零售行业点评：从武商集团看零售企业加速数字化转型

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨零售业 [Table_Title] 行业点评：从武商集团看零售企业加速数字化转型 报告要点 [Table_Summary]2025 年 11 月 29 日武商集团发布公告，其下属全资子公司武汉江豚数智科技有限公司于 2025年 11 月 28 日与出让方代表唐永波先生签署了《武汉江豚数智科技有限公司关于收购杭州小电科技股份有限公司的意向协议书》，双方拟进行产业整合和资本合作，拟交易的标的公司股份比例为 70%-100%区间，最终交易价格以正式交易文件的约定为准。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 罗祎 张彦淳 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SAC：S0490525080008 SFC：BUV258 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 零售业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 行业点评：从武商集团看零售企业加速数字化转型 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 武商集团发布公告，其下属全资子公司武汉江豚数智科技有限公司与出让方代表唐永波先生签署了《武汉江豚数智科技有限公司关于收购杭州小电科技股份有限公司的意向协议书》，双方拟进行产业整合和资本合作，拟交易的标的公司股份比例为 70%-100%区间，最终交易价格以正式交易文件的约定为准。 事件评论  武商集团拟收购杭州小电，旨在加强传统零售业态的科技赋能，提升长期竞争力。杭州小电科技股份有限公司主营共享充电、共享储物柜、智能出行、智慧能源等服务项目，构成了遍布全国的高频触达线下流量感知网络，利用物联网、数字化、AI 等技术，实现业务线各智能产品 100%自主研发、生产及销售。2024、2025H1 杭州小电分别实现营收 4.6、1.9 亿元，归母净利润分别为 8158、5843 万元。本次交易旨在通过整合小电科技庞大的线下流量网络与数字化能力，获取关键数字资产以破解流量转化与智能化管理痛点，重构“人-货-场”生态，加强传统零售业态的科技赋能，提升公司的长期竞争力。  当前阶段，零售企业普遍加速数字化转型，提升存量门店的运营效率。近年来，超市和购百企业随消费环境变化而逐步放缓拓店速度，减少资本开支，通过数字化能力来提升存量门店的经营效率。举例来看：1）天虹股份：2019 年天虹股份持股 85%成立子公司灵智数科，为同业及上游品牌商提供零售 SaaS 技术服务，研发人员从 2019 年的 151 人增加至 2023 年的 300 人；2021 年推出小活儿智能用工平台，提升人效；2024 年推出灵智百灵鸟 AI 大模型，优化购物体验，提升运营效率。2024 年灵智数科实现营收 1.3 亿元，同比+23%，实现净利润 486 万元，同比+456%。2）重庆百货：2019 年，重庆百货借市场化改革契机，引入物美集团等战略投资者，物美 2021 年推动重庆百货全面接入多点 Dmall数字化系统，用一张覆盖百货、超市、电器、汽贸四大业态的电子预付卡，贯通曾经相对分散的会员体系和消费场景，并以预付卡为切入点，相继接管了重百招商、陈列、补货等业务，实现全面降本增效，商品缺货率从 6.4%降至 1.9%，退货率从 17.3%降至 6.9%，新品上架周期从 14 天降至 7 天。  投资建议：我们认为，传统零售属于人员密集型行业，且涉及生产、运输、销售、履约等多个供应链环节，因而提升运营管理效率是形成长期竞争力的必然选项，而行业经历了以拓店扩张和同店增长为核心驱动的快速发展期，当前已进入行业增速平稳、市场化竞争充分的新阶段，更加考验企业的商品力和精细化运营能力，商品力重在供应链改革和自主研发技术，运营力重在数字化技术和薪酬机制优化，因此我们看到以武商集团、天虹股份、重庆百货等为代表的零售企业加强数字化能力建设，有望全面提升运营效率，加强对区域性消费者行为的深入洞察，构筑长期的竞争壁垒。 风险提示 1、居民收入预期偏弱，影响消费需求； 2、区域内零售行业格局波动。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《从林清轩看化妆品品牌何以差异化突围》2025-09-24 •《美护行业 2025 年中报综述：化妆品行业增速企稳，盈利持续分化》2025-09-14 •《超市百货 2025 年中报综述：调改深入推进，毛利结构优化》2025-09-14 -20%-3%13%30%2024/122025/42025/72025/11零售业上证综指沪深3002025-12-04%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、居民收入预期偏弱，影响消费需求：经济景气度阶段偏弱的背景下，若居民就业和 收入情况未得到明显改善，或对终端需求带来影响。 2、区域内零售行业格局波动：公司作为湖北省龙头零售企业，购百和超市业态的区域市占率排行前列，品牌知名度较高，但若新玩家或新业态进入导致竞争格局波动，可能影响公司长期业绩增长。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（430023） 北京 深圳 Add /朝阳区景辉街 16 号院 1 号楼泰康集团大厦 2