通信设备行业研究：朱雀三首飞成功，商业航天发展有望提速

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 朱雀三首飞成功，商业航天发展有望提速 报告要点 [Table_Summary]参考我们前述深度报告《卫星互联网：从概念热点到业绩兑现》，从商用需求、成本供给、ITU法规等三大角度，我们预计 2027-2028 年有望成为我国商业航天爆发的拐点之年，重点关注下游运营商资本开支变化情况。此外，朱雀三首飞成功有望直接加速 2026 年千帆星座组网进度，建议重点关注上海垣信相关产业链及朱雀三相关配套产业链。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 祖圣腾 SAC：S0490517110002 SAC：S0490523030001 SFC：BUX641 %%%%%%%%research.95579.com1 丨证券研究报告丨 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 朱雀三首飞成功，商业航天发展有望提速 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 12 月 3 日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。 事件评论 ⚫ 朱雀三号是蓝箭航天面向大型星座组网任务，自主研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭。朱雀三号遥一运载火箭采用单芯级两级串联构型，一二级箭体直径 4.5 米，整流罩直径 5.2 米，全箭长 66.1m，起飞质量约 560t，起飞推力 7542kN。动力系统基于蓝箭航天自主研制的天鹊系列液氧甲烷发动机，一级采用九台天鹊 12A 发动机并联；二级采用一台天鹊 15A 真空型发动机。朱雀三号一子级在级间分离后可进行垂直返回软着陆，设计重复使用次数不低于 20 次，成熟后航区回收状态下近地轨道运载能力不低于 18 吨，具备互联网星座一箭多星部署能力，将为国家重大航天工程及卫星互联网发射组网提供强有力的运力支撑。 ⚫ 此次任务的飞行过程中，火箭起飞、一二级分离、二级发动机起动、整流罩分离、二级发动机关机、二级滑行、二级发动机二次起动等关键动作均按计划完成，表现稳定可靠。与此同时，本次任务开展了一子级垂直回收技术的飞行验证。根据飞行测量数据，火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆，残骸着陆于回收场坪边缘，回收试验失败，具体原因正在进一步排查中。 ⚫ 朱雀三号是我国首个进行可回收尝试的大型火箭，我国商业航天后续有望迈入高速发展阶段。民营企业及院所针对大推力可回收火箭的研发进度相对接近，主要集中于 2025 年底进行首飞试验。参考国际上各类型号火箭研发-商用时间，液体火箭需 1-3 年，重型火箭需 3-5 年，猎鹰九号（可重复使用版本成熟）耗时 8 年。考虑到我国在大推力可回收领域具备后发优势，若假设 3 年内可完成首飞-商用，则我国卫星互联网有望在 2028 年实现发射成本的大幅下降。 ⚫ 参考我们前述深度报告《卫星互联网：从概念热点到业绩兑现》，从商用需求、成本供给、ITU 法规等三大角度，我们预计 2027-2028 年有望成为我国商业航天爆发的拐点之年，重点关注下游运营商资本开支变化情况。此外，朱雀三首飞成功有望直接加速 2026 年千帆星座组网进度，建议重点关注上海垣信相关产业链及朱雀三相关配套产业链。 风险提示 1、卫星、火箭降本不及预期； 2、火箭发射及卫星组网不及预期； 3、相关政策落地不及预期； 4、技术路线改变对现有公司业务造成不利影响。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《通信行业周观点：谷歌嵌套学习架构革新，Claude Opus 4.5 高性价比》2025-12-02 •《通信行业周观点： GPU/TPU 高速共振增长，巨头合作加快算力扩张》2025-11-25 •《英伟达财报超预期，谷歌 Gemini 3 大放异彩》2025-11-21 -20%10%40%70%2024/122025/42025/82025/12通信设备Ⅲ沪深3002025-12-03%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、卫星、火箭降本不及预期：我国卫星、火箭制造产业链体系与海外相比存在较大差异，降本进程或有不及预期风险。 2、火箭发射及卫星组网不及预期：卫星互联网行业当前正处于从 0 到 1 的阶段，未来能否快速进入到从 1 到 10 的发展阶段仍存在不确定性，由此可能会对相关公司经营造成影响。 3、相关政策落地不及预期：新兴产业发展初期需政策引导与支持，若相关政策落地或出台不及预期，则可能会对行业发展造成迟滞。 4、技术路线改变对现有公司业务造成不利影响：新技术创新可能会对现有技术造成颠覆性影响，进而对相关公司经营及收入造成不利影响。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（430023） 北京 深圳 Add /朝阳区景辉街 16 号院 1 号楼泰康集团大厦 23 层 P.C /（100020） Add /深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C /（518048） %%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 5 行业研究 | 点评报告 分析师声明 本