景气度有望持续 看好（维持） 电子行业动态跟踪 —— 需求端迭代滞后于原厂产能收缩，利基DRAM行情景气度有望持续 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 需求端迭代滞后于原厂产能收缩，利基 DRAM 行情景气度有望持续 NAND 产品价格保持上涨趋势。根据 CFM 闪存市场报道，供应端上，原厂普遍对于现货市场NAND 资源调涨态度坚决，带动部分主流 NAND 资源现货价格稳中有涨。据市场调查公司DRAMeXchange 截至 7 月 7 日的数据，NAND Flash(32Gb, 4Gx8 MLC)和 NAND Flash(64Gb, 8Gx8 MLC)现货价格持续上涨态势，6 月以来累计涨幅分别为 17.4%和 15.6%，较去年年底的价格已分别上涨了 46.5%和 37.8%。我们认为，在原厂持续控产策略下，NAND 价格稳中有涨的趋势仍将保持。 图 1：NAND 产品市场价格（美元）持续小幅上涨趋势 数据来源：DRAMeXchange，东方证券研究所 DRAM 产品方面，DDR4 现价高位横盘，三季度合约价继续看涨。根据 CFM 闪存市场报道，现货市场方面随市场情绪回归冷静，DDR4 产品价格上涨趋势暂缓，7 月以来主要 DDR4 产品价格处于高位横盘。我们认为，供应缺口持续存在下，DDR4 产品价格仍存在上涨空间。据TrendForce 集邦咨询最新调查，第三季 DDR4 合约价有望仍保持高增，PC 市场/服务器市场/消费市场 DDR4 价格涨幅分别预计达 38%-43%/28%-33%/40%-45%，因目前 DDR4 优先满足服务器市场需求，对消费市场应用的供货有限，加上消费市场订单规模较小，买方缺乏议价优势，预计第三季消费市场 DDR4 价格涨幅最大。 图 2：主要 DDR4 产品市场价格（美元）高位横盘 数据来源：DRAMeXchange，东方证券研究所 012345672024/6/112024/6/262024/7/112024/7/262024/8/102024/8/252024/9/92024/9/242024/10/92024/10/242024/11/82024/11/232024/12/82024/12/232025/1/72025/1/222025/2/62025/2/212025/3/82025/3/232025/4/72025/4/222025/5/72025/5/222025/6/62025/6/212025/7/6现货平均价:NAND Flash(32Gb 4Gx8 MLC)现货平均价:NAND Flash(64Gb 8Gx8 MLC)051015202025/1/22025/2/22025/3/22025/4/22025/5/22025/6/22025/7/2DDR4(8Gb(