茶饮行业研究框架

社会服务新消费研究之茶饮行业研究框架长江证券研究所社服研究小组2025-07-01%%%%%%%%research.95579.com1分析师赵刚分析师杨会强联系人马健轩SAC执业证书编号：S0490517020001SAC执业证书编号：S0490520080013SFC执业证书编号：BUX176分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com2目 录01消费：经济周期、人口周期共振的产物02茶饮：空间、格局、壁垒03投资建议%research.95579.com301消费：经济周期、人口周期共振的产物%%%%%%%%research.95579.com4消费：经济周期、人口周期共振的产物1.19 7-30-20-10010203040195319541955195619571958195919601961196219631964196519661967196819691970197119721973197419751976197719781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024人均GDP同比(%)消费支出同比(%)1990-2019 改革开放时代人均GDP复合增速14%消费升级2020之后 高质量发展时代人均GDP复合增速7%消费转型时代划分经济增速消费特征2019年中国人均GDP突破1万美元实物消费服务消费基础消费 耐用品消费旅游、文娱、康养代表品类消费短期长期当期收入人口周期收入预期经济周期其他因素人口总数年龄结构家庭结构人均GDP就业/通胀技术变革经济大周期里有小周期资料来源：iFinD，长江证券研究所消费的核心影响因素拆解经济周期影响消费选择第一消费时代：以城市为中心，少数中产享受消费升级；第二消费时代：家庭消费爆发，家电、汽车等耐用品普及；第三消费时代：个人化、品牌化消费盛行；第四消费时代：消费回归理性。日本案例%%%%%%%%research.95579.com5消费：经济周期、人口周期共振的产物1.1资料来源：iFinD，《Franco Modigliani and the Life Cycle Theory of Consumption》Angus Deaton，数据Go，population-pyramid，BCG，长江证券研究所人生草帽图：25-35岁是人生消费高峰期不同代际人口基数、年龄、人均消费体量是两个影响消费增速的核心变量25-35岁处于人生消费高峰期出生25岁60岁结束35岁支出曲线收入曲线教育期奋斗期养老期20岁75岁风险规划医疗准备子女教育——婴儿潮一代X世代Y世代Z世代1928-19491950-19641965-19801981-19941995-2009数字原住民、低就业率、注重心理满足经历互联网崛起、金融危机、延迟成家独立务实、见证冷战结束、经济全球化战后繁荣、传统价值观、退休潮经历大萧条、二战，保守节俭成长轨迹及消费观（76–97岁）出生年份（61–75岁）（45–60岁）（29–44岁）（16–30岁）成长经历消费理念截至2024年年龄区间中国消费者的消费理念分化0%20%40%60%80%100%2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220230-1415-1920-2425-2930-3435-3940-5960及以上0.200.400.600.801.001.171.341.501.661.821.980%5%10%15%05101520202021202220232024202520262027202820292030总人口（亿人）95后25岁以上人数估算（亿人）占总人口比率%research.95579.com602茶饮行业：空间、格局、壁垒%%%%%%%%research.95579.com7现制茶饮：千亿规模新消费赛道，产品周期驱动品牌崛起资料来源：行行查，奈雪招股书，蜜雪冰城招股书，灼识咨询，长江证券研究所2.0中国茶饮行业发展历程由人工粉末奶茶逐步发展至天然+高品质原料的新茶饮 回溯茶饮行业的发展，中国现制茶饮行业历经30年迭代，已从早期的粉末冲调发展为千亿级新消费赛道。中国现制茶饮规模2015-2018年CAGR 27%中国现制茶饮终端零售额市场规模（十亿元）%%%%%%%%research.95579.com8茶饮需求变迁：功能需求演变为新时代消费需求资料来源：Runwise创新咨询，长江证券研究所2.1 新茶饮行业历经显著的消费需求变迁，由最初的基础功能需求演变为新时代消费需求，包括“产品需求、体验需求、社交需求、品牌需求”四个维度，覆盖茶饮的产品内容、包装、场景、传播等方面。新式茶饮历经消费者需求迭代，当前从“产品+体验+社交+品牌”四个维度满足新时代消费需求%research.95579.com9中国新茶饮行业发展至今已十载的当下，行业呈现折叠态竞争，消费理性化与升级需求并存，高低端品牌互攻腹地。•价格角度：产品价格带收窄，从高-中-低的阶梯分布，逐步向中间价格带集中。品类角度：咖啡和奶茶店品类交叉。•标志事件：2022年初，喜茶降价，产品定价告别30+元价格带。标志事件：2024年8月，瑞幸推出首款奶茶产品“轻轻茉莉·轻乳茶”空间：下沉市场主导扩容，国内外增长空间可观2.2资料来源：艾媒，NCBD，窄门餐眼，瑞幸公众号，古茗公众号，长江证券研究所图：2023年新茶饮消费者可接受最高客单价金额图：2020年主要茶饮品牌客单价对比（元）图：2025年4月现制茶饮客单价：向15-25元集中图：古茗官宣吴彦祖为咖啡品质合伙人图：瑞幸推出轻乳茶系列产品，拓宽产品线及消费场景%%%%%%%%research.95579.com10量的角度，茶饮行业经历快速增长后也面临着增速放缓的必然，但渠道方面，品牌下沉与出海仍有增量空间；客群方面，茶饮消费场景延展（覆盖更多客群）及人均饮用杯数（提高复购频次）潜力也非常可观。资料来源：弗若斯特沙利文，灼识咨询，世界银行，世界卫生组织，长江证券研究所图：中国现制茶饮零售额市场规模（十亿元）图：中国现制茶饮零售额市场规模增速01002003004005006002018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E四线及以下城市三线城市二线城市新一线城市一线城市0%10%20%30%40%50%60%70%201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E四线及以下城市三线城市二线城市新一线城市一线城市1.60%1.30%19.20%19.10%13.40%0.00%5.00%10.00%15.00%