公司点评报告：净利润快速增长，海外业务拓展顺利

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 净利润快速增长，海外业务拓展顺利 ——华工科技(000988)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 买入(首次) 市场数据(2025-07-16) 收盘价(元) 47.70 一年内最高/最低(元) 49.20/27.74 沪深 300 指数 4,007.20 市净率(倍) 4.53 流通市值(亿元) 479.38 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 10.53 每股经营现金流(元) -0.34 毛利率(%) 20.49 净资产收益率_摊薄(%) 3.87 资产负债率(%) 47.52 总股本/流通股(万股) 100,550.27/100,498.57 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 07 月 17 日 事件：公司发布 2025H1 业绩预告，预计 2025H1 实现归母净利润8.9-9.5 亿元，同比增长 42.43%-52.03%，预计 2025Q2 归母净利润为4.8-5.4 亿元，同比增长 43.28%-61.19%。 点评： ⚫ 联接业务收入和盈利同比大幅增长，感知业务市场占有率提升，智能制造业务订单增长较快。公司聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务。国内算力光模块业务需求旺盛，公司光模块产能根据客户订单需求情况及时进行增加和调整。2024 年，公司光电器件、敏感元器件、激光加工设备占营收比分别为 33.95%、31.33%、29.81%。2025H1，公司所聚焦赛道的市场主体业务大幅增长。其中，1）联接业务随着国内互联网及设备厂商算力需求激增，应用于算力中心建设的 400G/800G 等高速光模块需求快速释放，收入和盈利同比大幅增长。2）感知业务紧抓新能源汽车渗透率创新高和出口增长的机遇，市场占有率进一步提升，PTC 加热组件、传感器的销售持续增长。3）智能制造业务受益于新能源汽车、船舶等行业设备更新及智能制造升级，迎来加速发展期，订单增长较快。 ⚫ 盈利能力提升，费用管控成效显著。2025Q1，公司销售净利率为12.12%，环比+1.85pct；期间费用率为 11.10%，同比-3.18pct，环比-2.57pct，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比-2.3pct、-1.55pct、+1.02pct。公司推行精益生产，有效控制经营成本。海外生产基地完善生产工艺，全面提升生产效率和产品质量，引进当地合格供应商，控制成本，落实原产地要求。 ⚫ 公司具备硅光芯片到模块的全自研设计能力。2025Q1，研发费用同比+43.03%，公司持续加大新技术、新产品的研发投入力度。公司光电子信息产业研创园“下一代超高速光模块研发中心暨高速光模块生产基地建设项目”一期建设加快推进，预计 2025 年 7 月投产。产品方面，公司具备硅光芯片到模块的全自研设计能力，包括业界最新的用于 1.6T 光模块的单波 200G 自研硅光芯片和多种1.6T 光模块产品（DSP 和 LPO）方案；具备硅光完整材料 PDK 能力，自研硅光芯片，海外 Fab 锁定产能、提量，同时增加海外第二备份 Fab 产能，国内 Fab 正在加快验证中。公司围绕当前 InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，积极布局硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料方向，自主研发并行光技术（CPO、LPO 等），同时积极推动新技术、新材料在下一代3.2T 等更高速率光模块产品应用。公司于 2025 年美国光通讯展推出适配下一代 AI训练集群的 CPO 超算光引擎、3.2T 模块解决方案。 -10%1%12%23%34%45%56%67%2024.072024.112025.032025.07华工科技沪深30011765 通信设备 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 全球化经营提速，海外业务拓展迅速。2024 年公司国内业务、国际业务占营收比分别为 88.2%、11.8%。海外市场方面，部分互联网大厂资本开支投入预期上调，海外算力需求延续高景气度。公司联接业务海外市场推进顺利，2025 年有望在海外头部客户获得批量订单；业界领先 1.6T 自研硅光模块，已接到中美知名 OTT 客户正式送样通知；1.6T ACC/AEC 已在美国知名 OTT 测试，准备小批量出货。产能方面，公司海外工厂已正式投产，将不断提升 800G、1.6T 模块的量产能力，计划建造 4 万平厂房以应对未来海外业务增长需求。 ⚫ 大模型和生成式 AI 推高算力需求，光模块产业持续受益。根据 IDC的测算，2024 年中国智算规模达 725.3 EFLOPS，预计 2028 年将达到 2781.9 EFLOPS，CAGR 将达到 39.9%；2024 年中国智算服务市场整体规模达到 50 亿美元，2025 年将增至 79.5 亿美元，2023-2028年五年CAGR 达 57.3%。LightCounting 预计 2024-2029年全球数通光模块市场 CAGR 将达到 27%。大模型迭代加速的驱动下，海内外各大厂商持续加码 AI 算力领域投入，在大模型、云计算、搜索及广告、生产力工具等赛道积极拥抱 AI 商业化浪潮，发力布局 AI 大模型应用及产品服务，带动算力基础设施产业链的高景气度，AI 产业链中光模块等产业持续受益。 盈利预测及投资建议：公司是全球领先的光模块厂商，国内算力光模块业务需求旺盛，海外业务推进顺利；在全球新能源汽车热管理和多功能传感器技术处于领导地位，PTC 产品市场份额持续提升，压力传感器突破新的增长点。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 17.97亿元、23.10亿元、28.16亿元，对应PE 分别为 26.69X、20.76X、17.03X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易争端风险；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 10,310 11,709 15,857 19,347 22,351 增长比率（%） -14.16 13.57 35.42 22.01 15.53 净利润（百万元） 1,007 1,221 1,797 2,310 2,816 增长比率（%） 11.21 21.17 47.19 28.56 21.89 每股收益（元） 1.00 1.21 1.79 2.30 2.80 市盈率（倍） 47.61 39.29 26.69 20.76 17.03 资料来源：中