银行行业1月金融数据点评：财政靠前发力支撑社融，M1增速显著回升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 ⚫ 财政靠前发力，社融实现同比多增。1 月社融同比增长 8.2%，环比 12 月下降0.1pct，当月社融增量 7.22 万亿元，同比多增 1654 亿元。结构上：1）社融口径人民币贷款增量 4.9 万亿元，同比少增 3194 亿元，信贷开门红投放景气度一般，增量回归近 5 年均值，除了化债的扰动外，有效信贷需求依然偏弱。2）政府债同比多增2831 亿元，财政发力节奏延续前置，1 月政府债新增超 9700 亿元，是 2020 年以来同期最高水平，国债、地方政府一般债和专项债发行规模都明显增加。3）企业直接融资同比多增 397 亿元，其中债券融资同比多增 579 亿元，股票融资减少 182 亿元，直接融资渠道加快发展。4）非标融资同比多增 371 亿元，其中委托贷款和信托贷款分别同比少增 641 亿元和 627 亿元，承兑汇票同比多增 1639 亿元。 ⚫ 贷款增速回落，短贷表现强于中长贷。1 月贷款同比+6.1%，环比下降 0.3pct，当月新增贷款 4.71 万亿元，同比少增 4200 亿元。具体来看，居民户贷款同比多增，主要由短贷贡献。1 月居民短贷增量转正，新增 1097 亿元，受到春节错位效应的影响，实现同比多增 1594 亿元，主要受益于消费贷贴息政策延期扩围的影响，相关领域政策平稳接续有助于提振居民消费意愿。居民中长贷同比少增 1466 亿元，商品房成交仍偏弱，1 月 30 个大中城市商品房成交面积同比-21.7%，虽降幅环比收窄，但购房需求仍不足，居民中长贷增长压力较大。对公实贷同比多增 300 亿元，票据融资同比多减 3590 亿元。对公中长贷同比少增 2800 亿元，增量低于 23 年以来同期水平，主要反映信贷需求仍相对不足，预计政策性金融工具投放后，商业银行配套贷款尚未大规模使用落地；短贷增量创近 5 年新高，冲量迹象较为明显。 ⚫ M1、M2 增速均有回升，企业和非银存款增长明显。1 月 M1 同比增长 4.9%，环比12 月上升 1.1pct，M2 同比增长 9.0%，环比上升 0.5pct，M2 与 M1 增速剪刀差回落 0.6pct 至 4.1%。1 月新增人民币存款 8.09 万亿元，同比多增 3.77 万亿元，主要得益于非银存款和企业存款的同比大幅多增。具体来看，企业存款同比多增 2.82 万亿元，除去年同期基数较低的原因之外，人民币升值预期之下，企业结汇意愿较高带来一般性存款增长良好。居民户存款同比少增 3.39 万亿元，对应非银存款同比多增 2.56 万亿元，一方面受基数扰动，去年 1 月春节，奖金发放使得居民存款基数较高，非银存款受活期自律机制执行影响基数偏低；另外，资本市场活跃度较高，不排除部分高息存款到期后流入保险、基金、股票等资产。此外，财政存款同比多增1.22 万亿元。 ⚫ ⚫ 2026 年银行板块有望回归基本面叙事：“十五五”开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026 年，保险行业将系统性执行 I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好 2026 年银行板块绝对收益。现阶段关注两条投资主线： 1、基本面确定的优质中小行，相关标的：南京银行(601009，买入)、宁波银行(002142，买入)、渝农商行(601077，买入)； 2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：交通银行(601328，未评级)、工商银行(601398，未评级)。 风险提示 经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2026 年 02 月 14 日 屈俊 执业证书编号：S0860523060001 qujun@orientsec.com.cn 0755-82819271 于博文 执业证书编号：S0860524020002 yubowen1@orientsec.com.cn 021-63326320 陶明婧 执业证书编号：S0860525090006 taomingjing@orientsec.com.cn 021-63326320 企业结汇意愿增加，是否影响银行间流动性？ 2026-02-04 被动基金仓位提升，南向资金青睐国有大行：25Q4 银行板块持仓数据点评 2026-01-23 政府债支撑减弱下社融增速回落，对公信贷同比多增：12 月金融数据点评 2026-01-16 财政靠前发力支撑社融，M1 增速显著回升 1 月金融数据点评 看好（维持） 银行行业动态跟踪 —— 财政靠前发力支撑社融，M1增速显著回升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 一、财政靠前发力，社融实现同比多增 2026 年 1 月社融同比增长 8.2%，环比 12 月下降 0.1pct，当月社融增量 7.22 万亿元，高于 Wind一致预期 7138 亿元，同比多增 1654 亿元。结构上： 1、社融口径人民币贷款增量 4.9 万亿元，同比少增 3194 亿元，信贷开门红投放景气度一般，增量回归近 5 年均值，除了化债的扰动外，结合 1 月票据利率偏低，预计当前有效信贷需求依然偏弱。 2、政府债同比多增 2831 亿元，财政发力节奏延续前置，1 月政府债新增超 9700 亿元，是 2020年以来同期最高水平，国债、地方政府一般债和专项债发行规模都明显增加。 3、企业直接融资同比多增 397亿元，其中债券融资同比多增 579 亿元，股票融资减少 182亿元，直接融资渠道加快发展。 4、非标融资同比多增 371 亿元，其中委托贷款和信托贷款分别同比少增 641 亿元和 627 亿元，承兑汇票同比多增 1639 亿元。 图 1：1 月社融增速环比下降 0.1pct，政府债是核心支撑，贷款同比少增 数据来源：Wind，东方证券研究所 表 1：当月：历年 1 月新增社融结构（单位：亿元） 社会融资规模 新增人民币贷款 新增外币贷款 新增委托贷款 新增信托贷款 新增未贴现银行承兑汇票 企业债券融资 非金融企业境内股票融资 政府债券 其他 2022 61,759 41,988 1,031 428 -680 4,733 5,838 1,439 6,026 956 2023 59,956 49,314 -131 584 -62 2,963 1,638 964 4,140 546 2024 64,734 48,401 989 -359 732 5,636 4,320 422 2,947 1,646 2025 70,546 52,194 -392 449 623 4,654 4,454 473 6,933 1,158 2026 72,200 49,